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房地產估價師考試經營與管理精講

㈣ 分析房地產周期運動的新觀念

上述傳統房地產周期理論在政治、經濟狀況基本穩定或預期穩

定的情況下，是有效的。但是，眾所周知，均衡是瞬間的狀態，不

均衡才是真實的、永續的。因此，建立在市場均衡前提下的傳統的

房地產周期理論在實踐中不可能得到廣泛的應用。從現代房地產周

期研究的結論來看：經濟擴張與創造就業已不再是線性關系;就業

機會增加與空間需求也不再同比增長;經濟活動的擴張不再立即絕

對導致新建筑增加(如經濟復蘇不會立即導致新建筑產生)。在一穩

定可預測的經濟環境中，了解長期、未來力量及其內涵相對來說并

不十分重要，但在不確定、不連續且正處于轉變的經濟環境中，必

須強調對未來可能變化的全盤了解，而不僅是利用過去作預測。

㈤ 房地產市場的自然周期

不論供給是短缺還是過剩，需求是超過還是少于現存的供給數

量，市場機制的作用總能在市場周期運動中找到一個供需求平衡點

(從供給的角度來說，在這個平衡點上允許有一定數量的空置)，盡

管不能精確地確定平衡點的位置，但專家認為，從歷史多個周期變

化的資料中計算出的長期平均空置率(又稱合理空置率或結構空置

率)，就是房地產市場自然周期中的平衡點。從供需相互作用的特性

出發，房地產市場自然周期可分為四個階段(圖2-2)：

⑴ 自然周期的第一個階段始于市場周期的谷底。由于前一時

期新開發建設的數量過多或需求的負增長導致了市場上供給過剩，

所以谷底的空置率達到了峰值。通常情況下，市場的谷底出現在前

一個周期中過量建設停止的時候。凈需求的增長將慢慢吸納先前過

剩的供給，推動市場逐漸走出谷底。這時供給保持基本靜止不變，

沒有或很少有新的投機性開發建設項目出現。隨著存量房地產被市

場吸納，空置率逐漸下降，房地產租值從穩定狀態過渡到增長狀態。

隨著這個市場復蘇階段的繼續，對于市場復蘇和增長的預期又會使

業主小幅度地增加租金，使市場最后達到供需平衡。

圖 2-2 房地產市場的自然周期

⑵ 在自然周期的第二階段(增長超過了平衡點)，需求繼續以

一定的速度增長，形成了對額外房屋空間的需求。由于空置率降到

了合理空置率以下，表明市場上的供給吃緊，租金開始迅速上漲，

直至達到一個令開發商覺得開始建設新項目有利可圖的水平。在這

個階段，如果能獲得項目融資，會有一些開發商開始進行新項目的

開發。此后，需求的增長和供給的增長將會以一個大致相同的速率

保持相當長的一段時間，令總體市場緩緩攀升，這個過程可能像爬

山那樣遲緩。當到達該周期的峰值點，即供求增長曲線上的"轉折

長期平空置率水平下降上升需求繼續上漲，供給緊張，租金

增長率快速上漲，空置率下降需求繼續上升，開始新的建設，但需求增長比供給快，空置率仍下降，租金增長率上升點"時，需求增長的速度開始低于供給增長速度。

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（責任編輯：中大編輯）

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