案例分析題四(本題10分)

A公司為股份有限公司，股份總額為100 000萬股，B公司為其控股股東，擁有其中90 000萬股股份。2012年初，為促進股權多元化，改善公司治理結構，A公司擬定了股權多元化方案，方案建議控股股東轉讓20 000萬股股份給新的投資者。B公司同意這一方案，但期望以400 000萬元的定價轉讓股份。

為滿足股份轉讓需要，B公司聘請某財務顧問公司對A公司進行整體估值。財務顧問公司首先對A公司進行了2012年至2016年的財務預測，有關預測數據如下：

金額單位：萬元

假定自2017年起，A公司自由現金流量每年以5%的固定比率增長。

A公司估值基準日為2011年12月31日。財務顧問公司根據A公司估值基準日的財務狀況，結合資本市場相關參考數據，確定用于A公司估值的加權平均資本成本率為13%。

已知：A公司2012年至2016年自由現金流量現值之和為355 640萬元;在給定的折現率下，5年期1元復利現值系數為0.54。

要求：

1.計算A公司2016年自由現金流量(要求列出計算過程)。

2.計算A公司2016年末價值的現值(要求列出計算過程)。

3.計算A公司的估值金額(要求列出計算過程)。

4.以財務顧問公司的估值結果為基準，從B公司價值最大化角度，分析判斷B公司擬轉讓的20 000萬股股份定價是否合理(要求列出計算過程)。

1、A公司2016年自由現金流量

=凈利潤+折舊與攤銷-資本支出-凈營運資本增加

=273 000+105 000-60 000-100 000

=218000(萬元)

2、A公司2016年末價值的(永續期)現值(兩次折現)

=2 861 250×0.54

=1 545 075(萬元)

3、A公司的估值金額

=V有限期+ V永續期

=355 640+1 545 075

=1 900 715(萬元)

4、以A公司的估值金額計算的每股價值

=1 900 715÷1 00 000=19.01(元)

以A公司期望轉讓的每股價值

=400 000÷20 000=20(元)

通過計算得出結論B公司擬轉讓的20000萬股股份定價合理。

理由：轉讓每股股份定價20元大于A公司估值的每股股份定價19.01元。

【押題點評】案例分析題四主要考核第六章中“企業價值的評估方法”。

（責任編輯：xy）

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