投資活動是企業財務活動的重要組成部分，有效的投資活動能達到企業資源的最佳配置和生產要素的最優組合，給企業帶來最大利潤。在投資市場中，投資機會很多，在眾多的投資機會中要尋找一個好的投資項目，做出正確的投資決策，選擇正確的投資策略，從而實現企業價值最大化目標，就要正確分析企業投資決策及其影響企業投資決策的各種因素。

　　1.投資決策

　　1.1 投資決策

　　企業的財務目標是實現企業價值最大化。企業的價值與企業的投資決策有關，與既定目標下的融資決策、企業合理優化的資本結構的選擇、合理可行的分紅政策的制定、投資風險的降低等等這些投資策略密切相關。因此，在投資市場中進行的投資活動，要對投資機會做出正確的判斷，進行正確的投資決策，選擇正確的投資策略，以實現企業價值最大化的財務目標。

　　一般來說，投資決策是對一個投資機會進行考察、分析、測算、研究，并運用“凈現值法則”判定是否進行投資做出的一種決定。這是企業長期戰略計劃中的一個重要組成部分。

　　投資的凈現值是該項投資的所有現金流量現值的代數和，即未來現金流量的現值減去初始投資成本后的資金數額。

　　現金流量在投資決策中是指投資引起的現金支出或現金收入增加的數量。

　　“凈現值法則”是：對于獨立項目，如果凈現值是正的，該投資能增加企業的總價值，可以實施；如果凈現值是負的，該投資將導致企業總價值的減少，應該摒棄；如果凈現值是零，企業進行該項投資除了規模擴大之外，對企業的總價值的增加毫無貢獻。對于相互排斥的兩個項目，則應選擇凈現值為正且較大的一個進行投資。

　　在探討投資決策問題時，常用“凈現值法則”來衡量一項投資機會的優劣，幫助我們在此項投資和投資市場中的其他投資機會進行比較，分出優劣，幫助我們在眾多的投資機會中選出好的投資機會實施投資。

　　投資決策的程序一般分以下幾個步驟：1）明確投資目標，提出投資方案。2）估計投資風險。3）投資方案的財務可行性研究。4）確定投資方案的收入現值，估算投資凈現值。5）利用“凈現值法則”對投資方案作出拒絕或接受的投資決策。6）投資方案的執行。

　　企業做出投資決策之后，企業的價值也隨之而定。企業的價值V為：V=B-S，其中B為投資的預期收益，S為投資的成本。

　　1.2 投資策略

　　企業投資活動是一個動態的過程，要實現企業價值最大化的財務目標，除了對投資機會要作出正確的投資決策，還要根據企業自身特點與市場信息等選擇正確的投資策略。下面僅對與企業價值密切相關的企業融資、資本結構、分紅政策、投資風險等等這些主要投資策略進行闡述。

　　（1）企業融資企業是一個以盈利為目標的組織，無論做出何種投資決策，在進行投資經營之前，首先要考慮的是資金問題。而解決資金來源問題的方法就是：通過企業融資，獲得投資必需的資金。

　　企業從不同來源渠道獲取的資金在融資成本、融資風險、凈收益、稅收方面各不相同，股東和債權人在企業資金結構中的作用也有很大的不同，對企業行為形成不同的約束。因此當企業面臨投資機會時，就要根據自己的目標函數和成本效益原則，選擇最佳的融資結構，使企業市場價值最大。

　　企業籌資是企業最基本的財務活動之一，籌資效果的好壞對企業的發展和實現目標將產生深遠的影響。

　　（2）資本結構資本結構理論以企業財源的資本和負債之比作為研究對象，它是企業財務管理的關鍵領域之一。資本結構是指企業取得的資金的各項來源的組合及其相互關系。企業的融資結構決定了企業的資本結構。企業的資金來源一般包括所有者權益和負債。因此，資本結構主要是指這兩者的組合和相互關系。它對制定新股發行計劃、合并和收買融資決策、股利分配政策具有重要的意義。

　　實際工作中，在考慮稅收，破產成本（杠桿效益）及資本成木、投資項目收益、風險等諸多因素的條件下，企業應有一個融資的順序，并將負債比控制在一定的范圍內，得到一個較優的資本結構。

　　（3）分紅政策分紅政策是企業對其經營活動的成果——利潤的分配作出的決策。分配決策指的是利息及稅后的利潤如何分配：即分紅和存留各占多大比例？企業留存收入，即股利分配后企業凈利潤，是企業資產的重要來源。分配的決策依據是企業的分紅政策。企業應根據企業實際制定正確、合法、合理的分紅政策，以使企業價值最大化。

　　（4）投資風險所謂風險是指某一事件及其結果的不確定性。在財務上，它往往與損失聯系在一起。企業的風險來自兩方面：經營風險和籌資風險。其中，經營風險是企業在不使用債務或不考慮投資來源中是否有負債的前提下，企業未來收益的不確定性，它與資產的經營效率直接相關。籌資風險，又稱財務風險，是指由于負債籌資而引起的到期不能償還債務本息的可能性。由于不同的籌資方式，表現為償債壓力大小并不相同。主權資本屬于企業的長期資金，不存在還本付息的壓力，從而其償債風險也不存在，而債務資金則需要還本付息，且不同期限、不同金額、不同使用效益的資金，其償債壓力不相同。

　　另外，不同的資金來源渠道，其風險也不盡相同。一般說來，采用股票和債券等直接融資方式，通常要經過證券市場，所以它還面臨金融市場風險。這種風險主要表現在兩個方面：一是發行風險，即股票或債券賣不出去或只能低價賣出去的可能性。這意味著企業不能籌到資金或籌到較少的資金，不能滿足需要而喪失收益的機會。二是再融資風險，一旦企業己經發行證券，而市場行情趨壞，則企業難以重新籌集資金。通過銀行信用等間接融資方式則不會使企業面臨金融市場風險。

　　2.影響投資決策的因素

　　影響企業投資決策的因素很多，正確全面分析影響企業投資決策的各種因素，有利于企業作出正確的投資決策。下面討論幾個影響企業投資決策的主要因素。

　　2.1 總體經濟條件

　　總體經濟環境決定了整個經濟中資本的供給和需求以及預期通貨膨脹水平。這個經濟變量反映在無風險收益率上。無風險收益率代表了無風險投資的收益率。由于整個經濟中的資金需求與供給會發生相對變動，投資者也會相應改變其要求的收益率。

　　2.2 市場條件

　　當投資者購買的某種證券風險很大時，該證券的發行者必須賦予證券具有獲得額外收益的機會，才能使投資者對這種證券產生興趣。隨著風險上升，投資者要求的收益率也會隨之上升，企業的資本成本也隨之上升。如果某種證券的市場流動性好，而且價格比較穩定，則要求的收益率也會比較低，相應會降低企業的資本成本。

　　2.3 企業經營和融資決策

　　投資收益風險也是企業內部決策的結果。來自于這些決策的風險通常可以分為兩類：經營風險和財務風險。經營風險反映企業資產收益率的變動，受企業投資和經營決策影響。財務風險則反映普通股收益率的變動，是企業采用債務或優先股融資的結果。隨著企業經營風險和財務風險增大或減小，投資者要求的收益率及企業資本成本也會同向變動。

　　2.4 融資規模

　　融資規模是確定企業資本成本的重要因素。當企業融資需求增加時，資本加權成本也會上升。例如：企業發行的證券越多，則額外的籌資成本也將隨之增加，包括支付給中介機構的承銷費、法律及審計費等，企業實得資金則相應減少。同時，當企業向市場索取相對于企業自身規模很大數額的資本時，投資者也會要求更高的收益率。而且，由于發行規模增大，證券的發行價格會相應降低，由此也會增加企業的資本成本。

　　2.5 投資風險

　　企業風險主要來自于兩個方面：經營風險和財務風險。經營風險也稱之為投資風險。投資風險是一種產品（或服務），包括實物產品和金融產品的市場風險和金融風險。市場風險表現為市場變動的風險。這種變動會使投資項目所形成的成果在市場中不能實現其價值。經營風險是指企業投資所形成的成果賣不出去的風險。市場風險和經營風險在結果上是一致的。因此，投資風險是投資所形成的資產價值不能在市場上實現的可能性。風險發生了，也就意味著投資失敗了。遇到投資失敗的企業就會逐漸被市場所淘汰。

　　2.6 投資項目一個最優的投資項目是使企業價值最大化的投資項目。投資與融資是很難分開的，企業不同風險的投資項目依賴于不同的融資方式，以便控制企業的整體風險，降低破產成本。一般來說，風險大收益高的投資項目選擇內部融資或股權融資，資金比較容易籌措，且能降低企業整體風險，提高企業價值。風險小收益穩定的投資項目（企業）則往往采納負債籌資方式來提高企業價值。也就是說風險不同的投資項目將使使企業有不同的資本結構。

來源:-高級會計師考試

（責任編輯：中大編輯）

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