第二節　資本成本

一、資本成本的含義與作用

(一) 資本成本的含義

資本成本，是指企業為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。

(二) 資本成本的作用

資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據;資本成本是衡量資本結構是否合理的重要依據;資本成本是評價投資項目可行性的主要標準;資本成本是評價企業整體業績的重要依據。

(三) 影響資本成本的因素

1.總體經濟環境;

2.資本市場條件;

3.企業經營狀況和融資狀況;

4.企業對籌資規模和時限的需求。

二、個別資本成本的計算

(一) 資本成本率計算的基本模式

1.一般模式。

為了便于分析比較，資本成本通常用不考慮貨幣時間價值的一般通用模型計算。

資本成本率=年資金占用費籌資總額-籌資費用=年資金占用費籌資總額×(1-籌資費用率)

2.貼現模式。

對于金額大、時間超過1年的長期資本，更為準確一些的資本成本計算方式是采用貼現模式，即債務未來還本付息或股權未來股利分紅的貼現值與目前籌資凈額相等時的貼現率作為資本成本率。

(二) 銀行借款的資本成本率

式中：Kb表示銀行借款資本成本率;i表示銀行借款年利率;f表示籌資費用率;

T表示所得稅稅率。

對于長期借款，考慮貨幣時間價值問題，還可以用貼現模式計算資本成本率。

(三) 公司債券的資本成本率

式中：L為公司債券籌資總額;I為公司債券年利息。

(四) 優先股的資本成本率

如果各期股利是相等的，優先股的資本成本率按一般模式計算為：

式中：Ks為優先股資本成本率;D為優先股年固定股息;Pn 為優先股發行價格;f為籌資費用率。

(五) 普通股的資本成本率

1.股利增長模型法。假定資本市場有效，股票市場價格與價值相等。假定某股票本期支付的股利為D0，未來各期股利按g速度增長。目前股票市場價格為P0，則普通股資本成本為：

2.資本資產定價模型法。假定資本市場有效，股票市場價格與價值相等。假定無風險報酬率為Rf，市場平均報酬率為Rm，某股票貝塔系數為β，則普通股資本成本率為：

(六) 留存收益的資本成本率

留存收益資本成本的計算與普通股相同，也分為股利增長模型法和資本資產定價模型法，不同點在于不考慮籌資費用。

三、平均資本成本的計算

企業平均資本成本，是以各項個別資本在企業總資本中的比重為權數，對各項個別資本成本進行加權平均而得到。計算公式為：

式中：Kw 為平均資本成本;Kj為第j種個別資本成本;Wj為第j種個別資本在全部資本中的比重。

四、邊際資本成本的計算

邊際資本成本，是企業追加籌資的成本。邊際資本成本，是企業進行追加籌資的決策依據。

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