案例分析題三(本題l5分) 
　　某股份有限公司是一家生產彩電和空調等家用電器的企業。公司l999年l2月31日的股東權益總額為20億元，負債總額為20億元，資產總額為40億元。2001年至2004年，公司每年l月1日新增長期銀行借款lo億元，年利率為5%，期限為l0年，每年年末支付當年利息。
　　2001年至2004年，公司實現的銷售收入、凈利潤和息前稅后利潤，以及每年年末的股東權益、長期借款和資產總額如下(單位：萬元)：
　　項目2001年2002年2003年2004年
　　銷售收入　100000200000　350000　500000
　　凈利潤　20006000　12000　16000
　　息前稅后利潤　1205019400　28750　36100
　　股東權益　202000208000　220000　236000
　　長期借款　300000　400000　500000　600000
　　資產總額　502000　608000　720000　836000
　　假定：
　　(1)公司適用的所得稅稅率為33%;公司股東權益的資金成本為8%。
　　(2)公司負債除長期銀行借款外，其他均忽略不計;公司長期借款利息(利率均為5%)自2001年起計入當期損益。
　　(3)公司及所在行業的有關指標如下：
　　(4)公司的經濟利潤及有關指標
　　要求：
　　1.計算填寫答題紙下面表格中2004年的資產負債率、總資產周轉率、凈資產收益率和銷售增長率，并簡要分析公司的償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力。
　　2.計算填寫答題紙下面表格中2004年的投資資本收益率、加權平均資金成本和經濟利潤指標(假定投資資本總額按年末數計算)。
　　3.分析評價公司以會計利潤最大化為核心的財務戰略目標和以經濟利潤最大化為核心的財務戰略目標的實現情況。
　　[分析提示]
　　1.(1)計算相關財務指標：
　　項目　2001年　2002年　2003正　2004年
　　資產負債率(%)　5.976　65.79　69.44　71.77
　　總資產周轉率(次)　0.22　0.36　0.53　0.64
　　凈資產收益率(%)　1.00　2.93　5.6l　7.02
　　銷售增長率(%)　-　100　75　42.86
　　(2)簡要財務分析：
　　從資產負債率來看，公司負債水平逐年提高，且大大高于行業平均水平，表明公司財務風險較大，償債能力較差。
　　從總資產周轉率來看，公司總資產周轉速度盡管逐年提高，但仍然低于行業平均水平，表明公司營運能力不強。
　　從凈資產收益率來看，盈利能力逐年提高，但仍未達到行業平均水平，表明公司盈利能力不強。
　　從銷售增長率來看。公司銷售增長速度逐年降低，但仍然高于行業平均水平，表明公司發展能力較強。
　　2.
　　項目　2001年　2002年　2003年　2004年
　　投資資本收益率(%)　2.40　3.19　3.99　4.32
　　加權平均資金成本(%)6.21　6.O3　5.92　5.85或4.66
　　經濟利潤(萬元)　一19126.20　—1726720　-1389600　-12790.80或-2842.40
　　3.公司實現的會計利潤和凈資產收益率均穩步增長，公司盈利能力逐年增強。說明公司初步實現了會計利潤最大化的財務戰略目標。
　　公司歷年的經濟利潤均為負數，雖然經濟利潤的虧損額逐年降低，但金額仍然較大。說明公司價值不增反降，沒有實現經濟利潤最大化目標。 來源:-高級會計師考試

（責任編輯：中大編輯）

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