B4　財務報表分析

4.1財務報表分析
所謂財務報表分析，實際上就是運用一定的手段，使表面上雜亂無章的財務數據變得富有邏輯，揭示經濟活動的實質。
4.2財務報表分析的方法
▲比較分析。比較分析就是將企業某一時期的財務數據和一個標準進行比較，這個標準可以是理論上的最佳數字、計劃的數字、上一期的數字或者是同行業其他企業或行業平均的數字。
▲趨勢分析。趨勢分析一般采用時間序列分析，將同一家公司不同年度的數字進行比較，試圖揭示出財務狀況和經營成果的變化及原因。
▲因素分析。因素分析主要分析幾個相關因素對某一項財務指標的影響，從而找出影響作用比較大的因素，以使管理控制對癥下藥。
▲比率分析。比率分析通過計算財務比率的方法建立不同財務數據之間的聯系，再對比率進行比較分析或趨勢分析。
▲現金流量分析。現金流量分析主要利用現金流量表對現金流的構成進行分析，對相關比率進行比較分析，對現金流量表具體項目分析趨勢，對經營凈現金流和凈利潤的差異進行分析。
▲結構分析。結構分析主要利用資產負債表和損益表分析各項目的比重，找出分析的重點。
▲預測分析。預測分析是對企業在未來一定期間的盈利狀況和財務狀況進行預測形成的會計報表。
4.3幾種常用的財務比率

4.4 財務杠桿、經營杠桿和總杠桿系數

企業的經營風險常使用經營杠桿來衡量，經營杠桿系數等于息前稅前盈余變動率/銷售額變動率，經營杠桿說明在固定成本不變的情況下，銷售額變化引起的利潤變化幅度。

其中，DOL是經營杠桿系數，EBIT是變動前的息前稅前盈余，s為銷售額，Q為銷售量，P為產品單位銷售價格，V為產品單位變動成本，F為總固定成本，VC為變動成本總額。△代表變化量。
在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經營杠桿系數就越小，從而經營風險也就越小；反之，銷售額越小，經營杠桿系數就越大，從而經營風險也就越大。在銷售額處于盈虧臨界點前的階段，經營杠桿系數隨著銷售額的增加而遞增；在銷售額處于盈虧臨界點后的階段，經營杠桿系數隨著銷售額的增加而遞減；當銷售額達到盈虧臨界點時，經營杠桿系數會趨于無限大，此時企業經營只能保本，當銷售稍有增加便可盈利，當銷售稍有下降便要虧損。企業可以通過增加銷售金額、降低產品單位變動成本、降低固定成本比重等措施來降低經營杠桿系數，從而降低經營風險。
財務杠桿作用的大小通常用財務杠桿系數來表示，財務杠桿系數越大表明財務杠桿作用越大。財務杠桿系數等于普通股每股盈余變動額／息前稅前盈余變動率，這表明息前稅前盈余增長引起的每股收益的增長幅度。

其中，DFL是財務杠桿系數，EBIT是變動前的息前稅前盈余，EPS為變動前的普通股每股盈余，I為債務利息，△代表變化量。
在資本總額、息前稅前盈余相同的情況下，負債比率越高，財務杠桿系數越高，財務風險就越大，但預期每股盈余也越高。企業可以通過合理安排資本結構，適度負債，使財務杠桿利益抵消風險增大所帶來的不利影響。
總杠桿系數考察經營杠桿和財務杠桿的連鎖作用，總杠桿系數等于經營杠桿系數和財務杠桿系數的乘積，總杠桿系數可以反映出變動對每股收益造成的影響，可以指導經營杠桿和財務杠桿之間的均衡，即為了達到某一總杠桿系數，經營杠桿和財務杠桿可以有很多不同的組合。

其中，DTL是總杠桿系數，DOL是經營杠桿系數，DFL是財務杠桿系數，EPS為變動前的普通股每股盈余，I為債務利息。
4.5 綜合資本市場信息后的一些比率
▲市盈率=普通股每股市價/普通股每股盈余
反映投資人對單元凈利潤愿意支付的價格，可以用來估計股票的投資報酬和風險。
▲股票獲利率=普通股每股所收到紅利/普通股每股市價
反映股利和市價的關系，如果預期股價不能上升，股票獲利率就成了衡量股票投資價值的主要依據。
▲股利支付率=普通股每股股利/普通股每股盈余
▲股利保障系數=普通股每股盈余/普通股每股股利
▲留存盈利比率=（凈利潤-全部股利）／凈利潤
▲每股盈余=凈利潤/年末普通股總數
▲當考慮優先股問題時
每股盈余=（凈利潤－優先股股利）/（年末股份總數－年末優先股股數）
▲當考慮年度中普通股增減問題時
每股盈余=凈利潤/加權平均發行在外普通股股數，而加權平均發行在外普通股股數=∑（發行在外普通股股數×發行在外月份數）/12
▲每股股利=股利總額/年末普通股總數
▲每股凈資產=年度末股東權益/年末普通股總數
4.6 財務比率綜合分析
以杜邦分析法作為例子來說明比率之間的聯系。

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【典型試題】
1.某公司采購貨物被錯誤地記錄了兩次，因為沒有對手頭的存貨進行盤點，存貨因此虛增。假設公司有正的營運資本，該錯誤在當期期末所引起的結果將是
a.流動比率會被低估。
b.流動比率會被高估。
c.營運資本會被低估。
d.營運資本會放高估。
『正確答案』a
解題思路：
a.正確。
流動比率=流動資產/流動負債
營運資本=流動資產-流動負債
所以要分析流動比率和營運資本，還需要研究流動負債中的應付賬款。如果公司采購為賒購的話且應付賬款期末還沒支付，同時題目既然假設了公司有正的營運資本，那么流動比率必然大于1，若公司在流動資產和流動負債都虛增相等數額，那么該錯誤會引起流動比率下降（即被低估了），營運資本不發生變化。如果公司不采用賒購的話或已經在當期支付了采購款，即用貨幣資金采購了存貨，屬于流動資產內部的增減變動，錯誤不影響流動資產的總額，則對流動比率和營運資本均無影響。
b.不正確。流動比率不會被高估。
c.不正確。營運資本不發生變化。
d.不正確。營運資本不發生變化。
2.價格通貨膨脹會對財務比率分析產生如下什么影響?
a.價格通貨膨脹僅影響采用資產負債表數據的比率。
b.價格通貨膨脹隨時間影響財務比率分析，但不影響公司在不同年度之間的可比性。
c.價格通貨膨脹隨時間影響財務比率分析，同時影響公司在不同年度之間的可比性。
d.價格通貨膨脹影響公司在不同年度之間的可比性，但不影響隨時間的財務比率分析。
『正確答案』c
解題思路：
a.不正確。通貨膨脹改變折舊費、存貨成本和利潤。
b.不正確。通貨膨脹改變比率分析和年度可比性。
c.正確。當考慮通貨膨脹時，公司的財務比率分析和年度可比性都會受到影響，會計報表的編制和核算主要還是依賴于歷史成本法（例如，改變了折舊費、存貨成本和利潤等），這使通貨膨脹對財務比率分析和年度可比性的負面影響無法回避。通貨膨脹改變比率分析和年度可比性。
d.不正確。通貨膨脹改變比率分析和年度可比性。
3.利息保障倍數主要說明公司的什么情況?
a.償付能力。
b.流動性。
c.資產管理。
d.財務杠桿程度。
『正確答案』a
解題思路：
a.正確。利息保障倍數主要說明了公司的償付能力。
b.不正確。流動性看流動比率。
c.不正確。資產管理看周轉率。
d.不正確。財務杠桿看負債率或產權比率。
4.假如公司所有成本中固定成本的比重較大，那么，企業的經營杠桿將
a.高。
b.低。
c.不變。
d.無法確定。
『正確答案』a
解題思路：
a.正確。在商業術語中，高的經營杠桿意味著銷售收入相對小的變化會引起經營利潤的較大變化，因此，當企業成本中固定成本的比重較大時，公司有較高的經營杠桿。
b.不正確。應該是相反，見題解a。
c.不正確。見題解a。
d.不正確。見題解a。
5.公司如果有較高的固定資產周轉率，那么財務分析師可以得出什么結論?
a.公司可能是資本投資規模過大。
b.公司員工不能很好地把存貨轉換成商品。
c.公司可能是資本投資規模過小。
d.公司有較好的盈利能力。
『正確答案』c
解題思路：
a.不正確。固定資產周轉率是銷售收入/固定資產平均余額，因此較高的周轉率來源于較高的銷售額或者較低的固定資產投資。所以，不能得出選項中的結論。
b.不正確。選項中的內容和固定資產回報率沒有聯系。
c.正確。較高的周轉率來源于較高的銷售額或者較低的固定資產投資。
d.不正確。公司有較高的固定資產周轉率并不意味著公司有較好的盈利能力。

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（責任編輯：中大編輯）

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