精品91麻豆免费免费国产在线_男女福利视频_国产一区二区三区小向美奈子_在教室里和同桌做校园h文

3. 資金成本分析

資金成本是指項(xiàng)目為籌集和使用資金而支付的費(fèi)用，包括資金占用費(fèi)和資金籌集費(fèi)，一般用資金成本率表示。資金成本率是使用資金所負(fù)擔(dān)的費(fèi)用與籌集資金凈額之比。

資金成本率＝100%×資金占用費(fèi)/(籌集資金總額－資金籌集費(fèi))

或

資金成本分析應(yīng)通過計(jì)算權(quán)益資金成本、債務(wù)資金成本及加權(quán)平均資金成本，分析項(xiàng)目使用各種資金所實(shí)際付出的代價(jià)及合理性，為優(yōu)化融資方案提供依據(jù)。

資金成本計(jì)算和分析符合下列要求：

1） 權(quán)益資金成本可采用固定資產(chǎn)定價(jià)模型、稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法和股利增長模型等方法計(jì)算，也可直接采用投資方的預(yù)期報(bào)酬率或既有企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。

2) 債務(wù)資金成本應(yīng)通過分析各種可能的債務(wù)資金的利率水平、利率計(jì)算方式、計(jì)息和付息方式，以及寬限期和償還期、計(jì)算債務(wù)資金的綜合利率，并進(jìn)行不同方案比選。

3）在計(jì)算各種債務(wù)資金成本和權(quán)益資金成本的基礎(chǔ)上，再計(jì)算整個融資方案的加權(quán)平均資金成本。

 

（1）權(quán)益資金成本

權(quán)益資金成本可采用的計(jì)算方法有：資本資產(chǎn)定價(jià)模型法、稅前成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法、股利增長模型法

 1) 采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型法

2） 采用稅前成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法

3）采用股利增長模型法

 

（2） 債務(wù)資金成本

債務(wù)資金成本由債務(wù)資金籌集費(fèi)和債務(wù)資金占用費(fèi)組成。債務(wù)資金籌集費(fèi)在債務(wù)資金籌集過程中支付的費(fèi)用；債務(wù)資金占用費(fèi)是指債務(wù)資金過程中發(fā)生的經(jīng)常性費(fèi)用，如貸款利息和債券利息。

含籌集費(fèi)用的稅后債務(wù)資金成本的表達(dá)式為：

（3）加權(quán)平均資金成本

加權(quán)平均資金成本一般是以各種資金占全部資金的比重為權(quán)系數(shù)，對個別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，其公式為

 

例1：假定目前國庫券收益率為6%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票收益率為15%，某公司股票的β系數(shù)為1.2，那么該股票的在資金成本為：

a. 16.8%       b. 7.2%       c. 12.0%      d. 10.8%

解析：理解題中給出的各個數(shù)據(jù)的本質(zhì)

國庫券收益率為無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率，平均風(fēng)險(xiǎn)股票收益率可理解為市場投資組合預(yù)期收益率，公司股票的β系數(shù)即投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，可確定該題目要求使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型法來求股票的在資金成本。

 股票的在資金＝6%+1.2×（15%－6%）=16.8%, 選a

 

例2：某項(xiàng)目通過長期借款、短期借款和發(fā)行股票分別融資4000萬元、1000萬元和7000萬元，融資的資金成本分別是8%、6%和15%,項(xiàng)目加權(quán)平均資金成本為

a． 9.7%          b.10.4%         c. 11.9%      d.12.3%

解析：理解加權(quán)平均資金成本的含義。加權(quán)平均資金成本一般是以各種資金占全部資金的比重為權(quán)系數(shù)，對個別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。則根據(jù)加權(quán)平均資金成本的公式可得：

加權(quán)平均資金成本＝8%×4000/(4000+1000+7000)+ 6%×1000/(4000+1000+7000)

+ 8%×7000/(4000+1000+7000)=11.9%

選c。

 

10.5    財(cái)務(wù)分析

10.5.1 財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容和步驟

財(cái)務(wù)分析應(yīng)在項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用估算基礎(chǔ)上進(jìn)行。財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目的性質(zhì)和目標(biāo)確定。

對于經(jīng)營性項(xiàng)目，財(cái)務(wù)分析應(yīng)通過編制財(cái)務(wù)分析報(bào)表，計(jì)算財(cái)務(wù)指標(biāo)，分析項(xiàng)目的盈利能力、償還能力和財(cái)務(wù)生存能力，判斷項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可接受性、明確項(xiàng)目對財(cái)務(wù)主體及投資者的價(jià)值貢獻(xiàn)，為項(xiàng)目決策提供依據(jù)。

對于非經(jīng)營性項(xiàng)目，財(cái)務(wù)分析主要分析項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力。

財(cái)務(wù)分析的步驟可分為融資前分析和融資后分析,一般先進(jìn)行融資前分析,在融資前分析結(jié)論滿足要求的情況下,初步設(shè)定融資方案,再進(jìn)行融資后的分析。

 

10.5.2 融資前分析和融資后分析

   融資前分析是指在考慮融資方案前就可以開始進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析，即不考慮債務(wù)融資條件下進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析。在融資前分析結(jié)論滿足要求的情況下，初步設(shè)定融資方案，再進(jìn)行融資后分析，融資后分析是指以設(shè)定的融資方案為基礎(chǔ)進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析。如分析結(jié)果不能滿足要求，可以通過修改方案涉及完善項(xiàng)目方案，必要時(shí)甚至可以據(jù)此做出放棄項(xiàng)目的建議。

融資前分析廣泛應(yīng)用于項(xiàng)目各階段的財(cái)務(wù)分析。在規(guī)劃和機(jī)會研究階段（項(xiàng)目建議書階段），可以只進(jìn)行融資前分析，此時(shí)也可只選取所得稅指標(biāo)。只有通過了融資前分析的檢驗(yàn)，才有必要進(jìn)一步進(jìn)行融資后分析。

1.    融資前分析

融資前動態(tài)分析應(yīng)以營業(yè)收入、建設(shè)投資、經(jīng)營成本和流動資金的估算為基礎(chǔ)，考察整個計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，編制項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表，利用資金時(shí)間價(jià)值原理進(jìn)行拆現(xiàn)，計(jì)算項(xiàng)目投資內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值指標(biāo)。

融資前分析排除了融資方案變化的影響，從項(xiàng)目投資總獲利能力的角度，考察項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)的合理性。根據(jù)分析角度不同，融資前分析可選擇計(jì)算所得稅前指標(biāo)和（或）所得稅后指標(biāo)。計(jì)算所得稅后指標(biāo)的融資前分析（所得稅前分析）是從息前稅后角度進(jìn)行分析。

 

2.融資后分析

融資后分析應(yīng)以融資前分析和初步的融資方案為基礎(chǔ)，考察項(xiàng)目在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力，判斷項(xiàng)目方案在融資條件下的可行性。融資后分析用于比選融資方案、幫助投資者做出融資決策。

3.融資后的盈利能力分析

融資后的盈利能力分析包括動態(tài)分析和靜態(tài)分析兩種：

（1）動態(tài)分析

1） 項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析，應(yīng)在擬定的融資方案下，從項(xiàng)目資本金的出資者整體角度，確定起現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，編制項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表，利用資金時(shí)間價(jià)值原理進(jìn)行拆現(xiàn)，計(jì)算項(xiàng)目投資內(nèi)部收益率，考察項(xiàng)目資本金可獲得水平。

2）投資各方現(xiàn)金流量分析，應(yīng)從投資各方實(shí)際收入和支出的角度，確定其現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，分別編制投資各方現(xiàn)金流量表，計(jì)算投資各方的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)，考察投資各方可能獲得的收益水平。當(dāng)投資各方不按股本比例進(jìn)行分配或有其它不對等的收益時(shí)，可選擇進(jìn)行投資各方現(xiàn)金流量分析。

（2）靜態(tài)分析

靜態(tài)分析指不采用折現(xiàn)方式處理數(shù)據(jù)，依據(jù)利潤和利潤分配表計(jì)算項(xiàng)目資本金凈利潤率（roe）和總投資收益率（roi）指標(biāo)。靜態(tài)盈利能力分析可根據(jù)項(xiàng)目的具體情況選做。

 

10.5.3 盈利能力分析指標(biāo)

盈利能力分析的主要指標(biāo)包括項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期、總投資收益率、項(xiàng)目資本金凈利潤率等。可根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)及財(cái)務(wù)分析的目的、要求等選用。

1.財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率

財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（firr）是指能使項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率，即下式成立：

項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率都以上式進(jìn)行計(jì)算，但所用的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出不同。

項(xiàng)目評價(jià)時(shí)，當(dāng)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于或等于所設(shè)定的判別基準(zhǔn)i_c（通常稱為基準(zhǔn)收益率）時(shí)，此時(shí)項(xiàng)目可以考慮接受。反之，項(xiàng)目不接受。

例：某項(xiàng)目當(dāng)利率為14%時(shí)，凈現(xiàn)值為49.78萬元，當(dāng)利率為16%時(shí)，凈現(xiàn)值為 -70.05萬元，則項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為：

a.15.68%       b.14.65%          c.15.78%      d. 14.83%

解：可利用線性插入法算出內(nèi)部收益率的近似值

firr＝14%+49.78÷（49.78+70.05）×（16%-14%）=14.83%,選 ｄ

 

2.財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值

財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（fnpv）是指按設(shè)定折現(xiàn)率（一般采用基準(zhǔn)收益率i_c）計(jì)算項(xiàng)目的計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，

式中：ci——現(xiàn)金流入量；

co——現(xiàn)金流出量；

(ci-co)_t——第t年的凈現(xiàn)金流量；

n——計(jì)算期(1，2，3，……，n)；

i_c——設(shè)定的折現(xiàn)率(同基準(zhǔn)收益率)。

 

3.項(xiàng)目投資回收期

項(xiàng)目投資回收期（p_t）是指以項(xiàng)目的凈收益回收項(xiàng)目投資所需的時(shí)間，一般以年為單位。