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2010年內(nèi)審師考試輔導(dǎo)經(jīng)營分析和信息技術(shù)財(cái)務(wù)會計(jì)與財(cái)務(wù)(30)

發(fā)表時(shí)間:2014/4/15 17:00:00 來源:中大網(wǎng)校 點(diǎn)擊關(guān)注微信:關(guān)注中大網(wǎng)校微信
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2010年內(nèi)審師考試輔導(dǎo)經(jīng)營分析和信息技術(shù)財(cái)務(wù)會計(jì)與財(cái)務(wù)(30)

金融資產(chǎn)定價(jià)

公司的價(jià)值是債券價(jià)值、普通股價(jià)值和優(yōu)先股價(jià)值之和,我們就分別介紹這三種金融資產(chǎn)的定價(jià)問題。

(1)債券定價(jià)

債券包括年金(利息支付)和一次性支付(本金的償付),它的價(jià)值可以由這些支付的現(xiàn)金流來決定。債券價(jià)值的計(jì)算公式如下:

債券的價(jià)值=I×(年金的現(xiàn)值因子)+M×(一次性付款的現(xiàn)值因子)

這里,I代表每年的利息支付額(息票利息率*面值=息票利息支付額),M代表票面

(到期日)價(jià)值。

年金和一次性支付的現(xiàn)值都是用債券票面規(guī)定的一個(gè)利率(Kd)來進(jìn)行多年期(n)(直至債券到期)折現(xiàn)計(jì)算的。

(2)普通股定價(jià)

普通股的價(jià)值是由其未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)價(jià)值計(jì)算的。

股票價(jià)值的計(jì)算分以下3種情況。

(A)情況1:以期望股利為基礎(chǔ)的股票價(jià)值

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這里Po表示股票今日的市場價(jià)格,Dt表示股東在第t年期望收到的紅利,t的取值可以從1到無窮,Ks是可接受的最小或要求的股票回報(bào)率。

(B)情況2:零增長股票的價(jià)值

當(dāng)未來的股利不可能再增長時(shí),股票就進(jìn)入了零增長階段。股利長時(shí)間保持不變。零增長股票的價(jià)值計(jì)算公式為Po=D/Ks。

(C)情況3:正常增長的股票價(jià)值

大多數(shù)的公司都經(jīng)歷收入和股利增長的階段。正常增長股票的價(jià)值的計(jì)算公式是由Gordon給出的:Po=D1/ (Ks-g),g是股利的年增長率,這也被稱為Gordon模型。D1是下一期的股利,D1等于第0期股利D0乘以1+g,g是股利增長率

【例題】當(dāng)使用穩(wěn)定增長模型(Gordon模型)時(shí),以下( )可直接運(yùn)用于股票價(jià)值確定?

A.公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

B.公司的現(xiàn)金流

C.公司的流動(dòng)性

D.投資者所要求的回報(bào)率

【答案】D

【解析】Gordon模型使用了股利的增長率和投資者所要求的回報(bào)率。選項(xiàng)(A)、(B)、(C)不正確,因?yàn)樗鼈兌紱]有考慮紅利和投資回報(bào)率。

(3)優(yōu)先股定價(jià)

像前面提到的一樣,優(yōu)先股是一種混合型的股票——它同時(shí)具有債權(quán)和普通股的特點(diǎn)。大多數(shù)的優(yōu)先股都給予所有者獲得固定股利的權(quán)利。優(yōu)先股的價(jià)值可以通過以下公式計(jì)算:

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這里Vps是優(yōu)先股的價(jià)值,Dps是優(yōu)先股股利,Kps是優(yōu)先股的要求回報(bào)率。

(責(zé)任編輯:中大編輯)

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