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2012年注冊資產(chǎn)評估師考試資產(chǎn)評估輔導(dǎo)第八章3

發(fā)表時間:2012/3/23 9:56:58 來源:互聯(lián)網(wǎng) 點擊關(guān)注微信:關(guān)注中大網(wǎng)校微信
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本文主要介紹2012年注冊資產(chǎn)評估師考試資產(chǎn)評估第八章長期投資評估的串講知識,希望對您的復(fù)習(xí)有所幫助!!

第三節(jié) 股權(quán)投資的評估

一、股票投資的評估

(一)股票投資的特點

股票投資是指企業(yè)通過購買等方式取得被投資企業(yè)的股票而實現(xiàn)的投資行為。

股票投資具有高風(fēng)險、高收益的特點。

股票按不同的標準可分為記名股票和不記名股票;有面值股票和無面值股票;普通股股票、優(yōu)先股股票。

(二)上市交易股票的價值評估

在正常情況下,可以采用現(xiàn)行市價法。也就是按照評估基準日的收盤價確定被評估股票的價值。

依據(jù)股票市場價格進行評估的結(jié)果,應(yīng)在評估報告書中說明的所用的方法,并說明該評估結(jié)果應(yīng)隨市場價格變化而予以適當調(diào)整。

(三)非上市交易股票的評估

非上市交易股票按普通股和優(yōu)先股的不同而采用不同的評估方法。

普通股占的比例比較大,優(yōu)先股的比例比較低。

優(yōu)先股和普通股的權(quán)利不同,普通股沒有固定的股利,其收益的大小完全取決于企業(yè)的經(jīng)營狀況和盈利水平;盈利水平越高,分得越多,盈利少,分得少,虧損則不分。而優(yōu)先股的股息是固定的,不根據(jù)獲利能力分,都要按事先確定的股利支付率支付股利。

1.普通股的價值評估

占總數(shù)比較高,一般情況下公司發(fā)行股票95%到98%都應(yīng)該是普通股。三種類型:

(1)固定紅利型股利政策下股票價值評估。

固定紅利型是假設(shè)企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定,分配紅利固定,并且今后也能保持固定水平。

公式為: P=R/r (8-6)

式中: P-股票評估值

R-股票未來收益額

r-折現(xiàn)率

(2)紅利增長型股利政策下股票價值評估。

紅利增長也就是說假定這個企業(yè)是處在成長期,它未來的收益越來越多,未來的分紅可能越來越高,未來的市場也越來越好,要注意限定,就是被投資的企業(yè)每年并沒有把所有的可供分配的稅后利潤,完全分掉,沒有給股東作分配,而是把其中的一部分留下,用于追加投資擴大再生產(chǎn),那么明年可支配的資金將擴大,因此,紅利呈增長趨勢。

公式為: P=R/(r-g) (r>g) (8-7)

股利增長率 g的計算方法,一是統(tǒng)計分析法,根據(jù)搜集到的前若干年的資料進行數(shù)理統(tǒng)計的測算, 直接通過歷史資料來計算。二是趨勢分析法,即根據(jù)被評估企業(yè)的股利分配政策,以企業(yè)剩余收益中用于再投資的比率與企業(yè)凈資產(chǎn)利潤率相乘確定股利增長率。

例:某評估公司受托對 D企業(yè)進行資產(chǎn)評估,D企業(yè)其擁有某非上市公司的普通股股票20萬股,每股面值1元,在持有股票期間,每年股票收益率在12%左右。股票發(fā)行企業(yè)每年以凈利潤的60%用于發(fā)放股利,其余40%用于追加投資。根據(jù)評估人員對企業(yè)經(jīng)營狀況的調(diào)查分析,認為該行業(yè)具有發(fā)展前途,該企業(yè)具有較強的發(fā)展?jié)摿Α=?jīng)過分析后認為,股票發(fā)行企業(yè)至少可保持3%的發(fā)展速度,凈資產(chǎn)收益率將保持在16%的水平,無風(fēng)險報酬率為4%,風(fēng)險報酬率為4%,則確定的折現(xiàn)率為8%。該股票評估值為:

P=R/(r-g)

=200000×12%/[(4%+4%)-40%×16%]

=24000/(8%-6.4%)

=1500000(元)

(3)分段型股利政策下股票價值評估。

其分段計算原理是:

第一段 ,能夠較為客觀地預(yù)測股票的收益期間或股票發(fā)行企業(yè)某一經(jīng)營周期;

第二段,以不易預(yù)測收益的時間為起點,以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營到永續(xù)為第二段。

1.優(yōu)先股的價值評估。

公式為:

(8-8)

式中: P-優(yōu)先股的評估價值

Ri-第i年的優(yōu)先股的收益

r-折現(xiàn)率

A-優(yōu)先股的年等額股息收益。

如果非上市優(yōu)先股有上市的可能,持有人又有轉(zhuǎn)售的意向,這類優(yōu)先股可參照下列公式評估:

(8-9)

式中: F-優(yōu)先股的預(yù)期變現(xiàn)價格;

n-優(yōu)先股的持有年限;

其他符號的含義同前

不管是虧本還是盈利都有紅利。而普通股是按照公司的虧損多少和盈利多少而發(fā)紅利。

二、股權(quán)投資的評估

股權(quán)投資跟股票投資有區(qū)別:股票投資沒有期限,股權(quán)投資有期限。

跟股票投資唯一的差異就是期滿之后,怎么收回。

(一)非控股型股權(quán)投資(少數(shù)股權(quán))評估

(二)控股型股權(quán)投資評估

例:某資產(chǎn)評估公司受托對甲企業(yè)擁有的乙公司的股權(quán)投資進行評估。采用整體評估再測算股權(quán)投資價值的方法。甲企業(yè)兩年前曾與乙企業(yè)進行聯(lián)營,協(xié)議約定聯(lián)營期 10年,按投資比例分配利潤。甲企業(yè)投入資本30萬元,其中現(xiàn)金資產(chǎn)10萬元、廠房作價20萬元,占聯(lián)營企業(yè)總資本的30%,合同約定,合營期滿,以廠房返還投資。該廠房年折舊率為5%,凈殘值率為5%,評估前兩年的利潤分配方案是:第一年實現(xiàn)凈利潤15萬甲企業(yè)分得4.5萬第二年實現(xiàn)凈利潤20萬元,甲企業(yè)分得6萬元。目前,聯(lián)營企業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)穩(wěn)定,今后每年收益率20%是能保證的,期滿后廠房折余價值10.5萬元。經(jīng)調(diào)查分析,折現(xiàn)率為15%,則評估值為:

P=300000×20%×(P/A,15%,8)+105000×(1+15%) -8

=60000×4.48113+105000×0.3269

=269238+34324.5

=303562.5 (元)

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