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綜合題
1. 甲公司目前的資本結(jié)構(gòu)(賬面價(jià)值)為:
長(zhǎng)期債券 680萬元
普通股 800萬元(100萬股)
留存收益 320萬元
目前正在編制明年的財(cái)務(wù)計(jì)劃,需要融資700萬元,有以下資料:
(1)本年派發(fā)現(xiàn)金股利每股0.6元,預(yù)計(jì)明年每股收益增長(zhǎng)10%,股利支付率(每股股利/每股收益)保持25%不變;
(2)需要的融資額中,有一部分通過留存收益解決;其余的資金通過增發(fā)長(zhǎng)期債券解決,每張債券面值100元,發(fā)行價(jià)格為112.5元,票面利率為6%,分期付息,到期還本;(為簡(jiǎn)化考慮,不考慮籌資費(fèi)用和溢價(jià)攤銷,并假設(shè)目前的長(zhǎng)期債券資本成本與增發(fā)的長(zhǎng)期債券的資本成本相同)
(3)目前無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%,股票價(jià)值指數(shù)平均收益率為10%,甲公司股票收益率與市場(chǎng)組合收益率的協(xié)方差為12%,市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為20%。
(4)公司適用的所得稅稅率為25%。
要求:
(1)計(jì)算長(zhǎng)期債券的稅后資金成本;
(2)計(jì)算明年的凈利潤(rùn);
(3)計(jì)算明年的股利;
(4)計(jì)算明年留存收益賬面余額;
(5)計(jì)算長(zhǎng)期債券籌資額以及明年的資本結(jié)構(gòu)中各種資金的權(quán)數(shù);
(6)確定該公司股票的β系數(shù)并根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股資金成本;
(7)按照賬面價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算加權(quán)平均資金成本。
1
[答案] (1)長(zhǎng)期債券的稅后資金成本
=100×6%×(1-25%)/112.5×100%
=4%
(2)今年的每股收益=0.6/25%=2.4(元)
明年的每股收益=2.4×(1+10%)=2.64(元)
明年的凈利潤(rùn)=2.64×100=264(萬元)
(3)由于股利支付率不變
所以,每股股利增長(zhǎng)率=每股收益增長(zhǎng)率=10%
明年的每股股利=0.6×(1+10%)=0.66(元)
明年的股利=100×0.66=66(萬元)
(4)明年新增的留存收益=264-66=198(萬元)
明年留存收益賬面余額=320+198=518(萬元)
(5)長(zhǎng)期債券籌資額=700-198=502(萬元)
長(zhǎng)期債券賬面余額=680+502=1182(萬元)
資金總額=1182+800+518=2500(萬元)
長(zhǎng)期債券的權(quán)數(shù)=1182/2500×100%=47.28%
普通股的權(quán)數(shù)=800/2500×100%=32%
留存收益的權(quán)數(shù)=518/2500×100%=20.72%
(6)市場(chǎng)組合收益率的方差=市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差×市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差=20%×20%=4%
該股票的β系數(shù)=該股票收益率與市場(chǎng)組合收益率的協(xié)方差/市場(chǎng)組合收益率的方差=12%/4%=3
普通股資金成本=4%+3×(10%-4%)=22%。
(7)加權(quán)平均資金成本
=47.28%×4%+32%×22%+20.72%×22%
=13.49%
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