為幫助廣大考生系統(tǒng)備考2015年銀行業(yè)專業(yè)人員職業(yè)資格考試，小編編輯整理了個(gè)人理財(cái)考點(diǎn)講解，希望能幫助大家輕松備考！

投資理論

(一)收益與風(fēng)險(xiǎn)

1.持有期收益和持有期收益率

投資的時(shí)間區(qū)間就是持有期，持有期間的收益就是持有期收益(HPR)。相應(yīng)的持有期收益率(HPY)就是持有期間的收益率。在數(shù)值上等于持有期間所獲得的全部收益與初始投資的比率。

(1)面值收益=紅利+市值變化

(2)收益率(百分比收益)=面值收益/初始市值=紅利收益+資本利得收益

【教材例題】張先生去年初以每股25元的價(jià)格購(gòu)買了100股中國(guó)移動(dòng)的股票，過(guò)去一年中得到每股0.2元的紅利，年底時(shí)以每股30元的價(jià)格出售，其持有期收益和收益率分別為多少?

『正確答案』

期初投資額為25×100=2500(元)

年底股票價(jià)格為30×100=3000(元)

現(xiàn)金紅利為0.20×100=20(元)

則持有期收益為20+(3000-2500)=520(元)

持有期收益率為520/2500=20.8%

2.預(yù)期收益率

預(yù)期收益率是指投資對(duì)象未來(lái)可能獲得的各種收益率的平均值。

任何投資活動(dòng)都是面向未來(lái)的，而未來(lái)具有不確定性，因此投資收益也具有不確定性。也就是具有風(fēng)險(xiǎn)。但為了便于比較，可以用預(yù)期收益(期望收益)來(lái)描述。索取—>《銀行從業(yè)備考考試，保過(guò)資料》請(qǐng)咨詢QQ：1962930。

預(yù)期收益率的計(jì)算公式：

E(Ri)=(P1R1+P2R2+……PnRn)×100%=∑PiRi×100%

其中：Ri為投資可能的投資收益率;

Pi為投資收益率可能發(fā)生的概率。

【教材例題】關(guān)于預(yù)期收益率的計(jì)算

『正確答案』E(Ri)=[0.15×0.2+0.15×(-0.2)+0.7×0.1]×100%=7%

3.風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定

風(fēng)險(xiǎn)是指未來(lái)收益的不確定性。可以用方差和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)表示。

(1)方差：是一組數(shù)據(jù)偏離其平均值的程度。

公式：σ2=∑Pi×[Ri-E(Ri)]2

方差越大，這組數(shù)據(jù)就越離散，數(shù)據(jù)的波動(dòng)也就越大;方差越小，這組數(shù)據(jù)就越聚合，數(shù)據(jù)的波動(dòng)也就越小。

(2)標(biāo)準(zhǔn)差σ：方差的開(kāi)平方為標(biāo)準(zhǔn)差，即一組數(shù)據(jù)偏離其均值的平均距離。

【教材例題】計(jì)算方差和標(biāo)準(zhǔn)差

『正確答案』

σ2=∑Pi×[Ri-E(Ri)]2=

0.15×0.0169+0.15×0.0729+0.70×0.0009=0.0141

σ=0.1187

(3)變異系數(shù)。變異系數(shù)CV=標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期收益率=σi/E(Ri)

變異系數(shù)(CV)描述的是獲得單位的預(yù)期收益須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。變異系數(shù)越小，投資項(xiàng)目越優(yōu)。

【教材例題】項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況如表所示，根據(jù)不同的收益率和標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算其變異系數(shù)，評(píng)價(jià)項(xiàng)目?jī)?yōu)劣。

『正確答案』CVA=0.07/0.05=1.40;CVB=0.12/0.07=1.71

CVA小于CVB，顯然，項(xiàng)目A比項(xiàng)目B更優(yōu)。

4.必要收益率

概念：必要收益率是投資某投資對(duì)象所要求的最低回報(bào)率，也稱必要回報(bào)率。

構(gòu)成：時(shí)間價(jià)值+通貨膨脹率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率

產(chǎn)生必要回報(bào)率的原因

①時(shí)間補(bǔ)償。投資者放棄當(dāng)前消費(fèi)而投資，應(yīng)該得到相應(yīng)補(bǔ)償，即將來(lái)的貨幣總量的實(shí)際購(gòu)買力要比當(dāng)前投入的貨幣的實(shí)際購(gòu)買力有所增加，在沒(méi)有通貨膨脹的情況下，這個(gè)增量就是投資的真實(shí)收益，即貨幣的純時(shí)間價(jià)值。也叫真實(shí)收益率。

②通貨膨脹的補(bǔ)償。投資者預(yù)期價(jià)格在投資期內(nèi)會(huì)上漲，即存在通貨膨脹，他必將要求得到對(duì)于通貨膨脹所造成的損失的補(bǔ)償。

③風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。投資者對(duì)投資的將來(lái)收益不能確定，他將要求對(duì)該不確定性進(jìn)行補(bǔ)償，即投資的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

5.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

(1)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也稱宏觀風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某種全局性的因素而對(duì)所有投資項(xiàng)目(產(chǎn)品)都產(chǎn)生作用的風(fēng)險(xiǎn)。具體包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。

(2)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也稱微觀風(fēng)險(xiǎn)，是因個(gè)別特殊情況造成的風(fēng)險(xiǎn)，它與整個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有關(guān)聯(lián)。具體包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、偶然事件風(fēng)險(xiǎn)等。

(二)資產(chǎn)組合理論

現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈里·馬柯維茨提出的。l952年，哈里·馬柯維茨在《投資組合選擇》一文中，第一次提出了現(xiàn)代投資組合理論(也稱均值一方差模型)。該理論描述了投資怎樣通過(guò)資產(chǎn)組合，在最小風(fēng)險(xiǎn)水平下獲得既定的期望收益率，或在風(fēng)險(xiǎn)水平既定的條件下獲得最大期望收益率。

(1)資產(chǎn)組合理論原理

投資者或“證券組合”管理者的主要意圖，是盡可能建立起一個(gè)有效組合。那就是在市場(chǎng)上為數(shù)眾多的證券中，選擇若干證券進(jìn)行組合，以求得單位風(fēng)險(xiǎn)水平上的收益最高，或單位收益的水平上風(fēng)險(xiǎn)最小。

(2)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益

我們也可將證券組合視為一個(gè)資產(chǎn)，那么，資產(chǎn)組合的收益率和風(fēng)險(xiǎn)也可用期望收益率和方差來(lái)計(jì)量。

(3)證券組合風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)系數(shù)

兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率，就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個(gè)組合中所占的價(jià)值比例。

一般而言，由于資產(chǎn)組合中每?jī)身?xiàng)資產(chǎn)間具有不完全的相關(guān)關(guān)系，因此隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低。但當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的下降將趨于平穩(wěn)，這時(shí)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直至不再降低。

對(duì)證券組合來(lái)說(shuō)，相關(guān)系數(shù)可以反映一組證券中，每?jī)山M證券之間的期望收益做同方向運(yùn)動(dòng)或反方向運(yùn)動(dòng)的程度。理論上，用相關(guān)系數(shù)來(lái)反映兩個(gè)隨機(jī)變量之間共同變動(dòng)程度。相關(guān)系數(shù)處于區(qū)間[一1，1]內(nèi)。

(4)兩種資產(chǎn)組合的收益率和方差

設(shè)有兩種資產(chǎn)A和B，某投資者將一筆資金以XA的比例投資于資產(chǎn)A，以XB的比例投資于資產(chǎn)B，且XA+XB=1，稱該投資者擁有一個(gè)資產(chǎn)組合P。如果期末時(shí)，資產(chǎn)A的收益率為rA，資產(chǎn)B的收益率為rB，則資產(chǎn)組合P的收益率為 rP=XArA+ XBrB 。

投資組合期望收益率E(A,B)= XArA+ XBrB，收益率方差D(A,B)=rA2×σA2+rB2×σB2+2 rArBσAσBρ =rA2×σA2+rB2×σB2+2 rArB COV(A,B)

式中：σAσBρ——協(xié)方差，記為COV(A,B)

(5)最優(yōu)資產(chǎn)組合

一般而言，投資者在選擇資產(chǎn)組合過(guò)程中遵循兩條基本原則：一是在既定風(fēng)險(xiǎn)水平下，預(yù)期收益率最高的投資組合;二是在既定預(yù)期收益率條件下，風(fēng)險(xiǎn)水平最低的投資組合。

①投資者的個(gè)人偏好。

由于不同投資者對(duì)期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)的偏好不同，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)從σB增加到σA時(shí)，期望收益率將補(bǔ)償E(rA)一E(rB)。是否滿足投資者個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償要求因人而異，從而按照他們各自不同的偏好對(duì)兩種資產(chǎn)得出不同的比較結(jié)果。從對(duì)于這一補(bǔ)償?shù)膽B(tài)度上可以分為三類投資者：

投資者甲(中庸)認(rèn)為，增加的期望收益率恰好能補(bǔ)償增加的風(fēng)險(xiǎn)，所以A與B兩種資產(chǎn)組合的滿意程度相同，資產(chǎn)A與資產(chǎn)B無(wú)差異;

投資者乙(保守)認(rèn)為，增加的期望收益率不足以補(bǔ)償增加的風(fēng)險(xiǎn)，所以A不如B更令他滿意;

投資者丙(進(jìn)取)認(rèn)為，增加的期望收益率超過(guò)對(duì)增加風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，所以A更令人滿意，即A比B好。

在同樣風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下，要求得到的期望收益率補(bǔ)償越高，說(shuō)明該投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越厭惡。上述三位投資者中乙最厭惡風(fēng)險(xiǎn)，因而他最保守;甲次之;丙對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度最低，最具冒險(xiǎn)精神。

②無(wú)差異曲線。一個(gè)特定的投資者，任意給定一個(gè)資產(chǎn)組合，根據(jù)他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，按照期望收益率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)囊?，可以得到一系列滿意程度相同(無(wú)差異)的資產(chǎn)組合。

③最優(yōu)資產(chǎn)組合的確定。

投資者的偏好通過(guò)他的無(wú)差異曲線來(lái)反映。無(wú)差異曲線位置越靠上，其滿意程度越高，因而投資者需要在有效邊緣上找到一個(gè)投資組合相對(duì)于其他有效組合處于最高位置的無(wú)差異曲線，該組合便是他最滿意的有效組合。也就是說(shuō)，最優(yōu)資產(chǎn)組合是無(wú)差異曲線族與有效邊緣的切點(diǎn)所在的組合。

(6)投資組合的管理

投資組合管理的根本任務(wù)是對(duì)資產(chǎn)組合的選擇，即確定投資者認(rèn)為最滿意的資產(chǎn)組合。整個(gè)決策過(guò)程分成五步：資產(chǎn)分析、資產(chǎn)組合分析、資產(chǎn)組合選擇、資產(chǎn)組合評(píng)價(jià)和資產(chǎn)組合調(diào)整。

①資產(chǎn)分析。它要求對(duì)資產(chǎn)的未來(lái)前景作出預(yù)測(cè)，這些預(yù)測(cè)必須將不確定性和相互關(guān)系考慮進(jìn)去。

②資產(chǎn)組合分析。作出關(guān)于資產(chǎn)組合的預(yù)測(cè)，這種預(yù)測(cè)通過(guò)計(jì)算E(rP)和σP的數(shù)值來(lái)完成。

③資產(chǎn)組合選擇。投資者或某個(gè)知悉投資者偏好的人按照該投資者的偏好選擇最佳組合。

④資產(chǎn)組合評(píng)價(jià)。按一定標(biāo)準(zhǔn)和程序?qū)x擇出的最佳資產(chǎn)組合進(jìn)行評(píng)判。

⑤調(diào)整資產(chǎn)組合。評(píng)判后如果不是最佳資產(chǎn)組合，則對(duì)資產(chǎn)組合進(jìn)行調(diào)整，重復(fù)前面四個(gè)步驟。

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（責(zé)任編輯：何以笙簫默）

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