案例分析題二（本題15分）

乙公司系一家從事大型項目建設的上市公司（以下簡稱“公司”），為某國有控股集團（以下簡稱“集團”）所控制。因項目開發需要，公司設立了10多家全資的項目公司（以下簡稱“項目公司”）。近年來，因大型項目建設市場不景氣，公司面臨較高市場風險和較大融資壓力。近3年的公司年報顯示，公司資產負債率一直在80%左右。

為進一步開拓市場，應對各種風險，公司于2014年3月召開了由管理層、職能部門經理，主要項目公司經理參加的“公司融資與財務政策”戰略務虛會。部分人員的發言要點如下：

（1）市場部經理：公司應制定和實施內部融資戰略，即從集團融入資金用于項目公司的項目開發。據了解，目前集團的貨幣資金余額經常保持在15億元左右，這部分閑置資金完全可以通過“委托銀行貸款”等方式用于項目公司。這既不影響集團的利益，也能減輕公司的資金壓力。

（2）項目公司經理：公司應鼓勵多元化項目融資戰略。目前，項目公司設立所需資本全部由公司投入，建議以后新設項目公司時，應吸收外部合格投資者入股，這可以部分緩解公司的資金壓力。

（3）董事會秘書：公司融資應考慮股價表現，目前不宜進行配股融資。當前，公司資金總額100億元，負債總額80億元，股東權益總額20億元，總股本4億股：平均股價4.2元/股，近3個月來，公司股價沒有太大波動，在市凈率較低的情況下，若按4：1的比率配售1億股（假定股東全部參與與配售），且配股價設定為3.8元/股，則可能對公司股價產生不利影響。

（4）財務部經理：目前大多數項目公司的債務由公司提供擔保，這將對公司管理財務風險產生不利影響。為此，公司應強化對擔保業務的控制。

假定不考慮其他因素。

要求：

1.根據資料（1），判斷市場部經理的觀點是否存在不當之處：如存在不當之處，說明理由。

2.根據資料（2），指出項目公司擬引入的外部合格投資者應具備的基本特征。

3.根據資料（3），計算公司現時的市凈率，并計算公司在實施配股計劃情況下的配股除權價格。

4.根據資料（4），指出公司為項目公司提供擔保時應采取的擔保控制措施。

【分析與解釋】

1.市場部經理的觀點存在不當之處。（0.5分）

理由：從集團融入資金用于項目公司的項目開發不屬于內部融資戰略。

公司財務中的內部融資戰略是指公司通過利潤分配政策，使用內部留存利潤進行再投資（1分）

2.項目公司擬引入的外部合格投資者應具備的基本特征：

①資源互補；（1.5分）

②長期合作；（1.5分）

③可持續增長和長期回報。（1.5分）

3.市凈率=4.2/（20÷4）=0.84（2分）

配股除權價格=（4×4.2+3.8×1）/（4+1）=4.12（元/股）（3分）

或：配股除權價格=（4.2+3.8×1/4）/（1+1/4）=4.12（元/股）（3分）

4.擔保控制措施有：

建立以公司為權力主體的擔保審批制度；（1.5分）

明確界定擔保對象；（1分）

建立反擔保制度。（1.5分）

（責任編輯：xy）

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