2018初級金融經濟師考點梳理：貨幣市場

貨幣市場是專門服務于短期資金融通的金融市場。貨幣市場的融資工具具有期限短、風險小和流動性強的特點。作為金融市場的重要組成部分，貨幣市場主要包括票據市場、同業拆借市場、證券回購市場、大額可轉讓定期存單市場、企業短期融資券市場等。

一、票據市場

票據市場是指在商品交易和資金往來過程中產生的以匯票、本票和支票的發行、擔保、承兌、貼現、轉貼現、再貼現來實現短期資金融通的市場。

票據的發行可采取企業自行發行或委托交易商代理發行兩種方式。其發行價格通常低于票據面額，即以貼現方式發行。

票據的承兌是指票據的付款人承諾在票據到期日支付匯票金額的票據行為。按承兌人的不同，承兌分為商業承兌和銀行承兌兩種。由于銀行信用高于普通企業的信用，因而銀行承兌比商業承兌更受人信賴。

票據持有人在急需資金時，可以辦理貼現。貼現就是持票人為了取得現款，將未到期的承兌票據，以支付自貼現日起至到期日止的利息為條件，向銀行所做的票據轉讓。銀行扣減貼息，將票面余額支付給持票人。票據到期后，銀行向票據的付款人收回票款。

銀行貼現以后，如急需資金則可在票據到期之前辦理轉貼現或再貼現。轉貼現是商業銀行之間進行票據轉讓的活動，再貼現是商業銀行向中央銀行所做的票據轉讓。

二、同業拆借市場

同業拆借市場是指具有法人資格的金融機構或經過法人授權的金融分支機構之間進行短期資金頭寸調節、融通的市場。我國同業拆借的最短期限為1天，最長期限為1年。

同業拆借市場的主要特征：①同業性。參加同業拆借的成員，都是經營金融業務的銀行和非銀行金融機構。②市場準人性。世界各國都對同業拆借市場的進入進行嚴格的管理，金融管理當局只允許符合資格要求的金融機構進入該市場。非金融機構和未經金融管理當局許可的金融機構不得進入該市場進行融資活動。按照我國現行規定，銀行、信用社、保險公司、證券公司、基金管理公司等金融機構及各地設立的資金融通中心經批準可以從事同業拆借業務。而各類基金會、儲金會、結算中心等非金融機構，嚴禁從事資金拆借。③短期性。同業拆借市場屬于短期金融市場，主要用于調劑資金的臨時余缺。④大額交易。同業拆借適應金融機構間的需要，單筆交易一般數量很大。⑤不提交存款準備金。通過拆借市場借入的資金按規定可以免交存款準備金。

我國同業拆借市場的發展始于20世紀80年代。1984年10月，國家對信貸資金管理體制實行了重大改革，允許各專業銀行互相拆借資金。新的信貸資金管理體制實施后不久，各專業銀行之間、同一專業銀行各分支機構之間即開辦了同業拆借業務。1993年前后，金融機構之間出現了拆借混亂的局面，為此，中國人民銀行于1993年下半年開始整頓、規范同業拆借市場。

1996年1月3日，中國人民銀行正式建立了全國統一的同業拆借市場。該市場由中央和地方兩層交易網絡構成，即中國人民銀行總行利用上海外匯交易中心建起的全國統一的資金拆借屏幕市場為一級網絡(中央級網絡)和由35家融資中心為核心組成的二級網絡。1997年第4季度中國人民銀行開始采取各種有效措施清收融資中心的逾期資金，并撤銷完成清收工作的融資中心機構，1998年停止了融資中心的自營拆借業務，要求融資中心全力清收逾期拆出資金，至此，同業拆借二級網絡不復存在，同業拆借業務主要通過拆借中心一級拆借網絡辦理

1998年5月起，作為金融開放的重要舉措，中國人民銀行批準部分在上海浦東經營人民幣業務的外資銀行進入全國同業拆借市場，進行人民幣的同業拆借、債券買賣和回購。1999年8月19日，中國人民銀行制定并發布《基金管理公司進入銀行間同業市場管理規定》和《證券公司進入銀行間同業市場管理規定》，允許符合條件的基金管理公司和證券公司進入銀行間同業市場，從事同業拆借和債券回購業務，并隨即批準了IO家基金管理公司和中信證券等7家券商進入全國銀行同業拆借市場。1999年中國人民銀行還批準了農村信用聯社等金融機構進入全國銀行間同業拆借市場。2000年中國人民銀行下發了《財務公司進入全國銀行間同業拆借市場和債券市場管理規定的通知》。2007年8月中國人民銀行《同業拆借管理辦法》正式施行，根據規定16類金融機構可以申請進入同業拆借市場，涵蓋了所有銀行類金融機構和絕大部分非銀行金融機構。其中，信托公司、金融資產管理公司、金融租賃公司、汽車金融公司、保險公司、保險資產管理公司6類非銀行金融機構首次納入同業拆借市場申請人范圍。

目前，同業拆借市場已成為我國貨幣市場中主要的市場，對搞活資金、加速資金周轉、增強金融機構的流動性和支付能力、促進金融體系的安全、高效地運行，發揮了積極的作用。

三、證券回購市場證券回購市場是指通過回購協議進行短期資金融通交易的場所，市場活動由回購與逆回購組成。回購協議是指資金融人方在出售證券的同時和證券購買者簽訂的、在一定期限內按原定價格或約定價格購回所賣證券的協議。

從表面上看，證券回購是一種證券買賣，但實際上它是一筆以證券為質押品而進行的短期資金融通。證券的賣方以一定數量的證券為抵押進行短期借款，條件是在規定期限內再購回證券，且購回價格高于賣出價格，兩者的差額即為借款的利息。由于證券回購采取了證券抵押的形式，所以其利率一般比同業拆借利率低。

回購市場的參與者有商業銀行、證券商、工商企業及政府，其中商業銀行和證券商是主要的資金需求者，工商企業和政府是主要的資金供給者。由于證券回購期限短、風險小，安全方便，因而為銀行大量使用?；刭徥袌錾辖灰椎淖C券主要是國債。通常的回購市場就是指國債回購市場。

我國的國債回購市場是在20世紀90年代發展起來的。1991年7月全國證券交易自動報價系統(STAQ系統)宣布國債回購業務開始試運行，9月14日在兩家STAQ系統會員公司之間完成了第一筆回購交易。1992年武漢證券交易中心也推出了國債回購業務。隨后，其他主要的證券交易市場，如上海證券交易所、深圳證券交易所、天津證券交易中心等也先后開辦了國債回購業務。

按照融資期限的不同，國債回購市場分為不同的回購品種。以上海證券交易所為例，有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天等品種。每一筆回購交易完成后，除利息外，交易雙方還需付給負責代理交易和結算的證券商和證券交易所一定的傭金.傭金比例根據回購期限的長短而定。

四、大額可轉讓定期存單市場

大額可轉讓定期存單市場是可轉讓定期存單的發行和轉讓市場?？赊D讓定期存單是銀行為吸收資金麗開出的按一定期限和利率支付本息、具有轉讓性質的定期存款憑證，英文簡稱為CDso到期時，持有人可向銀行提取本息。到期前，持有人如需現金，可以轉讓。

CDs的特點是期限固定.、面額較大、到期前可流通轉讓oCDs的利率一般都高于同檔次定期存款利率，不辦理提前支取，不分段計息，不計逾期利息，是一種兼有活期存款流動性強和定期存款收益性高兩方面優點的存款形式。

五、企業短期融資券市場

為了進一步發展貨幣市場，拓寬企業直接融資渠道，中國人民銀行于2005年頒布了《短期融資券管理辦法》，短期融資券正式成為非金融企業短期直接債務融資的一種重要工具。短期融資券是指具有法人資格的非金融企業在銀行間債券市場發行的，約定在一年內還本付息的債務融資工具。2008年4月，為了進一步規范非金融企業在銀行間債券市場發行短期融資券的行為，中國人民銀行頒布了《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具管理辦法》，同時廢止了《短期融資券管理辦法》。近年來，我國短期融資券的發行量逐步上升)16年前三個季度，我國共發行短期融資券2046只，募集資金26234.95億元。比2015年同期分別上升8.02%和9.57%。其中，超短期融資券共發行1476只，募集資金21310.70億元，比2015年同期分別上升43.30%和29.54%。

企業發行短期融資券應在中國銀行間市場交易商協會注冊，在中央國債登記結算有限責任公司登記、托管、結算。企業發行短期融資券應由在中國境內注冊且具備債券評級資質的評級機構進行信用評級。為了控制風險，企業發行短期融資券時實行余額管理，短期融資券待償還余額不得超過企業凈資產的40%。企業發行短期融資券所募集的資金應用于企業生產經營活動，并在發行文件中明確披露資金的具體用途，如果企業在短期融資券存續期內變更募集資金用途，則應提前披露。短期融資券的發行利率、發行價格和所涉費率以市場化方式確定，投資者應自行判斷和承擔投資風險。

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（責任編輯：xy）

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