二、貨幣政策的目標與工具

(一)貨幣政策的最終目標

1.最終目標體系

(1)物價穩(wěn)定：中央銀行的首要目標。物價上漲率在4%以下。

(2)充分就業(yè)：

失業(yè)率：社會失業(yè)人數(shù)與愿意就業(yè)的勞動力之比。5%以下的失業(yè)率為充分就業(yè)(包括摩擦性失業(yè)和自愿失業(yè))。充分就業(yè)的失業(yè)率為自然失業(yè)率。

(3)經濟增長：與充分就業(yè)目標一致

(4)國際收支平衡：

包括靜態(tài)平衡和動態(tài)平衡。

靜態(tài)平衡：一個年度周期內的國際收支平衡為目標的平衡(每年年末持平)。

動態(tài)平衡：一定時期(3、5年)的國際收支平衡為目標的平衡。

國際收支失衡的影響：

順差→貨幣供給增加、商品供不應求→物價上漲

逆差→國內商品過剩→經濟增長停滯(重點調節(jié))

2.貨幣政策最終目標之間的矛盾性

(1)穩(wěn)定物價與充分就業(yè)之間的矛盾

澳大利亞著名經濟學家菲利普斯通過研究1861—1957年近100年英國的失業(yè)率與物價變動的關系，得出了結論：失業(yè)率與物價上漲之間，存在著一種此消彼長的關系。這一關系可用菲利普斯曲線表示。

因此，采取減少失業(yè)或實現(xiàn)充分就業(yè)的政策措施，就可能導致較高的通貨膨脹率;反之，為了降低物價上漲率或穩(wěn)定物價，就往往得以較高的失業(yè)率為代價。

【例題·單選題】(2011真題)

貨幣政策的最終目標之間存在矛盾，根據(jù)菲利普斯曲線，(　)之間就存在矛盾。

A.穩(wěn)定物價與充分就業(yè)

B.穩(wěn)定物價與經濟增長

C.穩(wěn)定物價與國際收支平衡

D.經濟增長與國際收支平衡

【答案】A

【解析】本題考查貨幣政策最終目標之間的矛盾性。貨幣政策的最終目標之間存在矛盾，根據(jù)菲利普斯曲線，穩(wěn)定物價與充分就業(yè)之間就存在矛盾。

(2)穩(wěn)定物價與經濟增長之間的矛盾

穩(wěn)定物價→緊縮銀根→經濟增長率下降

(3)穩(wěn)定物價與國際收支平衡之間的矛盾

通貨膨脹→資本項目順差→彌補國際(貿易)收支逆差

(4)經濟增長與國際收支平衡之間的矛盾

國際收支逆差→緊縮政策、降低國內需求→經濟增長率下降

小結：

貨幣政策最終目標穩(wěn)定物價經濟增長充分就業(yè)國際收支平衡

穩(wěn)定物價——×××

經濟增長×——√×

充分就業(yè)×√————

國際收支平衡××————

【例題·單選題】貨幣政策最終目標之間基本統(tǒng)一的是(　)。

A.經濟增長與充分就業(yè)

B.穩(wěn)定物價與充分就業(yè)

C.穩(wěn)定物價與經濟增長

D.經濟增長與國際收支平衡

【答案】A

【解析】經濟增長的越快，這個國家的就業(yè)就會越好，他們之間是順向發(fā)展的，因此，A項正確，BCD都是有矛盾的，很難統(tǒng)一。

(二)貨幣政策工具

貨幣政策工具是指中央銀行直接控制的、能夠通過金融途徑影響經濟單位的經濟活動、進而實現(xiàn)貨幣政策目標的經濟手段。

貨幣政策工具

一般性貨幣政策工具存款準備金政策規(guī)定存款準備金計提的基礎

規(guī)定法定存款準備金率

規(guī)定存款準備金的構成

規(guī)定存款準備金提取的時間

再貼現(xiàn)政策調整再貼現(xiàn)率

規(guī)定向中央銀行申請再貼現(xiàn)的資格

公開市場業(yè)務

選擇性貨幣政策工具直接信用控制貸款限額

利率限制

流動性比率

直接干預

間接信用控制道義勸告

窗口指導

貨幣政策工具主要有一般性貨幣政策工具和選擇性貨幣政策工具。一般性貨幣政策工具也稱為貨幣政策的總量調節(jié)工具。主要包括存款準備金政策、再貼現(xiàn)政策和公開市場業(yè)務。

1.存款準備金政策

存款準備金政策指中央銀行在法律賦予的權力范圍內，規(guī)定或調整商業(yè)銀行交存中央銀行的存款準備金比率，以控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，改變貨幣乘數(shù)，間接控制貨幣供應量的政策。

存款準備金政策的主要內容是：

(1)規(guī)定存款準備金計提的基礎。

(2)規(guī)定法定存款準備金率。

(3)規(guī)定存款準備金的構成。

(4)規(guī)定存款準備金提取的時間。

存款準備金率通常被認為是貨幣政策最猛烈的工具之一。其作用于經濟的途徑有：

(1)對貨幣乘數(shù)的影響。(相反變化)

(2)對超額準備金的影響。(反向影響)

(3)宣示效果。存款準備金率上升，說明信用即將收縮，利率隨之上升，公眾會自動緊縮對信用的需求;反之則相反。

存款準備金政策作為貨幣政策工具的優(yōu)點是：

(1)中央銀行具有完全的自主權，在三大貨幣政策工具中最易實施;

(2)對貨幣供應量的作用迅速，一旦確定，各商業(yè)銀行及其它金融機構必須立即執(zhí)行;

(3)對松緊信用較公平，一旦變動，能同時影響所有的金融機構。

其缺點是：(1)作用猛烈，缺乏彈性，不宜作為中央銀行日常調控貨幣供給的工具，因此其有固定化的傾向;(2)政策效果在很大程度上受超額準備金的影響。如果商業(yè)銀行有大量超額準備金，當中央銀行提高法定存款準備金率時，商業(yè)銀行可將部分超額準備金充抵法定準備金，而不必收縮信貸。

2.再貼現(xiàn)政策

再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行以未到期、合格的客戶貼現(xiàn)票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)。

再貼現(xiàn)政策的主要內容有：

(1)調整再貼現(xiàn)率，影響商業(yè)銀行借貸中央銀行資金的成本;

(2)規(guī)定向中央銀行申請再貼現(xiàn)的資格(票據(jù)種類;申請機構)。

再貼現(xiàn)作用于經濟的途徑有：

①借款成本效果。②宣示效果。③結構調節(jié)效果。一是規(guī)定再貼現(xiàn)票據(jù)的種類，二是按國家產業(yè)政策對不同類的再貼現(xiàn)票據(jù)制定差別再貼現(xiàn)率。

再貼現(xiàn)作為貨幣政策工具運用的前提條件是：

(1)要求在金融領域以票據(jù)業(yè)務為融資的主要方式之一;

(2)商業(yè)銀行要以再貼現(xiàn)方式向中央銀行借款;

(3)再貼現(xiàn)率低于市場利率。

再貼現(xiàn)的優(yōu)點主要有：

(1)有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款者的作用;

(2)比存款準備金率的調整更機動、靈活，可調節(jié)總量還可以調節(jié)結構;

(3)以票據(jù)融資，風險較小。

再貼現(xiàn)的主要缺點是：再貼現(xiàn)的主動權在商業(yè)銀行，而不在中央銀行。

3.公開市場業(yè)務

公開市場業(yè)務指中央銀行在金融市場上買賣國債或中央銀行票據(jù)等有價證券，影響貨幣供應量和市場利率的行為。它是目前西方發(fā)達國家運用最多的貨幣政策工具。

公開市場業(yè)務作用于經濟的途徑有：

(1)通過影響利率來影響經濟。

(2)通過影響銀行存款準備金來影響經濟。

運用公開市場業(yè)務的條件是：

(1)中央銀行和商業(yè)銀行都須持有相當數(shù)量的有價證券;

(2)要具有比較發(fā)達的金融市場;

(3)信用制度健全。

公開市場業(yè)務由于對買賣證券的時間、地點、種類、數(shù)量及對象可以自主、靈活地選擇，故具有以下優(yōu)點：

(1)主動權在中央銀行，不像再貼現(xiàn)那樣被動;

(2)富有彈性，可對貨幣進行微調，也可大調，但不會像存款準備金政策那樣作用猛烈;

(3)中央銀行買賣證券可同時交叉進行，故很容易逆向修正貨幣政策，可以連續(xù)進行，能補充存款準備金、再貼現(xiàn)這兩個非連續(xù)性政策工具實施前后的效果不足;

(4)根據(jù)證券市場供求波動，主動買賣證券，可以起穩(wěn)定證券市場的作用。

公開市場業(yè)務的主要缺點是：

(1)從政策實施到影響最終目標，時滯較長;

(2)干擾其實施效果的因素比存款準備金率、再貼現(xiàn)多，往往帶來政策效果的不確定性。

【例題·多選題】(2011真題)

作為貨幣政策工具的公開市場業(yè)務，其主要優(yōu)點是(　)。

A.中央銀行具有主動權

B.富有彈性

C.對貨幣供應量的調整迅速

D.容易逆向修正貨幣政策

E.干擾其實施效果的因素比其他貨幣政策工具少

【答案】ABD

【解析】本題考查公開市場業(yè)務的優(yōu)、缺點。公開市場業(yè)務的優(yōu)點：①主動權在中央銀行;②富有彈性;③中央銀行買賣證券可同時交叉進行，故很容易逆向修正貨幣政策，可以連續(xù)進行，能補充存款準備金、再貼現(xiàn)這兩個非連續(xù)性政策工具實施前后的效果不足;④根據(jù)證券市場供求波動，主動買賣證券，可以起穩(wěn)定證券市場的作用。缺點：(1)從政策實施到影響最終目標，時滯較長;(2)干擾其實施效果的因素比存款準備金率、再貼現(xiàn)多，往往帶來政策效果的不確定性。

4.其它貨幣政策工具

(1)選擇性貨幣政策工具

選擇性貨幣政策工具是中央銀行對于某些特殊領域實施調控所采取的措施或手段，可作為一般性貨幣政策工具的補充，根據(jù)需要選擇運用。這類工具主要有以下幾種：

第一，證券市場信用控制。第二，消費者信用控制。第三，不動產信用控制。第四，優(yōu)惠利率。

(2)直接信用控制的貨幣政策工具

第一，貸款限額。

第二，利率限制。

第三，流動性比率。

第四，直接干預。

(3)間接信用控制的貨幣政策工具

具體包括：

第一，道義勸告

第二，窗口指導。

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（責任編輯：中大編輯）

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