留存收益成本

如果管理層決定保留留存收益，將會涉及一個機會成本的問題，即股東本來可以以股利形式獲得這些收益并作其它投資，其他投資可以獲得的收益就是機會成本。由于此項機會成本，公司必須使留存收益的回報至少與股東在可比風險下進行其它投資可獲得的收益相同（股東要求的回報率）。

一般有三種方法來計算留存收益成本：（1）資本資產定價模型（C.A.PM）法，（2）債券收益率加風險溢價法；（3）折現現金流（D.C.F）法。

（1）資本資產定價模型法。

方程為：Ks＝Krf＋（Km－Krf）B.i

其中Krf是無風險收益率（例如美國國庫券收益率），Km是市場期望收益率，（Km－Krf）表示風險溢價。B.i是股票的貝塔系數，表示該股票的系統風險同市場風險之間的關系。

【例題】假定無風險利率為8%，市場組合（包括所有的股票）的要求回報率是15%，并且某一股票的貝塔系數為0.9。根據資本資產定價模型，該股票的要求回報率為：

A.6.3%　B.14.3%

C.15.0% D.21.5%

【答案】B

【解析】由資本資產定價模型，要求回報率＝無風險利率＋（貝塔乘以市場回報率和無風險利率的差），即，（8）＋[0.9×（15－8）]＝14.3%。

（2）債券收益率加風險溢價法。

這個方法提供了對權益成本的約略估計，不是一個精確值，因為它是在特定情況下主觀判斷的估計。

Ks＝債券利率＋風險溢價

公司的普通股權益成本大致上等于公司自身長期負債利息率的判斷值加上風險溢價（如2%到4%）。

（3）折現現金流方法。

折現現金流方法（D.C.F）也稱為股利收益率加預期增長率法，并按照以下方法計算：

Ks＝D.1/Po＋預期增長率（g）

投資者預期得到股利收益率（D.1/Po）與資本利得（g）之和。

（責任編輯：中大編輯）

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