三、計算分析題(本題型共4小題，每小題6分，共24分。要求列出計算步驟。除非有特殊要求，每步驟運算得數精確tUd,數點后兩位，百分數、概率和現值系數精確到萬分之一。在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無效。)

1.甲公司是一家制藥企業。2008年，甲公司在現有產品P.I的基礎上成功研制出第二代產品P.Il。如果第二代產品投產，需要新購置成本為10 000 000元的設備一臺，稅法規定該設備使用期為5年，采用直線法計提折舊，預計殘值率為5%。第5年年 末，該設備預計市場價值為l 000 000元(假定第5年年末P.Il停產)。財務部門估計每年固定成本為600 000元(不含折舊費)，變動成本為200元/盒。另，新設備投產初期需要投入凈營運資金3 000 000元。凈營運資金于第5年年末全額收回。 新產品P.Il投產后，預計年銷售量為50 000盒，銷售價格為300元/盒。同時。 由于產品P.I與新產品P.Il存在競爭關系，新產品P.Il投產后會使產品P.I的每年經營現金凈流量減少545 000元。新產品P。Il項目的P系數為1.4。甲公司的債務權益比為4：6(假設資本結構保持不變)，債務融資成本為8%(稅前)。甲公司適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場中的無風險利率為4%，市場組合的預期報酬率為9%。假定經營現金流入在 每年年末取得。

要求：

(1)計算產品P.Il投資決策分析時適用的折現率。

(2)計算產品P.Il投資的初始現金流量、第5年年末現金流量凈額。

(3)計算產品P.Il投資的凈現值。

2.2009年8月15日，甲公司股票價格為每股50元，以甲公司股票為標的的代號為甲 49的看漲期權的收盤價格為每股5元，甲49表示此項看漲期權的行權價格為每股49元。截至2009年8月15日，看漲期權還有l99天到期。甲公司股票收益的波動率預計為每年30%，資本市場的無風險利率為年利率7%。要求：

(1)使用布萊克.斯科爾斯模型計算該項期權的價值(dl和d2的計算結果取兩位小數，其他結果取四位小數，一年按365天計算)。

(2)如果你是一位投資經理并相信布萊克.斯科爾斯模型計算出的期權價值的可靠性，簡要說明如何作出投資決策。

3.甲公司采用標準成本制度核算產品成本，‘期末采用“結轉本期損益法”處理成本差異。原材料在生產開始時一次投入，其他成本費用陸續發生。在產品成本按照約當產量法計算，約當產量系數為0.5。月初結存原材料20 000千克;本月購入原材料32 000千克，其實際成本為20 000元;本月生產領用原材料48 000千克。本月消耗實際工時l 500小時，實際工資額為12 600元。變動制造費用實際發生額為6 450元，固定制造費用為l 020元。本月月初在產品數量為60件，本月投產數量為250件，本月完工入庫數量為200件，本月銷售l00件(期初產成品數量為零)。甲公司對該產品的產能為l 520小時/月。

產品標準成本資料如下表所示：

要求：

(1)計算變動成本項目的成本差異。

(2)計算固定成本項目的成本差異(采用三因素法)。

(3)分別計算期末在產品和期末產成品的標準成本。

4.甲公司有關資料如下：

(1)甲公司的利潤表和資產負債表主要數據如下表所示。其中，2008年為實際值，2009年至2011年為預測值(其中資產負債表項目為期末值)。

單位：萬元

(2)甲公司2009年和2010年為高速成長時期，年增長率在6%.7%之間;2011年銷售市場將發生變化，甲公司調整經營政策和財務政策，銷售增長率下降為5%;2012年進入均衡增長期，其增長率為5%(假設可以無限期持續)。

(3)甲公司的加權平均資本成本為10%，甲公司的所得稅稅率為40%。

要求：

(1)根據給出的利潤表和資產負債表預測數據，計算并填列答題卷第5頁給定的“甲公司預計自由現金流量表"的相關項目金額，必須填寫“息稅前利潤”、“凈營運資本增加”、“固定資本支出”和“自由現金流量”等項目。

(2)假設債務的賬面成本與市場價值相同，根據加權平均資本成本和自由現金流量評估2008年年末甲公司的企業實體價值和股權價值(均指持續經營價值，下同)，結果填入答題卷第6頁給定的“甲公司企業估價計算表”中。必須填列“預測期期末價值的現值”、“公司實體價值”、“債務價值”和“股權價值”等項目。

（責任編輯：wrr）

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