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4.項目債務資金——債務資金的特點：

到期必須償還；

需按期還本付息；          

資金成本一般比權益資金低，且不會分散投資者對項目公司的控制權。

4.項目債務資金--債務資金的來源：

5.既有法人內部融資

6.準股本資金

是一種即具有資本金性質、又具有債務資金性質的資金。（10真題）

6.準股本資金——優先股股票的特點：

1.從普通股股東的立場看，優先股可視同一種負債；但從債權人的立場看，優先股可視同為資本金。

2.優先股股息率通常固定，且高于銀行的貸款利息，不隨公司業績的好壞而波動；

3.如果公司破產清算，優先股股東較普通股股東有優先受償權，但對于債務融資處于較后的受償順序；

4.優先股持股人沒有表決權，也不能參與公司的經營管理；在項目評估中優先股股票視為項目資本金。

6.準股本資金——可轉讓債券的特點：

利率一般低于普通企業債券，發行成本低。但會造成股權分散

7.融資方案的綜合分析

資金來源的可靠性；

資金結構的合理性；

融資成本高低和風險大小（既資金成本分析）

7.融資方案的綜合分析-資金來源的可靠性

(1)既有法人內部融資的可靠性

◆了解企業資產負債、現金流量及盈利能力分析財務狀況、可能籌集到并用于擬建項目的現金數額及可靠性

◆了解企業資產結構現狀及其與擬建項目的關聯性分析非現金資產數額及可靠性

 (2)項目資本金的可靠性

◆既有法人融資項目，分析原有股東增資擴股和吸收新股東投資的數額及可靠性

◆新設法人融資方式的項目，分析各投資者認繳的股本金數額及可靠性

◆采用上述兩種融資方式，如通過發行股票籌集資本金，應分析其獲得批準的可能性。

(3)項目債務資金的可靠性

◆債券融資項目，分析能否獲得國家有關部門批準

◆銀行貸款的項目，分析其能否取得銀行的貸款承諾。

◆采用外國政府貸款或國際金融組織貸款項目，應核實項目是否列入外資備選項目。

7.融資方案的綜合分析-資金結構分析

資金結構是融資方案中各種資金的比例關系，主要側重其合理性分析。

◆項目資本金與債務資金的比例:符合法律法規、金融機構規定、投資者和財務風險的要求；

◆項目資本金結構：

1確定各方出資比例、形式時間；2既有法人融資的項目應合理確定內部融資和新增資本金在融資總額中所占比例，以分析項目融資的可能性及合理性；3國內投資項目，應分析股東控股的合法性。外商投資項目應分析外方出資比例合法性和合理性。

◆項目債務資金結構：

1根據債權人提供資金的條件，合理確定借款及債券比例；2合理搭配各期債券比例；3合理安排債務資金的償還順序；4合理確定內債外債比例；5合理選擇外匯幣種；6合理確定利率結構。

7.融資方案的綜合分析-資金成本分析

資金成本是指項目為籌集和使用資金而支付的費用，包括資金占用費和資金籌集費。

資金成本通常用年化的資金成本率表示。資金成本率是指使用資金所負擔的費用與實際籌集資金凈額之比。

資金成本其公式為：

7.融資方案的綜合分析-資金成本分析

由于資金籌集費一般與籌集資金總額成正比，所以用籌資費用率表示資金籌集費。

應符合下列要求：

（1）權益資金成本可采用資本資產定價模型、稅前債務成本加風險溢價法和股利增長模型等方式計算也可直接采用投資方預期報酬率或既有企業的凈資產收益率。

（2）債務資金成本通過分析各種可能的利率水平、計算方式計息付息方式及寬限期和償還期計算綜合利率。

（3）最終計算加權平均資金成本。

7.融資方案的綜合分析-資金成本分析

1權益資金成本——資本資產定價模型法

計算公式:

ks=rf+β(rm-rf)

ks –    權益資金成本

rf –    無風險投資收益率

β  —  項目的投資風險系數

rm — 市場投資組合預期收益率

7.融資方案的綜合分析-資本資產定價模型

經典例題：某公司普通股β值為1.5，無風險收益率為10%，股票市場平均收益率為16％。計算普通股資金成本。

解： 普通股資金成本＝10%+1.5×（16%-10%） ＝19%

1權益資金成本——稅前債務成本加風險溢價法

計算公式:

ks=kb+rpc

ks – 權益資金成本

kb–  所得稅前的債務資金成本

rpc —  投資者比債權人承擔更大風險所要求的風

險溢價

7.融資方案的綜合分析-股利增長模型

其中：ks為權益資金成本；d1為預期年股利額；p0為普通股市價；g為普通股利年增長率

經典例題：某公司發行普通股10000萬股，每股發行價格10元，第一年每股股利1.2元，以后每年增長6％。計算普通股成本。

7.融資方案的綜合分析-2債務資金成本

kd —所得稅后債務資金成本；p0 —債券發行額或長期借款金額債務現值；f — 債務資金籌資費用率；pt — 約定的第t期末償還債務本金； it —約定的第t期末支付債務利息；t —所得稅率；n —債務期限

7.融資方案的綜合分析-3加權平均資金成本

其中：

kw ：加權平均資金成本

kj為第j種個別資金的資金成本

wj為第j種第j種個別資金成本占全部資金比重

經典例題：某企業共有資金100萬元，其中債券30萬元，優先股10萬元，普通股40萬元，留存收益20萬元。各種資金的成本分別為6%、12%、15.5%和15%。計算加權平均資金成本。

解：