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⑶ 當自然周期到達其峰值并進入第三階段的時候，由于空置
率低于平衡點水平，投資者繼續購買存量房地產并繼續開發新項目。
由于資本不斷流向存量房地產和新項目的開發，所以此時房地產市
場的流動性很高。當投資者最終認識到市場轉向下滑時，就會降低
對新項目投資的回報預期，同時也降低購買存量房地產時的出價。
而存量房地產的業主并沒有像投資者那樣快地看到了未來市場會進
一步下滑的風險，所以其叫價仍然很高，以致投資者難以接受，導
致房地產市場流動性大大下降，自然周期進入第四階段。
㈦ 房地產市場自然周期和投資周期之間的關系
房地產市場的自然周期和投資周期是相互聯系和相互影響的，
投資周期在第一階段和第二階段初期滯后于市場自然周期的變化，
在其他階段則超前于市場自然周期的變化。當資本市場投資可以獲
得滿意的投資回報時，投資者擬投入房地產市場的資本就需要高于
一般水平的投資回報，使資本流向房地產市場的時機滯后于房地產
市場自然周期的變化，導致房地產市場價格下降，經過一段時間后，
房地產市場上的空置率也形開始下降。
如果可供選擇的資本市場投資收益率長期偏低，例如投資者在
股票和債務市場上無所作為時，有最低投資收益目標的投資者就會
在并非合適的市場自然周期點上，不斷地將資金(權益資本和借貸資
本)投入房地產市場中的存量房地產和新開發建設項目，以尋找較高
的投資收益。這樣做的結果，使初期房地產市場價格上升，經過一
段時間后，房地產市場上的空置率也開始上升。
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（責任編輯：中大編輯）
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