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第四章 套期保值

第一節(jié) 套期保值概述

第二節(jié) 套期保值的應(yīng)用

第三節(jié) 基差與套期保值效果

第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項

知識點一、套期保值的定義

套期保值本質(zhì)上是一種轉(zhuǎn)移風(fēng)險的方式。

主要轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險和信用風(fēng)險，價格風(fēng)險包括商品價格風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、股票價格風(fēng)險，是企業(yè)經(jīng)營中最常見的風(fēng)險

套期保值又稱避險、對沖

廣義：企業(yè)在一個或一個以上的工具上進(jìn)行交易，預(yù)期全部或部分對沖其生產(chǎn)經(jīng)營中所面臨的價格風(fēng)險的方式。主要工具有期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期、互換等

期貨的套期保值：指企業(yè)通過持有與其現(xiàn)貨市場頭寸相反的期貨合約，或?qū)⑵谪浐霞s作為其現(xiàn)貨市場未來要進(jìn)行的交易的替代，以期對沖價格風(fēng)險的方式。

單選：套期保值可以(  )風(fēng)險。

a．回避    b．消滅       c．分割     d．轉(zhuǎn)移

答案：d

知識點二、套期保值的實現(xiàn)條件

第一，期貨品種及合約數(shù)量的確定應(yīng)保證期貨與現(xiàn)貨頭寸的價值變動大體相當(dāng)。

如果存在與被套期保值商品或資產(chǎn)相同的期貨品種，并且期貨價格與現(xiàn)貨價格滿足趨勢相同并且變動幅度相近的要求，企業(yè)可以選擇與其現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s數(shù)量進(jìn)行套期保值，此時，套期保值比率為1。

套期保值比率：即套期保值中期貨合約所代表的數(shù)量與被套期保值的現(xiàn)貨數(shù)量之間的比率。

如果不存在與被套期保值商品或資產(chǎn)相同的期貨品種，企業(yè)可以選擇其他相關(guān)的期貨合約數(shù)量進(jìn)行套期保值操作，選擇的期貨合約頭寸的價值變動應(yīng)與實際的、預(yù)期的現(xiàn)貨頭寸價值變動大體相當(dāng)，即交叉套期保值。

交叉套期保值，即選擇與被套期保值商品或資產(chǎn)不相同但相關(guān)的期貨合約進(jìn)行的套期保值。

第二，期貨頭寸應(yīng)與現(xiàn)貨頭寸相反，或作為現(xiàn)貨市場未來要進(jìn)行的交易的替代物。

現(xiàn)貨頭寸可以分為多頭和空頭兩種情況。當(dāng)企業(yè)持有實物商品或資產(chǎn)，或者已接固定價格約定在未來購買某商品或資產(chǎn)時，該企業(yè)處于現(xiàn)貨的多頭。

當(dāng)企業(yè)已按固定價格約定在未來出售某商品或資產(chǎn)，但尚未持有實物商品或資產(chǎn)時，該企業(yè)處于現(xiàn)貨的空頭。 

當(dāng)企業(yè)處于現(xiàn)貨多頭時，企業(yè)在套期保值時要在期貨市場建立空頭頭寸，即賣空。

當(dāng)處于現(xiàn)貨空頭情形時，企業(yè)要在期貨市場建立多頭頭寸進(jìn)行套期保值。  

第三，期貨頭寸持有的時間段要與現(xiàn)貨市場承擔(dān)風(fēng)險的時間段對應(yīng)起來。

當(dāng)企業(yè)不再面臨現(xiàn)貨價格波動風(fēng)險時，應(yīng)該將套期保值的期貨頭寸進(jìn)行平倉，或者通過到期交割的方式同時將現(xiàn)貨頭寸和期貨頭寸進(jìn)行了結(jié)。

如果企業(yè)的現(xiàn)貨頭寸已經(jīng)了結(jié)，但仍保留著期貨頭寸，那么其持有的期貨頭寸就變成了投機(jī)性頭寸；如果將期貨頭寸提前平倉，那么企業(yè)的現(xiàn)貨頭寸將處于風(fēng)險暴露狀態(tài)。 

具備以上三個條件，意味著期貨市場盈虧與現(xiàn)貨市場盈虧之間構(gòu)成了沖抵關(guān)系，可以降低企業(yè)面臨的價格風(fēng)險，商品或資產(chǎn)價格波動對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動的影響將會減小。

例如，某糧商對于其持有的小麥庫存進(jìn)行套期保值，賣出與其數(shù)量相當(dāng)?shù)男←溒谪浐霞s。當(dāng)小麥價格下跌時，期貨頭寸盈利，現(xiàn)貨頭寸虧損，兩者沖抵，從而起到風(fēng)險對沖作用。如果小麥價格上漲，期貨頭寸虧損，現(xiàn)貨頭寸盈利，兩者仍構(gòu)成沖抵關(guān)系，同樣起到風(fēng)險對沖作用。 

多選題—套期保值的實現(xiàn)條件包括（    ）

a、期貨品種及合約數(shù)量的確定應(yīng)保證期貨與現(xiàn)貨頭寸的價值變動大體相當(dāng)。

b、期貨頭寸應(yīng)與現(xiàn)貨頭寸相反，或作為現(xiàn)貨市場未來要進(jìn)行的交易的替代物。

c、期貨頭寸持有的時間段要與現(xiàn)貨市場承擔(dān)風(fēng)險的時間段對應(yīng)起來。

d、現(xiàn)貨頭寸已經(jīng)了結(jié)，期貨頭寸仍可以保留

答案：abc

知識點三、套期保值者

套期保值者:是指通過持有與其現(xiàn)貨市場頭寸相反的期貨合約，或?qū)⑵谪浐霞s作為其現(xiàn)貨市場未來要進(jìn)行的交易的替代物，以期對沖現(xiàn)貨市場價格風(fēng)險的機(jī)構(gòu)和個人。他們可以是生產(chǎn)者、加工者、貿(mào)易商和消費者，也可以是銀行、券商、保險公司等金融機(jī)構(gòu)。

套期保值者特點：

（1）生產(chǎn)、經(jīng)營或投資活動面臨較大的價格風(fēng)險，直接影響其收益或利潤的穩(wěn)定性。

（2）避險意識強(qiáng)，希望利用期貨市場規(guī)避風(fēng)險，而不是像投機(jī)者那樣通過承擔(dān)價格風(fēng)險獲取收益。

（3）生產(chǎn)、經(jīng)營或投資規(guī)模通常較大，且具有一定的資金實力和操作經(jīng)驗，一般來說規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)和個人比較適合做套期保值。

（4）套期保值操作上，所持有的期貨合約頭寸方向比較穩(wěn)定，且保留時間長。

知識點四、套期保值種類

套期保值的目的是回避價格波動風(fēng)險，而價格的變化無非是下跌和上漲兩種情形。

套期保值分為兩種：

賣出套期保值：用來回避未來某種商品或資產(chǎn)價格下跌的風(fēng)險，稱為賣出套期保值；

買入套期保值：用來回避未來某種商品或資產(chǎn)價格上漲的風(fēng)險，稱為買入套期保值。 

賣出套期保值（selling hedging） ，又稱空頭套期保值（short hedging），是指套期保值者通過在期貨市場建立空頭頭寸，預(yù)期對沖其目前持有的或者未來將賣出的商品或資產(chǎn)的價格下跌風(fēng)險的操作。 

買入套期保值（buying hedging） ，又稱多頭套期保值（long hedging），是指套期保值者通過在期貨市場建立多頭頭寸，預(yù)期對沖其現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)空頭，或者未來將買入的商品或資產(chǎn)的價格上漲風(fēng)險的操作。 

賣出套期保值與買入套期保值的區(qū)別：

單選題：

先在期貨市場買進(jìn)期貨，以便將來在現(xiàn)貨市場買進(jìn)時不致因價格上漲而造成經(jīng)濟(jì)損失的期貨交易方式是(  )。

a．多頭套期保值           b．空頭套期保值

c．交叉套期保值            d．平行套期保值

答案：a

多選題．期貨市場上的套期保值最基本的操作方式有(  )。

a．交叉套期保值  b．相同或相近月份套期保值

c．買入套期保值    d．賣出套期保值

答案：cd