第二節 行業分析

一、行業風險的概念及其產生(★★★★★)

(一)行業風險的概念

行業風險指由于一些不確定因素的存在，導致對某行業生產、經營、投資或授信后偏離預期結果而造成損失的可能性。

(二)行業風險的產生

1.受經濟周期的影響

經濟周期風險是宏觀經濟運行的周期性規律，經濟周期風險對于國民經濟的各個行業都會造成影響。由于各個行業的特點不同，各個行業與經濟周期的關聯性不同，經濟周期風險對各個行業的影響程度也有所不同。

2.受產業發展周期的影響

產業發展周期指產業經歷的一個由成長到衰退的發展演變過程，它主要由行業自身特點所決定。行業處于產業發展周期的不同階段，所面臨的風險也有所不同。一般來講，成長階段的風險相對較小，衰退階段的風險相對較大。

3.受產業組織結構的影響

產業組織結構的影響主要包括行業市場集中度、行業壁壘程度等。集中度風險反映的是一個行業內部企業與市場的相互關系，也就是行業內企業間競爭與壟斷的關系。根據競爭程度不同，通常分為完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷和完全壟斷四種不同類型。集中度不同，使得行業內企業的生存發展條件大不相同，企業的經營風險、盈利水平存在較大的差異，相應地，銀行授信資金面臨的風險也不同。行業壁壘，即行業進入壁壘，指行業內已有企業對準備進人或正在進入該行業的新企業所擁有的優勢，或者說是新企業在進入該行業時所遇到的不利因素和限制。

4.受地區生產力布局的影響

是否靠近原材料產地、是否接近市場，是判斷一個行業能否生存的重要依據。

5.受國家政策的影響

國家的產業政策及其他相關政策對行業的發展有重要影響。銀行在分析行業風險時有必要關注國家政策導向，以規避相應的行業風險。

6.受產業鏈位置的影響

產業鏈是各個產業部門之間基于一定的技術經濟關聯，產業鏈上游環節向下游環節輸送產品或服務，下游環節向上游環節反饋信息。行業所處的產業鏈位置也是行業分析必須考慮的因素。

二、行業風險分析(★★★★★)

行業風險分析的目的是識別同一行業中所有企業所面臨的主要風險，然后評估這些風險將會對行業的未來信用度所產生的影響。行業分析和行業風險評估的方法有很多種。本章主要用波特五力模型和行業風險分析框架兩種方法進行行業風險分析。

(一)波特五力模型

波特五力模型是邁克爾·波特于20世紀80年代初首次提出的用于競爭戰略的分析模型。該模型中的五力分別指：新進入者進入壁壘、替代品的威脅、買方議價能力、賣方議價能力、現存競爭者之間的競爭，見下圖。

1.新進入者進入壁壘

新進入者給行業帶來新生產能力和新資源的同時，‘還會與現有企業發生原材料與市場份額等方面的競爭。競爭者進入威脅的嚴重程度取決于進入壁壘和現有企業對于進入者可能的反應。

進入障礙主要包括規模經濟、產品差異、資本需要、轉換成本、銷售渠道開拓、政府行為與政策、不受規模支配的成本劣勢、自然資源和地理環境等方面;預期現有企業對于進入者可能的反應，即采取報復行動的可能性大小，主要取決于有關廠商的財力情況、報復記錄、固定資產規模和行業增長速度等。總之，新企業進入一個行業的可能性大小，取決于進入者主觀估計進入所能帶來的潛在利益、所需花費的代價與所要承擔的風險這三者的相對大小情況。

2.替代品的威脅

同行業或不同行業中，互為替代品的產品間會發生相互競爭的行為。

替代品的價格、質量及用戶使用替代品的轉換成本等，都會給原產品的價格、銷量和利潤增長率形成一定的壓力甚至威脅，這種壓力可以通過替代品的銷售增長率、替代品廠家的產能、盈利情況和擴張情況來描述。

3.買方討價還價的能力

購買者主要通過其壓價與要求提供較高的產品或服務質量的能力，來影響行業中現有企業的盈利能力。

一般來說，滿足如下條件的購買者可能具有較強的討價還價能力：①購買者的總數較少，而每個購買者的購買量較大，占了賣方銷售量的很大比例;②賣方行業由大量相對來說規模較小的企業所組成;③購買者所購買的基本上是一種標準化產品，同時向多個賣主購買產品在經濟上也完全可行;④購買者有能力實現后向一體化，而賣主不可能實現前向一體化。

4.供方討價還價的能力

供方主要通過提高投入要素價格與降低單位價值質量的能力，來影響行業中現有企業的盈利能力與產品競爭力。一般來說，當滿足如下情況時，供方會具有比較強的討價還價能力：①供方行業為一些具有比較穩固市場地位而不受市場激烈競爭困擾的企業所控制，其產品的買主很多，以至于每一個買主都不可能成為供方的重要客戶;②供方各企業的產品各具有一定特色，以至于買主難以轉換或轉換成本太高，或者很難找到可與供方企業產品相競爭的替代品;③供方能夠方便地實行前向聯合或一體化，而買主難以進行向聯合或一體化。

5.現有競爭者的競爭能力

行業內各企業會因市場份額和戰略目標等原因相互發生競爭，這種競爭主要通過價格、廣告、產品介紹、售后服務等形式表現出來。

一般來說，在下列情況下，行業內競爭比較激烈：行業進入障礙較低，勢均力敵競爭對手較多，競爭參與者范圍廣泛;市場趨于成熟，產品需求增長緩慢;競爭者企圖采用降低等手段促銷;競爭者提供幾乎相同的產品或服務，用戶轉換成本很低;一個戰略行動如果取得成功，其收入相當可觀;行業外部實力強大的公司在接收了行業中實力薄弱企業后，發起進攻性行動，結果使得剛被接收的企業成為市場的主要競爭者;退出障礙較高，即退出競爭要比繼續參與競爭的代價更高。 來源

(二)行業風險分析框架

以下主要從經濟周期(行業周期)、行業的成熟度、行業內競爭程度、替代品潛在威脅、成本結構、行業進入壁壘和行業政策法規七個方面來介紹行業風險分析的基本框架。

1.行業成熟度

一般行業發展是要經過多個階段的，不同的階段又具有不同的特點。銀行在做行業分析時，要把握行業不同發展階段的特點，從而便于及時發現風險，并作出正確的信貸決策。下面主要介紹行業發展的四階段模型。

(1)行業發展各階段的特點

行業發展的四個階段為啟動階段或初級階段、成長階段、成熟階段、衰退階段。每個階段都有各自顯著的特點，下面將從行業的銷售、利潤和現金流來分析每個階段的特點。 ’

①啟動階段。處在啟動階段的行業一般是指剛剛形成的行業，或者是由于科學技術、消費者需求、產品成本或者其他方面的變化而使一些產品或者服務成為潛在的商業機會。處于啟動階段的行業發展迅速，年增長率可以達到l00%以上。但企業將來獲得成功的幾率很難估算，這一階段的資金應當主要來自企業所有者或者風險投資者，而不應該是來自商業銀行。啟動階段行業的銷售、利潤和現金流有以下特點：a.銷售：由于價格比較高，銷售量很小。b.利潤：因為銷售量低而成本相對很高，利潤為負值。c.現金流：低銷售，高投資和快速的資本成長需求造成現金流也為負值。

②成長階段。處在成長階段的行業通常年增長率會超過20%。這個階段的行業特點是：產品已經形成一定的市場需求;相應的產品設計和技術問題已經得到有效的解決，并廣泛被市場接受;已經可以運用經濟規模學原理來大規模生產;由于競爭的增加和生產效率的提高，產品價格出現下降;產品和服務有較強的競爭力;產能需求確定并且已經投入了大量的投資來提高產能。行業在這個時候已經基本建立起來，而從事這些行業的企業和它們的商標也完全被大眾所接受。成長階段行業的銷售、利潤和現金流有以下特點：a.銷售：產品價格下降的同時產品質量卻取得了明顯提高，銷售大幅增長。b.利潤：由于銷售大幅提高、規模經濟的效應和生產效率的提升，利潤轉變成正值。c.現金流：銷售快速增長，現金需求增加，所以這一階段的現金流仍然為負。

③成熟階段。處在成熟階段的行業增長較為穩定，根據宏觀經濟增長速度的不同，一般年增長率在5%～l0%之間。一個行業的成熟期有可能持續幾年甚至幾十年。成熟期的產品和服務已經非常標準化，行業中的價格競爭非常激烈，新產品的出現速度也非常緩慢。這一時期，多數產品需要面對來自其他行業中替代品的競爭壓力，這一行業中的很多企業可能會轉移到其他行業。在這一階段，做好成本控制成為很多企業成功的關鍵。成熟階段行業的銷售、利潤和現金流有以下特點：a.銷售：產品價格繼續下跌，銷售額增長速度開始放緩。產品更多地傾向于特定的細分市場，產品推廣成為影響銷售的最主要因b.利潤：由于銷售的持續上升加上成本控制，這一階段利潤達到最大化。c.現金流：資產增長放緩，營業利潤創造連續而穩定的現金增值，現金流最終變為正值。

④衰退階段。處在衰退階段的行業的共同點是銷售額在很長時間內都是處于下降階段。處在這一階段的企業利潤會在較長時間內維持在正值，但是很多氽業可能會選擇在這時退出市場。一旦大量的侖業選擇退出，行業競爭力也會同時減少，剩余企業的銷售額和利潤將會增加。但是最終，長期的銷售下降將會使利潤和現金流減小到非常低的水平甚至負值，這一特定行業便會完全失去來自投資者或者銀行的吸引力。衰退階段行業的銷售、利潤和現金流有以下特點：a.銷售：通常以較為平穩的速度下降，但在一些特殊行業中有可能出現快速下降。b.利潤：慢慢地由正變為負。C.現金流：先是正值，然后慢慢減小，現金流維持在正值的時間跨度一般長于利潤的時間跨度。

(2)行業發展各階段的風險分析

①處在啟動階段的行業代表著最高的風險，原因主要有三點：首先，由于是新興行業，幾乎沒有關于此行業的信息，也就很難分析其所面臨的風險;其次，行業面臨很快而且難以預見的各種變化，使企業還款具有很大的不確定性;最后，本行業的快速增長和投資需求將導致大量的現金需求，從而使一些企業可能在數年中都會擁有較弱的償付能力。

②成長階段的企業代表中等程度的風險，但這一階段也同時擁有所有階段中最大的機會，因為現金和資本需求非常大。由于行業發展和變化仍然非常迅速，將會導致持續不斷的不確定風險，很多企業在這一階段將會失敗，或者無法承受競爭壓力而選擇退出。這些原因說明發展階段的企業信貸風險依然較大。要想確定潛在借款人是否有能力在這一階段獲得成功，細致的信貸分析是必不可少的。連續不斷的銷售增長和產品開發將會導致負的并且不穩定的經營現金流，從而引發了償付風險。

③成熟期的行業代表著最低的風險，，因為這一階段銷售的波動性及不確定性都是最小，而現金流為最大，利潤相對來說非常穩定，并且已經有足夠多的有效信息來分析行業風險。產品實現標準化并且被大眾所接受。擾亂整個行業運作的未知因素并不常見，所以除了碰到一些特殊情況(比如無法預知的災難)，這一行業的成功率相對較高。

④處在衰退期的行業代表相對較高的風險。衰退行業仍然在創造利潤和現金流，短期貸款對銀行來說更容易把握也更安全。與處于成長階段的企業分析相類似，潛在借款人能否繼續獲得成功是信貸分析的關鍵。

2.行業內競爭程度

不同行業及同一行業的不同發展階段，競爭的激烈程度也不盡相同。企業面臨競爭程度比較激烈時，其面臨不確定性也較大，相應的信貸風險也較大。如果競爭激烈，企業就必須不停地尋找新的行業優勢才能生存下去。競爭越激烈，企業面臨的不確定性越大，企業的經營風險就越大，借款銀行所要承擔的信用風險就越大。

競爭程度的大小受很多因素影響，其中最主要和最普遍的因素包括：①行業分散和行業集中。行業分散是指一個行業中擁有大量數目的競爭企業，這種行業的競爭較激烈。而行業集中是指某一行業僅僅被數量很少的企業所控制，這種行業的競爭程度較低。②高經營杠桿增加競爭，因為企業必須達到較高的銷售額度才能抵消較高的固定成本，另外一個原因是在銷售下降的時候，企業的盈利能力會迅速下滑。

③產品差異越小，競爭程度越大。④市場成長越緩慢，競爭程度越大。⑤退出市場的成本越高，競爭程度越大。例如在固定資產較多，并且很難用于生產其他產品的資本密集型行業，企業通常不會輕易選擇退出市場。⑥競爭程度一般在動蕩期會增加，在行業發展階段的后期，大量的企業開始進入此行業以圖分享利潤，市場達到飽和并開始出現生產能力過剩，價格戰爭開始爆發，競爭趨向白熱化。⑦在經濟周期達到低點時，企業之間的競爭程度達到最大。在營運杠桿較高的行業，這一情況更為嚴重。

3.替代品潛在威脅

替代品指的是來自于其他行業或者海外市場的產品。這些產品或者服務對需求和價格的影響越強，風險就越高。當新興技術創造出替代品后，來自于其他行業中的替代品的競爭不僅僅會影響價格，還會影響到消費者偏好。當消費者購買來自于另一行業的替代產品或者服務的“品牌轉換成本”越低，替代品對這個行業未來利潤的威脅就越大，行業風險也就越大。

4.成本結構

成本結構亦稱成本構成，指某一行業內企業的固定成本和可變成本之間的比例。成本結構可以影響行業和運營風險、利潤和行業中企業競爭性質。成本結構主要由以下幾項所組成：①固定成本;②變動成本;③經營杠桿;④盈虧平衡點。

5.經濟周期

也稱商業周期，是指市場經濟體制下經濟增長速度或者其他經濟活動自然的上升和下降。經濟周期會影響盈利能力和整個經濟或行業的現金流，所以經濟周期是信貸分析的關鍵要素。

經濟周期有兩階段、四階段和五階段等多種劃分方法。

其中，五階段的劃分方法是把一個完整的經濟周期劃分為：頂峰、衰退、谷底、復蘇和擴張五個階段。從頂峰開始，經濟活動和產出達到最高點，并開始轉向衰退;到了衰退階段，經濟活動和產出放緩，甚至變為負值;谷底是經濟活動達到最低點，由經濟谷底開始轉入復蘇階段;在復蘇階段，經濟活動和產出重新開始增長，繼而進人擴張階段;在擴張階段，經濟活動和產出持續高漲，一直達到新的經濟頂峰。至此，經濟完成一個完整的周期，并進入下一個周期。

經濟周期具有波動性，可以利用周期的跨度和幅度兩個參數來描述其特征，但兩個參數均很難預測，因而具有不確定性。現實中，行業的發展情況與國民經濟的周期變動通常是相關的，經濟周期可以影響到行業的盈利能力和現金流等。

一般來說，客戶所在行業隨經濟周期的波動幅度越大，其信貸風險越高;客戶所在行業隨經濟周期的波動幅度越小，則其信貸風險越低。

根據與經濟周期變化趨勢的異同，行業可以劃分為：周期性行業、反周期性行業和非周期性行業。

周期性行業：一般受經濟周期影響較大，且其變化表現出與經濟周期變化相同的趨勢，主要表現為：在經濟擴張階段，行業表現為增長強勁;在經濟衰退階段，行業整體表現為蕭條和不景氣。

反周期行業：與周期性行業表現相反。

非周期性行業：指行業的發展受經濟周期影響較小，如醫藥等必需品行業。

商業銀行在判斷經濟周期對行業的影響時，首先應該明確行業屬于周期性行業、反周期性行業還是非周期性行業，及影響行業發展的經濟周期自身所處的階段(包括國內和國際);然后判斷經濟周期對行業發展的影響情況，具體可以分析行業內企業的銷售、盈利和現金流所受到的影響情況等，順周期行業具體可以參考下表，反周期的情況正好相反。綜合考慮各種影響因素，銀行可以制訂合理的信貸策略，以規避相應的周期風險。

6.行業進入壁壘

行業進入壁壘是指行業內的企業對新進入或潛在進入企業所具有某種優勢的程度，它具有保護行業內企業的功能，是潛在進入者成為現實進入者時必須首先克服的困難或承擔的成本。進入壁壘的高低，既反映了市場內已有企業優勢的大小，也反映了新企業所遇障礙的大小。進入壁壘也是影響行業內競爭程度的重要因素，一般進入壁壘較高的行業，企業面臨的競爭風險較小，它們維持現有高利潤的機會就越大。進入壁壘可以是資本量等長期性進入壁壘，也可以是專利權、版權、政府方針和管制等短期性進入壁壘。

7.行業政策法規

政策法規主要包括防污控制、水質、產品標準、保護性關稅或者是價格控制等。不論是國家性的還是地區性的政策法規都隨時可能發生變化，這就在商業環境中制造了很大的不確定性和行業風險。貸款企業受政策法規的影響程度決定了風險水平，企業受政策法規的影響越大，風險越大。

三、行業風險評估工作表(★)

(一)行業風險評估工作表的主要內容

行業風險評估工作表通常包括以下內容：

①行業名稱;

②行業分析框架中所列舉的七項潛在風險及每個風險對應的程度;

③整體行業風險評估。

③不同的評估人員在評定風險級別時也許會有不同的意見。

④當評估人員無法精確地判斷風險級別時，可以同時用兩個級別，并且在風險評估表中同時標記出兩個級別。

⑤在確定行業整體風險的時候，并不是簡單地將評估出來的七項風險進行平均，而是應當根據所有風險級別作出整體評價。具體的方法是：對行業風險框架中的七個風險元素作出綜合評價;對不同的行業，要深切理解每個風險元素在這個行業中的相對重要程度。

(二)注意事項

①在確定行業定義的時候，應盡可能地明確行業的性質，在必要情況下，將行業劃分為細分市場。

②某些企業的主營業務可能不僅僅局限于一個行業。

編輯推薦：

2015銀行從業資格考試真題及答案首發

2016年銀行業初級資格考試招生簡章

（責任編輯：）

共3頁,當前第2頁  第一頁  前一頁  下一頁