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2011年注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估考試輔導(dǎo)：長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估

（三）非上市交易股票的評(píng)估

非上市交易的股票，一般采用收益法評(píng)估。

1.普通股的價(jià)值評(píng)估

普通股評(píng)估分為三種類型：固定紅利型、紅利增長(zhǎng)型和分段式型。

（1）固定紅利型股利政策下股票價(jià)值的評(píng)估。

①適用對(duì)象及其股票的特點(diǎn)

經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定、紅利分配固定，并且今后也能保持固定的水平。

②用公式表示為：

P=R/r （8-6）

式中： P－股票評(píng)估值

R－股票未來收益額

r－折現(xiàn)率

【注意】：和教材第二章56頁公式2-14原理一樣

［例8－4］假設(shè)被評(píng)估企業(yè)擁有C公司的非上市普通股10000股，每股面值1元。在持有期間，每年的收益率一直保持在20%左右。經(jīng)評(píng)估人員了解分析，股票發(fā)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定，管理人員素質(zhì)高、管理能力強(qiáng)。在預(yù)測(cè)該公司以后的收益能力時(shí)，按穩(wěn)健的估計(jì)，今后若干年內(nèi)，其最低的收益率（是收益與股票面值的比率）仍然可以保持在16%左右。評(píng)估人員根據(jù)該企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)及當(dāng)時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，確定無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%（國(guó)庫(kù)券利率），風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，則確定的折現(xiàn)率為8%。根據(jù)上述資料，計(jì)算評(píng)估值為：

P＝R/r＝10000×16%/8%=20000（元）

（2）紅利增長(zhǎng)型股利政策下股票價(jià)值的評(píng)估。

①適用對(duì)象及其特點(diǎn)：

適合于成長(zhǎng)型企業(yè)股票評(píng)估。

本類型假設(shè)股票發(fā)行企業(yè)，沒有將剩余收益全部分配給股東，而是用于追加投資擴(kuò)大再生產(chǎn)。

②計(jì)算公式為：

P=R/（r-g） （r＞g） （8-7）

式中： P——股票的評(píng)估值；

R——下一年股票的股利額；

特別注意：這里的股利是評(píng)估基準(zhǔn)日后的第一次股利。

r——折現(xiàn)率；

g——股利增長(zhǎng)率。

注意：這個(gè)公式的原理和教材58頁公式2-23完全一樣。

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