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2012年高級會計師考試真題及答案

發表時間:2013/9/27 10:00:06 來源:互聯網 點擊關注微信:關注中大網校微信
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案例分析題四(本題10分)

A公司為股份有限公司,股份總額為100 000萬股,B公司為其控股股東,擁有其中90 000萬股股份。2012年初,為促進股權多元化,改善公司治理結構,A公司擬定了股權多元化方案,方案建議控股股東轉讓20 000萬股股份給新的投資者。B公司同意這一方案,但期望以400 000萬元的定價轉讓股份。

為滿足股份轉讓需要,B公司聘請某財務顧問公司對A公司進行整體估值。財務顧問公司首先對A公司進行了2012年至2016年的財務預測,有關預測數據如下:

金額單位:萬元

項目

 

2012年

 

2013年

 

2014年

 

2015年

 

2016年

 

凈利潤

 

130 000

 

169 000

 

192 000

 

223 000

 

273 000

 

折舊及攤銷

 

50 000

 

65 000

 

80 000

 

95 000

 

105 000

 

資本支出

 

120 000

 

120 000

 

120 000

 

80 000

 

60 000

 

凈營運資本增加額

 

20 000

 

30 000

 

60 000

 

120 000

 

100 000

 

假定自2017年起,A公司自由現金流量每年以5%的固定比率增長。

A公司估值基準日為2011年12月31日。財務顧問公司根據A公司估值基準日的財務狀況,結合資本市場相關參考數據,確定用于A公司估值的加權平均資本成本率為13%。

已知:A公司2012年至2016年自由現金流量現值之和為355 640萬元;在給定的折現率下,5年期1元復利現值系數為0.54。

要求:

1.計算A公司2016年自由現金流量(要求列出計算過程)。

2.計算A公司2016年末價值的現值(要求列出計算過程)。

3.計算A公司的估值金額(要求列出計算過程)。

4.以財務顧問公司的估值結果為基準,從B公司價值最大化角度,分析判斷B公司擬轉讓的20 000萬股股份定價是否合理(要求列出計算過程)。

1、A公司2016年自由現金流量

=凈利潤+折舊與攤銷-資本支出-凈營運資本增加

=273 000+105 000-60 000-100 000

=218000(萬元)

2、A公司2016年末價值的(永續期)現值(兩次折現)

=2 861 250×0.54

=1 545 075(萬元)

3、A公司的估值金額

=V有限期+ V永續期

=355 640+1 545 075

=1 900 715(萬元)

4、以A公司的估值金額計算的每股價值

=1 900 715÷1 00 000=19.01(元)

以A公司期望轉讓的每股價值

=400 000÷20 000=20(元)

通過計算得出結論B公司擬轉讓的20000萬股股份定價合理。

理由:轉讓每股股份定價20元大于A公司估值的每股股份定價19.01元。

【押題點評】案例分析題四主要考核第六章中“企業價值的評估方法”。

(責任編輯:vstara)

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