二、通貨緊縮的成因與危害

(一)通貨緊縮的成因

引發通貨緊縮的原因較多，既有貨幣因素，又有非貨幣因素;既有生產方面的原因，又有管理方面的原因;既有國外的原因，也有國內的原因。根據近代世界各國發生通貨緊縮的情況分析，大體有以下幾個方面的原因：

1.貨幣緊縮

弗里德曼和舒瓦茨認為，美國1920一1921年出現的嚴重的通貨緊縮完全是貨幣緊縮的結果。在1919年4月至1920年6月間，紐約聯邦儲備銀行曾經多次提高貼現率，先后從4%提高到7%。大蕭條期間出現的通貨緊縮也是同樣的原因。當然，貨幣緊縮往往是貨幣政策從緊的結果。貨幣當局為追求價格穩定，中央銀行往往把政策目標定為零通貨膨脹;從而采取提高利率等手段減少貨幣供應量。這樣政策效果可能從一個極端走向另一個極端(治理了通貨膨脹，引起了通貨緊縮)。因此，不少學者認為，把貨幣政策目標定為零通貨膨脹是非常危險的。

2.資產泡沫破滅

導致通貨緊縮的另一個原因是資產泡沫破裂。在1986—1989年，日本的經濟泡沫泛濫成災，股票和房地產價格扶搖直上。但當1990年5月經濟泡沫破滅之后，引起股市狂瀉，匯率大跌，企業和銀行大量倒閉。從此，日本經濟陷入長期的通貨緊縮困境。

3.多種結構性因素

不少經濟學家把通貨緊縮歸結為多種結構性因素，主要包括：全球軍費支出大量削減;大國的財政支出和赤字減少;中央銀行繼續同通貨膨脹作斗爭;科技進步降低了成本，提高了生產效率;信息技術強化了競爭，貿易壁壘被打破;經濟全球化不斷加快等。所有這些因素，形成了全球的生產力過剩和供給過剩，促使綜合物價長期下跌。

4.流動性陷阱

凱恩斯把貨幣供應量的增加并未造成利率的相應降低，而只是引起人們手持現金增加的現象叫“流動性陷阱”。在正常情況下，貨幣供應量的增加會引起債券價格上升，人們會用多余的現金購買資產，從而使利率下降。但是一旦當人們認為目前的證券價格過高，今后可能下跌，利率也太低，今后可能升高時，人們就會放棄購買證券而保持現金。如果此時貨幣當局再增加貨幣供應量，只會使人們手持現金增加(被流動性陷阱吸收)，‘而不能使利率改變，貨幣政策將不起作用。貨幣供應量增加既然對利率沒有影響，也就無法改變投資和消費，增加總需求。許多經濟學家發現，日本經濟明顯地具有流動性陷阱的絕大多數經濟特征。日本1999年三季度的隔夜拆借存款利率只有O.02%，10年期的政府債券收益率從1990年9月開始已經由8.7%下降為1.8%，而一些短期政府債券的收益率僅為0.055%。流動性陷阱的出現，使過量的現金轉化為公眾的手持現金或銀行儲備，并未使利率降低，不能刺激投資與消費增加，從而使經濟蕭條更趨嚴重。

(二)通貨緊縮的危害

長期以來，通貨緊縮的危害往往被人們輕視，并認為它遠遠小于通貨膨脹對經濟的威脅。然而，通貨緊縮的歷史教訓和全球性通貨緊縮的嚴峻現實迫使人們認識到，通貨緊縮與通貨膨脹一樣，會對經濟發展造成嚴重危害。

1.加速經濟衰退

通貨緊縮導致的經濟衰退表現在三方面：一是物價的持續、普遍下跌使得企業產品價格下跌，企業利潤減少甚至虧損，這將嚴重打擊生產者的積極性，使生產者減少生產甚至停產，結果社會的經濟增長受到抑制。二是物價的持續、普遍下跌使實際利率升高，這將有利于債權人而損害債務人的利益。而社會上的債務人大多是生產者和投資者，債務負擔的加重無疑會影響他們的生產與投資活動，從而對經濟增長造成負面影響。三是物價下跌引起的企業利潤減少和生產積極性降低，將使失業率上升，實際就業率低于充分就業率，實際經濟增長低于自然增長。

2.導致社會財富縮水

通貨緊縮發生時，全社會總物價水平下降，企業的產品價格自然也跟著下降，企業的利潤隨之減少。企業盈利能力的下降使得企業資產的市場價格也相應降低。而且，產品價格水平的下降使得單個企業的產品難以賣出，企業為了維持生產周轉不得不增加負債，負債率的提高進一步使企業資產的價格下降。企業資產價格的下降意味著企業凈值的下降和財富的減少，通貨緊縮的條件下，供給的相對過剩必然會使眾多勞動者失業，此時勞動力市場供過于求的狀況將使工人的工資降低，個人財富減少。即使工資不降低，失業人數的增多也使社會居民總體的收入減少，導致社會個體的財富縮水。

3.分配負面效應顯現

通貨緊縮的分配效應可以分為兩個方面來考察，即社會財富在債務人和債權人之間的分配以及社會財富在政府與企業、居民之間的分配。從總體而言，經濟中的債務人一般為企業，而債權人一般為居民。因此，社會財富在債務人與債權人之間的分配也就是在居民和企業之間的分配。

企業在通貨緊縮的情況下，由于產品價格的降低，使企業利潤減少，而實際利率升高，使作為債務人的企業的收入又進一步向債權人轉移，這又加重了企業的困難。為維持生計，企業只有選擇籌集更多的債務來進行周轉，這樣企業的債務總量勢必增加，其債務負擔更加沉重，由此企業在財富再分配的過程中將處于更加惡劣的位置。如此循環往復，這種財富的分配效應不斷得到加強。

4.可能引發銀行危機

與通貨膨脹相反，通貨緊縮有利于債權人而有損于債務人。通貨緊縮使貨幣越來越昂貴。這實際上加重了借款人的債務負擔，使借款人無力償還貸款，從而導致銀行形成大量不良資產，甚至使銀行倒閉，金融體系崩潰。因此，許多經濟學家指出：“貨幣升值是引起一個國家所有經濟問題的共同原因” 。

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（責任編輯：中大編輯）

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