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第四章 套期保值

第一節 套期保值概述

第二節 套期保值的應用

第三節 基差與套期保值效果

第四節 套期保值操作的擴展及注意事項

知識點一、套期保值的定義

套期保值本質上是一種轉移風險的方式。

主要轉移價格風險和信用風險，價格風險包括商品價格風險、利率風險、匯率風險、股票價格風險，是企業經營中最常見的風險

套期保值又稱避險、對沖

廣義：企業在一個或一個以上的工具上進行交易，預期全部或部分對沖其生產經營中所面臨的價格風險的方式。主要工具有期貨、期權、遠期、互換等

期貨的套期保值：指企業通過持有與其現貨市場頭寸相反的期貨合約，或將期貨合約作為其現貨市場未來要進行的交易的替代，以期對沖價格風險的方式。

單選：套期保值可以(  )風險。

a．回避    b．消滅       c．分割     d．轉移

答案：d

知識點二、套期保值的實現條件

第一，期貨品種及合約數量的確定應保證期貨與現貨頭寸的價值變動大體相當。

如果存在與被套期保值商品或資產相同的期貨品種，并且期貨價格與現貨價格滿足趨勢相同并且變動幅度相近的要求，企業可以選擇與其現貨數量相當的期貨合約數量進行套期保值，此時，套期保值比率為1。

套期保值比率：即套期保值中期貨合約所代表的數量與被套期保值的現貨數量之間的比率。

如果不存在與被套期保值商品或資產相同的期貨品種，企業可以選擇其他相關的期貨合約數量進行套期保值操作，選擇的期貨合約頭寸的價值變動應與實際的、預期的現貨頭寸價值變動大體相當，即交叉套期保值。

交叉套期保值，即選擇與被套期保值商品或資產不相同但相關的期貨合約進行的套期保值。

第二，期貨頭寸應與現貨頭寸相反，或作為現貨市場未來要進行的交易的替代物。

現貨頭寸可以分為多頭和空頭兩種情況。當企業持有實物商品或資產，或者已接固定價格約定在未來購買某商品或資產時，該企業處于現貨的多頭。

當企業已按固定價格約定在未來出售某商品或資產，但尚未持有實物商品或資產時，該企業處于現貨的空頭。 

當企業處于現貨多頭時，企業在套期保值時要在期貨市場建立空頭頭寸，即賣空。

當處于現貨空頭情形時，企業要在期貨市場建立多頭頭寸進行套期保值。  

第三，期貨頭寸持有的時間段要與現貨市場承擔風險的時間段對應起來。

當企業不再面臨現貨價格波動風險時，應該將套期保值的期貨頭寸進行平倉，或者通過到期交割的方式同時將現貨頭寸和期貨頭寸進行了結。

如果企業的現貨頭寸已經了結，但仍保留著期貨頭寸，那么其持有的期貨頭寸就變成了投機性頭寸；如果將期貨頭寸提前平倉，那么企業的現貨頭寸將處于風險暴露狀態。 

具備以上三個條件，意味著期貨市場盈虧與現貨市場盈虧之間構成了沖抵關系，可以降低企業面臨的價格風險，商品或資產價格波動對企業的生產經營活動的影響將會減小。

例如，某糧商對于其持有的小麥庫存進行套期保值，賣出與其數量相當的小麥期貨合約。當小麥價格下跌時，期貨頭寸盈利，現貨頭寸虧損，兩者沖抵，從而起到風險對沖作用。如果小麥價格上漲，期貨頭寸虧損，現貨頭寸盈利，兩者仍構成沖抵關系，同樣起到風險對沖作用。 

多選題—套期保值的實現條件包括（    ）

a、期貨品種及合約數量的確定應保證期貨與現貨頭寸的價值變動大體相當。

b、期貨頭寸應與現貨頭寸相反，或作為現貨市場未來要進行的交易的替代物。

c、期貨頭寸持有的時間段要與現貨市場承擔風險的時間段對應起來。

d、現貨頭寸已經了結，期貨頭寸仍可以保留

答案：abc

知識點三、套期保值者

套期保值者:是指通過持有與其現貨市場頭寸相反的期貨合約，或將期貨合約作為其現貨市場未來要進行的交易的替代物，以期對沖現貨市場價格風險的機構和個人。他們可以是生產者、加工者、貿易商和消費者，也可以是銀行、券商、保險公司等金融機構。

套期保值者特點：

（1）生產、經營或投資活動面臨較大的價格風險，直接影響其收益或利潤的穩定性。

（2）避險意識強，希望利用期貨市場規避風險，而不是像投機者那樣通過承擔價格風險獲取收益。

（3）生產、經營或投資規模通常較大，且具有一定的資金實力和操作經驗，一般來說規模較大的機構和個人比較適合做套期保值。

（4）套期保值操作上，所持有的期貨合約頭寸方向比較穩定，且保留時間長。

知識點四、套期保值種類

套期保值的目的是回避價格波動風險，而價格的變化無非是下跌和上漲兩種情形。

套期保值分為兩種：

賣出套期保值：用來回避未來某種商品或資產價格下跌的風險，稱為賣出套期保值；

買入套期保值：用來回避未來某種商品或資產價格上漲的風險，稱為買入套期保值。 

賣出套期保值（selling hedging） ，又稱空頭套期保值（short hedging），是指套期保值者通過在期貨市場建立空頭頭寸，預期對沖其目前持有的或者未來將賣出的商品或資產的價格下跌風險的操作。 

買入套期保值（buying hedging） ，又稱多頭套期保值（long hedging），是指套期保值者通過在期貨市場建立多頭頭寸，預期對沖其現貨商品或資產空頭，或者未來將買入的商品或資產的價格上漲風險的操作。 

賣出套期保值與買入套期保值的區別：

單選題：

先在期貨市場買進期貨，以便將來在現貨市場買進時不致因價格上漲而造成經濟損失的期貨交易方式是(  )。

a．多頭套期保值           b．空頭套期保值

c．交叉套期保值            d．平行套期保值

答案：a

多選題．期貨市場上的套期保值最基本的操作方式有(  )。

a．交叉套期保值  b．相同或相近月份套期保值

c．買入套期保值    d．賣出套期保值

答案：cd