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2011年注冊資產評估考試輔導：長期投資性資產評估

③股利增長比率g的測定方法：

方法一：統計分析法

根據企業過去股利的實際數據，利用統計學的方法計算出平均增長率，作為股利增長率g。

方法二：趨勢分析法

根據被評估企業的股利分配政策，以企業剩余收益中用于再投資的比率與企業凈資產利潤率相乘確定股利增長率g。

即g＝再投資的比率（即稅后利潤的留存比率）×凈資產利潤率

=（1-股利支付率）×凈資產利潤率

④舉例（特別關注這個例題）

【例8-5】某評估公司受托對D企業進行資產評估，D企業其擁有某非上市公司的普通股股票20萬股，每股面值1元，在持有股票期間，每年股票收益率（每股股利/每股面值）在12%左右。股票發行企業每年以凈利潤的60%用于發放股利，其余40%用于追加投資。根據評估人員對企業經營狀況的調查分析，認為該行業具有發展前途，該企業具有較強的發展潛力。經過分析后認為，股票發行企業至少可保持3%的發展速度，凈資產收益率將保持在16%的水平，無風險報酬率為4%，風險報酬率為4%，則確定的折現率為8%。該股票評估值為：

R=200000×12%=24000 （元）

r=4%+4%=8%

g=再投資的比率（即稅后利潤的留存比率）×凈資產利潤率

=40%×16%＝6.4%

P=R/（r-g）

=24000/（8%-6.4%）

=1500000（元）

（3）分段式模型。

①分段計算的原理是：

第一段 ,能夠較為客觀地預測股票的收益期間或股票發行企業某一經營周期；

第二段，以不易預測收益的時間為起點，以企業持續經營到永續為第二段。

②舉例：

［例8－6］某資產評估公司受托對E公司的資產進行評估，E公司擁有某一公司非上市交易的普通股股票10萬股，每股面值1元。在持有期間，每年股利收益率（股利除以股本）均在15%左右。評估人員對發行股票公司進行調查分析后認為，前3年可保持15%的收益率；從第4年起，一套大型先進生產線交付使用后，可使收益率提高5個百分點，并將持續下去。評估時國庫券利率為4%，假定該股份公司是公用事業企業，其風險報酬率確定為2%，折現率為6%，則該股票評估值為（未考慮股權比例對股票價值的影響）。

股票的評估價值＝前3年收益的折現值+第4年后收益的折現值

＝100000×15%×（P/A,6%,3）+（100000×20%/6%）×（1+6%）-3

＝15000×2.6730+20000/6%×0.8396

＝40095+21198611=319962（元）

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