二、貨幣需求理論

貨幣需求理論主要分析經(jīng)濟(jì)中哪些因素會(huì)影響到社會(huì)各個(gè)部門的貨幣需求量，這些因素又是如何對(duì)社會(huì)各個(gè)部門的貨幣需求產(chǎn)生影響的。

(一)馬克思的貨幣需求理論

馬克思關(guān)于流通中貨幣量的分析，后人多用“貨幣必要量”的概念來(lái)表述。基本公式是：

商品價(jià)格總額×商品價(jià)格總額÷同名貨幣的流通次數(shù)=執(zhí)行流通手段職能的貨幣量

這一規(guī)律可用符號(hào)表示為：

Pt/v=M_d (7—1)

式中，P是商品價(jià)格，T是商品交易量，v是貨幣流通的平均速度，M_d是貨幣需求量。公式表明：貨幣量取決于價(jià)格水平、進(jìn)人流通的商品數(shù)量和貨幣流通速度這幾個(gè)因素。

馬克思揭示的貨幣必要量規(guī)律，是以他的勞動(dòng)價(jià)值論為基礎(chǔ)的，該理論的前提條件是：

(1)黃金是貨幣商品，以及完全的金流通。馬克思指出“為了簡(jiǎn)單起見(jiàn)本書(shū)各處都假定黃金是貨幣商品。”

(2)商品價(jià)格總額是既定的。在金屬貨幣流通的條件下，商品價(jià)格取決于商品價(jià)值與貨幣價(jià)值的對(duì)比關(guān)系。因此，商品價(jià)格并非取決于流通過(guò)程，而是取決于生產(chǎn)過(guò)程。

(3)這里考察的只是執(zhí)行流通手段職能的貨幣量，而沒(méi)有考察與整個(gè)再生產(chǎn)過(guò)程密切相聯(lián)系的儲(chǔ)蓄、投資、資本運(yùn)動(dòng)等引起的貨幣需求，甚至連同商品交易有關(guān)的信用交易、轉(zhuǎn)賬結(jié)算也排除在外。

(二)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論

歐文·費(fèi)雪(Fisher)于1911出版的《貨幣的購(gòu)買力》一書(shū)，是貨幣數(shù)量論的代表作。在該書(shū)中，費(fèi)雪提出了著名的“交易方程式”，也被稱為費(fèi)雪方程式，即：

MV=PY (7—2)

式中，M是總貨幣存量，P是價(jià)格水平，y是各類商品的交易數(shù)量，v是貨幣流通速度，它代表了單位時(shí)間內(nèi)貨幣的平均周轉(zhuǎn)次數(shù)。該方程式表明，名義收入等于貨幣存量和流通速度的乘積。

上式還可以表示為：

p=MV/P (7­—3)

這一方程式表明，物價(jià)水平的變動(dòng)與流通中貨幣數(shù)量的變動(dòng)和貨幣的流通速度變動(dòng)成正比，而與商品交易量的變動(dòng)呈反比。

與費(fèi)雪方程式不同，劍橋?qū)W派認(rèn)為，處于經(jīng)濟(jì)體系中的個(gè)人對(duì)貨幣的需求。實(shí)質(zhì)是選擇以怎樣的方式保持自己資產(chǎn)的問(wèn)題。每個(gè)人決定持有多少貨幣，有種種原因，但在名義貨幣需求與名義收入水平之間總是保持一個(gè)較為穩(wěn)定的比例關(guān)系。因此有：

M_d=kPY (7—4)

式中，M_d為名義貨幣需求，Y為總收入，P為價(jià)格水平。k為以貨幣形式保存的財(cái)富占名義

總收入的比例，這就是劍橋方程式。

費(fèi)雪方程式和劍橋方程式是兩個(gè)意義大體相同的模型，但兩個(gè)方程式存在顯著的差異。

第一，對(duì)貨幣需求分析的側(cè)重點(diǎn)不同。費(fèi)雪方程式強(qiáng)調(diào)的是貨幣的交易手段功能，而劍橋方程式側(cè)重貨幣作為一種資產(chǎn)的功能。

第二，費(fèi)雪方程式重視貨幣支出的數(shù)量和速度，而劍橋方程式則是從用貨幣形式保有資產(chǎn)存量的角度考慮貨幣需求，重視存量占收人的比例。所以對(duì)費(fèi)雪方程式也有人稱之為現(xiàn)金交易說(shuō)，而劍橋方程式則稱現(xiàn)金余額說(shuō)。

第三，兩個(gè)方程式所強(qiáng)調(diào)的貨幣需求決定因素有所不同。費(fèi)雪方程式是從宏觀角度用貨幣數(shù)量的變動(dòng)來(lái)解釋價(jià)格，而劍橋方程式則是從微觀角度進(jìn)行分析，認(rèn)為人們對(duì)于保有貨幣有一個(gè)滿足程度的問(wèn)題。

(三)凱恩斯的貨幣需求函數(shù)

1936年，凱恩斯發(fā)表《就業(yè)、利息和貨幣通論》，分析了資本主義社會(huì)存在有效需求不足的各種原因，提出了流動(dòng)性偏好概念。凱恩斯用流動(dòng)性偏好解釋人們持有貨幣的需求，他認(rèn)為貨幣流動(dòng)性偏好是人們喜歡以貨幣形式保持一部分財(cái)富的愿望或動(dòng)機(jī)。流動(dòng)性偏好實(shí)際上表示了在不同利率下，人們對(duì)貨幣需求量的大小。

凱恩斯認(rèn)為。人們的貨幣需求行為是由交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)三種動(dòng)機(jī)決定的，由交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)決定的貨幣需求取決于收入水平;基于投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求則取決于利率水平;所謂投機(jī)動(dòng)機(jī)，指人們?yōu)榱俗プ∮欣馁?gòu)買有價(jià)證券的機(jī)會(huì)而持有一部分貨幣的動(dòng)機(jī)。

凱恩斯的貨幣需求函數(shù)為：

(7—5)

式中，M_d為貨幣需求總量，M₁為消費(fèi)性貨幣需求，M₂為投機(jī)性貨幣需求，L₁、L₂為“流動(dòng)性偏好”函數(shù)，Y為國(guó)民收入水平，i為利率水平，+、-分別代表正比和反比。

凱恩斯主義把可用于儲(chǔ)存財(cái)富的資產(chǎn)分為貨幣與債券，認(rèn)為貨幣是不能產(chǎn)生收人的資產(chǎn)，債券是能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)，把人們持有貨幣的三個(gè)動(dòng)機(jī)劃分為兩類需求。一是消費(fèi)動(dòng)機(jī)與預(yù)防動(dòng)機(jī)構(gòu)成對(duì)消費(fèi)品的需求，人們對(duì)消費(fèi)品的需求取決于"邊際消費(fèi)傾向"。二是投機(jī)動(dòng)機(jī)構(gòu)成對(duì)投資品的需求，主要由利率水平?jīng)Q定：利率低，人們對(duì)貨幣的需求量大;利率高，人們對(duì)貨幣的需求量小。

凱恩斯認(rèn)為，在利率極高時(shí)，投機(jī)動(dòng)機(jī)引起的貨幣需求量等于零，而當(dāng)利率極低時(shí)，投機(jī)動(dòng)機(jī)引起的貨幣需求量將是無(wú)限的。也即是說(shuō)，由于利息是人們?cè)谝欢〞r(shí)期放棄手中貨幣流動(dòng)性的報(bào)酬，所以利率不能過(guò)低，否則人們寧愿持有貨幣而不再儲(chǔ)蓄，這種情況被稱為“流動(dòng)性偏好陷阱”。

(四)弗里德曼的貨幣需求函數(shù)

弗里德曼是沿著劍橋方程式來(lái)表達(dá)他的貨幣需求思想的，同時(shí)，吸收了凱恩斯主義關(guān)于收入和利率決定貨幣需求量的思想，被譽(yù)為當(dāng)代貨幣主義。他認(rèn)為，在劍橋方程式M_d=kPY中，P、Y是影響貨幣需求許多變量中的兩個(gè)變量，k代表其他變量，實(shí)際上是貨幣流通速度的倒數(shù)(1/v)。而影響貨幣流通速度的因素是相當(dāng)復(fù)雜的，如財(cái)產(chǎn)總量、財(cái)產(chǎn)構(gòu)成、各種財(cái)產(chǎn)所得在總收入中的比例。以及各種金融資產(chǎn)的預(yù)期收益率等。因此，人們的資產(chǎn)選擇范圍非常廣泛，并不限于凱恩斯主義的貨幣需求理論中的二元資產(chǎn)選擇--貨幣與債券。基于上述認(rèn)識(shí)，弗里德曼提出了自己的貨幣需求函數(shù)模型：

(7—6)

式中，M_d為名義貨幣需求;f為函數(shù)符號(hào);Y_p為恒收入;W為人力資本占非人力資本比率;r_m為存款利率;r_b為預(yù)期公債收益率;r_e為預(yù)期股票收益率; 為預(yù)期物價(jià)變動(dòng)率;u為其他隨機(jī)變量;P為一般物價(jià)水平。

如果上式兩邊同除以P，則得：

(7—7)

式中，為實(shí)際貨幣需求量。

費(fèi)里德曼不僅關(guān)心名義貨幣需求量，而且也特別關(guān)心實(shí)際貨幣需求量。他把影響貨幣需求量的諸多因素分為三組。

第一組，恒常收入Y、p和財(cái)富結(jié)構(gòu)W。恒常收入來(lái)源于總財(cái)富，它是構(gòu)成總財(cái)富的各種資產(chǎn)的預(yù)期貼現(xiàn)值總和。在其他條件不變的條件下，收入越多，貨幣需求越多。人力資本收益(W)是影響貨幣需求的又一因素。一個(gè)人的總財(cái)富是人力資本與非人力資本之和。在總財(cái)富中，人力資本比重越大，創(chuàng)造的收入越多，從而對(duì)貨幣的需求量就越大，反之則相反。可見(jiàn)，第一組因素與貨幣需求量呈同方向變化。

第二組：各種資產(chǎn)的預(yù)期收益和機(jī)會(huì)成本。它包括四項(xiàng)。

r_m， r_b ，r_e 是三種不同金融資產(chǎn)的預(yù)期收益率。一般來(lái)說(shuō)，存款、債券、股票等資產(chǎn)的收益越高，人們就愿意把貨幣轉(zhuǎn)化為這些資產(chǎn)，貨幣需求量就越少。相反，資產(chǎn)收益越低，人們就會(huì)拋售證券，提取存款，持有貨幣。

是物價(jià)變動(dòng)因素對(duì)貨幣需求量的影響。從理論上分析，物價(jià)上漲意味著貨幣貶值、通貨膨脹，那么，持有貨幣意味著損失，人們就會(huì)把貨幣迅速用于消費(fèi)或變成其他財(cái)富。相反，在預(yù)期物價(jià)下降時(shí)，人們則愿意持有貨幣，以滿足流動(dòng)性偏好。

可見(jiàn)，同貨幣需求量成反方向變化。

第三組，各種隨機(jī)變量u。它包括社會(huì)富裕程度、取得信貸的難易程度、社會(huì)支付體系的狀況等。

弗里德曼的貨幣需求函數(shù)與凱恩斯的貨幣需求函數(shù)的差別，主要表現(xiàn)在：

(1)二者強(qiáng)調(diào)的側(cè)重點(diǎn)不同。凱恩斯的貨幣需求函數(shù)非常重視利率的主導(dǎo)作用。凱恩斯認(rèn)為，利率的變動(dòng)直接影響就業(yè)和國(guó)民收入的變動(dòng)，最終必然影響貨幣需求量。而弗里德曼則強(qiáng)調(diào)恒常收入對(duì)貨幣需求量的重要影響，認(rèn)為利率對(duì)貨幣需求量的影響是微不足道的。

(2)由于上述分歧，導(dǎo)致凱恩斯主義與貨幣主義在貨幣政策傳導(dǎo)變量的選擇上產(chǎn)生分歧。凱恩斯主義認(rèn)為應(yīng)是利率，貨幣主義堅(jiān)持是貨幣供應(yīng)量。

(3)凱恩斯認(rèn)為貨幣需求量受未來(lái)利率不確定性的影響，因而不穩(wěn)定，貨幣政策應(yīng)"相機(jī)行事"。而弗里德曼認(rèn)為，貨幣需求量是穩(wěn)定的，可以預(yù)測(cè)的，因而"單一規(guī)則"可行。

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（責(zé)任編輯：中大編輯）

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