一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法
（一）現(xiàn)金流量模型的種類
　   任何資產(chǎn)都可以使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型來估價(jià)，其價(jià)值都是以下三個(gè)變量的函數(shù)：
　　　價(jià)值＝
1、現(xiàn)金流量
　　在價(jià)值評(píng)估中可供選擇的企業(yè)現(xiàn)金流量有三種：
　（1）股利現(xiàn)金流量模型
　　　　股權(quán)價(jià)值＝
　　　股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量。
　（2）股權(quán)現(xiàn)金流量模型
　　　　股權(quán)價(jià)值＝
　　　股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量扣除對(duì)債權(quán)人支付后剩余的部分。
　　　如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則上述兩個(gè)模型相同。
　（3）實(shí)體現(xiàn)金流量模型
　　　　實(shí)體價(jià)值＝
　　　　股權(quán)價(jià)值＝實(shí)體價(jià)值－債務(wù)價(jià)值
　　　　債務(wù)價(jià)值＝
　　　　實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量。
　　　企業(yè)總價(jià)值＝營業(yè)價(jià)值+非營業(yè)價(jià)值
　　　　　　　　＝自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值+非營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值
　2、資本成本
　　　股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來折現(xiàn)，實(shí)體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實(shí)體的加權(quán)平均冷酷成本來折現(xiàn)。
　3、現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)
　　　大部分估價(jià)將預(yù)測(cè)的時(shí)間分為兩個(gè)階段。第一階段是有限的、明確的預(yù)測(cè)期，稱為“詳細(xì)預(yù)測(cè)期”，或稱為“預(yù)測(cè)期”。第二階段是預(yù)測(cè)期以后的無限時(shí)期，稱為“后續(xù)期”，或“永續(xù)期”。
　　企業(yè)價(jià)值＝預(yù)測(cè)期價(jià)值+后續(xù)期價(jià)值
（二）現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計(jì)
　1、預(yù)測(cè)銷售收入
　　銷售收入取決于銷售數(shù)量和銷售價(jià)格兩個(gè)因素。
　2、確定預(yù)測(cè)期間
　（1）預(yù)測(cè)的基期
　　基期是指作為預(yù)測(cè)基礎(chǔ)的時(shí)期，它通常是預(yù)測(cè)工作的上一個(gè)年度。
　　確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，未來也不會(huì)發(fā)生重要的變化，則以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，使之適合未來的情況。
　（2）詳細(xì)預(yù)測(cè)期和后續(xù)期的劃分
　　詳細(xì)預(yù)測(cè)期通常為5～7年，如果有疑問還應(yīng)當(dāng)延長，但很少超過10年。企業(yè)增長的不穩(wěn)定時(shí)期有多長，預(yù)測(cè)期就應(yīng)當(dāng)有多長。
　3、預(yù)計(jì)利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表
　（1）預(yù)計(jì)成本、費(fèi)用和支出
　　根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入和成本費(fèi)用銷售百分比，可以估計(jì)主營業(yè)務(wù)成本、營業(yè)和管理費(fèi)用以及折舊費(fèi)。
　（2）預(yù)計(jì)需要的營業(yè)資產(chǎn)
　　　　　營業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)＝流動(dòng)資產(chǎn)－無息流動(dòng)負(fù)債
　　　　　營業(yè)資產(chǎn)＝營業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)+營業(yè)固定資產(chǎn)凈值+營業(yè)其他長期資產(chǎn)
　　　　　　　　　　-無息長期負(fù)債
　（3）預(yù)計(jì)所需的融資
　　　如何籌集資金取決于企業(yè)的籌資政策，根據(jù)籌資政策我們可以利用前面學(xué)過的知識(shí)計(jì)算出來。
　（4）預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用
　　　　財(cái)務(wù)費(fèi)用＝短期借款×短期利率+長期借款×長期利率
　（5）預(yù)計(jì)股利和年末未分配利潤
　　　　利潤總額＝主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本-營業(yè)和管理費(fèi)用-折舊費(fèi)-財(cái)務(wù)費(fèi)用
　　　　凈利＝利潤總額－所得稅
　　　　股利＝本年凈利－內(nèi)部籌資
　　　　年末未分配利潤＝年初未分配利潤+本年凈利潤-股利
　　　　年末股東權(quán)益＝股本+年末未分配利潤
　　　　有息負(fù)債及股東權(quán)益＝有息負(fù)債+股東權(quán)益　
　

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