四、籌資決策方法

(一)定性分析(熟悉)

1.企業(yè)財務目標的影響分析

(1)利潤最大化目標的影響分析

在以利潤最大化作為企業(yè)財務目標的情況下，企業(yè)應當在資本結(jié)構(gòu)決策中，在財務風險適當?shù)那闆r下合理地安排債權資本比例，盡可能地降低資本成本，以提高企業(yè)的凈利潤水平。

(2)每股盈余最大化目標的影響分析

應把企業(yè)的利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來考察，用每股利潤來概括企業(yè)的財務目標，以避免利潤最大化目標的缺陷。

(3)公司價值最大化目標的影響分析

公司在資本結(jié)構(gòu)決策中以公司價值最大化為目標，應當在適度財務風險條件下合理確定債權資本比例，盡可能地提高公司的總價值。

2.投資者動機的影響分析

●債權投資者對企業(yè)投資的動機主要是在按期收回投資本金的條件下獲取一定的利息收益。

●股權投資者的基本動機是在保證投資本金的基礎上獲得一定的股利收益并使投資價值不斷增值。

3.債權人態(tài)度的影響分析

如果企業(yè)過高地安排債務融資，貸款銀行未必會接受大額貸款的要求，或者只有在擔保抵押或較高利率的前提下才同意增加貸款。

4.經(jīng)營者行為的影響分析

如果企業(yè)的經(jīng)營者不愿讓企業(yè)的控制權旁落他人，則可能盡量采用債務融資的方式來增加資本，而不發(fā)行新股增資。

5.企業(yè)財務狀況和發(fā)展能力的影響分析

在其他因素相同的條件下：

●企業(yè)的財務狀況和發(fā)展能力較差，則可以主要通過留存收益來補充資本;

●企業(yè)的財務狀況和發(fā)展能力越強，越會更多地進行外部融資，傾向于使用更多的債權資本。

6.稅收政策的影響分析

通常企業(yè)所得稅稅率越高，借款舉債的好處越大。

7.資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)差別分析

(二)定量方法(掌握)

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策即確定最佳資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度財務風險的條件下，使其預期的綜合資本成本率最低，同時使企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。

1.資本成本比較法

在適度財務風險的條件下，測算可供選擇的不同資本結(jié)構(gòu)或籌資組合方案的綜合資本成本率，并以此為標準相互比較確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。

【例4】某公司擬籌資1000萬元創(chuàng)建一子公司，現(xiàn)在甲、乙兩個備選籌資方案，其相關資料經(jīng)測算列入下表，甲、乙兩個方案的其它情況相同。

籌資方式籌資方案甲籌資方案乙

籌資額(萬元)個別資本成本(%)籌資額(萬元)個別資本成本(%)

長期借款16081507.5

公司債券2401015011

普通股票6001570015

合計1000 1000

對該公司的籌資可作的判斷是(　)。

A.選擇甲方案

B.兩個方案無差別，可任選其一

C.選擇乙方案

D.資料不全，不能做出決策

『正確答案』A

『答案解析』

籌資方式籌資方案甲籌資方案乙

籌資額(萬元)個別資本成本(%)籌資額(萬元)個別資本成本(%)

長期借款160(16%)8150(15%)7.5

公司債券240(24%)10150(15%)11

普通股票600(60%)15700(70%)15

合計100012.68% (加權平均)100013.28% (加權平均)

2.每股利潤分析法

每股利潤分析法是利用每股利潤無差別點進行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。

每股利潤無差別點是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤相等時的息稅前利潤點。

【結(jié)論】

●當企業(yè)的實際EBIT大于每股利潤無差異點處的息稅前利潤時，利用報酬固定型籌資方式(負債，優(yōu)先股)籌資較為有利。

●當企業(yè)的實際EBIT小于每股利潤無差異點處的息稅前利潤時，利用報酬非固定型籌資方式(普通股)籌資較為有利。

【例5】利用每股利潤分析法計算某公司普通股每股利潤無差異點處的息稅前利潤為80000元，下列說法正確的是(　)。

A.當盈利能力EBIT大于80000元時，利用負債籌資較為有利

B.當盈利能力EBIT小于80000元時，利用負債籌資較為有利

C.當盈利能力EBIT大于80000元時，利用普通股籌資為宜

D.當盈利能力EBIT小于80000元時，利用普通股籌資為宜

E.當盈利能力EBIT小于80000元時，利用銀行借款籌資為宜

『正確答案』AD

『答案解析』當企業(yè)的實際EBIT大于每股利潤無差異點處的息稅前利潤時，利用報酬固定型籌資方式(負債，優(yōu)先股)籌資較為有利。當企業(yè)的實際EBIT小于每股利潤無差異點處的息稅前利潤時，利用報酬非固定型籌資方式(普通股)籌資較為有利。

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（責任編輯：中大編輯）

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