二、我國投資銀行業的發展狀況及趨勢

(一)我國投資銀行業的歷史發展

20世紀70年代末期以來的我國經濟改革大潮，推動了資本市場和投資銀行在我國境內的萌生和發展。我國資本市場及其投資銀行從無到有，從小到大，從區域到全國，得到了迅速的發展，截止到2008年9月，國內已經有107家證券公司。在很多方面走過了一些成熟市場國家幾十年甚至是上百年的道路。我國投資銀行20多年的發展大體可以劃分為探索萌芽時期、蓄勢調整時期、規范發展時期三個階段。

1.資本市場和投資銀行業的萌生階段(1978—1992年)

從1978年12月黨的十一屆三中全會召開起，隨著經濟體制改革的推進，企業對資金的需求日益多樣化，我國資本市場及其投資銀行業開始萌生。伴隨著一、二級市場的初步形成，證券經營機構的雛形開始出現。1987年9月，我國第一家專業證券公司——深圳特區證券公司成立。1988年，為適應國庫券轉讓在全國范圍內的推廣，中國人民銀行下撥資金，在各省組建了33家證券公司，同時，財政系統也成立了一批證券公司。

在我國證券市場發展初期，證券經營機構在沒有風險的情況下就可以獲得高額收益，市場也沒有嚴格的準人限制，銀行、信托公司等競相躋身證券業。到1996年底涉及投資銀行經營的430家各類金融機構擁有營業網點2 600多家，平均每家擁有營業網點6家。

從結構層次來看，我國投資銀行已經基本形成了三個層次：全國性投資銀行、地方性投資銀行和兼營性投資銀行。其中，全國性投資銀行主要是華夏、南方、國泰、海通等幾家大證券公司;地方性投資銀行主要是各省、市人民銀行、財政部門等辦的專營證券公司;兼營性證券公司主要是信托投資公司和租賃公司等非銀行金融機構辦的證券營業部。

從市場競爭來看，由于一級市場的“同質性”和上市公司資源的“稀缺性”，承銷市場供需極不平衡，出現了嚴重的買方市場。在二級市場上也同樣如此。不少證券公司業務單一，尤其是中小證券公司在一級市場和二級市場占有份額都較小的情況下，鋌而走險到期貨市場尋求利潤，導致虧損累累。

2.投資銀行業的調整發展階段(1993—1998年)

1992年10月，國務院證券管理委員會(以下簡稱“國務院證券委”)和中國證券監督管理委員會(以下簡稱“中國證監會”)成立，標志著我國資本市場開始逐步納入全國統一監管框架，區域性試點推向全國，全國性市場由此開始發展。1997年11月，我國金融體系進一步確定了銀行業、證券業、保險業分業經營、分業管理的原則。1998年4月，國務院證券委撤銷，中國證監會成為全國證券期貨市場的監管部門，全國建立了集中統一的證券期貨市場監管體制。伴隨著全國性市場的形成和擴大，證券中介機構也隨之增加。各商業銀行分行下屬的信托投資公司均撤銷，只保留了四大國有商業銀行總行的信托投資公司并經營證券業務，各省人民銀行興辦的投資銀行獨立為省級投資銀行，同時一些投資銀行通過兼并重組信托投資公司的證券營業部，規模得以迅速擴張。當時我國證券市場形成了投資銀行專營與信托投資公司、財務公司、融資租賃公司兼營的格局。截止到1998年底，全國有證券公司90家，證券營業部2 412家;信托投資公司有243家;財務公司有69家;融資租賃公司有16家。

來看，投資銀行的差異很大。有注冊資本超過10億元的全國性大投資銀行，也有注冊資本僅1 000萬元的“袖珍投資銀行”。從網點布局來看，主要分布在全國經濟較為發達的地級以上的城市，深圳和上海是投資銀行網點最密集的地方，幾乎所有的投資銀行都在這兩座城市設立營業部或者管理總部。從業務經營看，形成了大而全、小而全的格局。各家投資銀行都在經紀、自營、投行三大傳統業務上進行爭奪。證券業出現了越來越集中的趨勢，一部分實力強大的投資銀行開始兼并經營不善的投資銀行，從而占據大部分市場，各中小投資銀行則以特色業務取勝，對市場進行分化占領。

3.投資銀行業的規范發展階段(1999年以來)

2004年至2007年8月底的證券公司綜合治理工作是我國投資銀行業走向規范發展之路的重要時期。2004年前后，證券公司長期積累的問題充分暴露，風險集中爆發，全行業生存與發展遭遇嚴峻的挑戰。中國證監會按照風險處置、日常監管和推進行業發展等舉措三管齊下，防治結合、以防為主、標本兼治、形成機制的總體思路，對證券公司實施綜合治理。2004年，中國證監會制定了創新類和規范類證券公司的評審標準，支持優質公司在風險可控、可測、可承受的前提下拓展業務空間;普查摸清證券公司風險底數，清理挪用客戶保證金、挪用客戶債券、股東及關聯方占用、違規委托理財和賬外經營等違規風險事項;在維護市場和社會穩定的同時，積極穩妥地處置了3l家高風險證券公司，并探索出多樣化的重組并購模式;依法追究了有關人員的責任;實行客戶交易結算資金第三方存管制度;改革國債回購、資產管理、自營等基本業務制度，建立證券公司財務信息披露和基本信息公示制度，完善以凈資本為核心的風險監控和預警制度;加強對證券公司高管人員和股東的監管，規范高管和股東行為;成立了中國證券投資者保護基金有限責任公司;制定了我國證券公司分類監管的新辦法和新標準。

在以上綜合治理中，以凈資本為核心的風險監控和預警制度及對證券公司的重新分類監管使我國投資銀行業的監管走上了較穩定的常規監管的道路。

2006年7月5日，中國證監會頒布《證券公司風險控制指標管理辦法》，自2006年11月1日起施行，并在2008年6月進行了修訂。凈資本是指根據證券公司的業務范圍和公司資產負債的流動性特點，在凈資產的基礎上對資產負債等項目和：有關業務進行風險調整后得出的綜合性風險控制指標。修訂后的凈資本基本計算公式為：

凈資本=凈資產-金融資產的風險調整-其他資產的風險調整-或有負債的風險調整±中國證監會認定或核準的其他調整項目                                      (5—1)

2007年7月，中國證監會以證券公司風險管理能力為基礎，結合公司市場影響力對證券公司進行了重新分類，將證券公司分為A(AAA、AA、A)、B(BBB、BB、B)、C(CCC、CC、C)、D、E等5大類11個級別。根據分值對應的表現，A類公司應為風險管理能力高，應對市場變化能力強，在新業務、新產品方面具有較強的風險控制能力的證券公司;B類應為風險管理能力較好地覆蓋其現有業務規模，應對市場變化能力較強的公司;C類為風險管理能力與其現有業務規模基本匹配，應對市場變化能力一般的公司;D類為風險管理能力低，潛在風險可能超過公司可承受范圍的公司;E類為潛在風險已經變為現實風險，已被采取風險處置措施的公司。

2009年5月26日，中國證監會公布了《證券公司分類監管規定》，并配套頒布《證券公司風險管理能力評價指標與標準》，進一步完善證券公司分類的評判標準。目前我國尚未有AAA級券商出現，AA級現為最佳。2010年7月證監會公布106家證券公司中，AA類券商共計12家，A類券商共計23家，其余均為B類或C類券商。

(二)我國投資銀行業的現存問題與發展趨勢

經過十多年的發展以及近幾年的綜合治理，我國投資銀行業進入快速發展時期。但是，與國際大型投資銀行相比，我國現有的投資銀行仍然存在整體規模偏小、盈利模式同質、行業集中度不高、公司治理結構和內部控制機制不完善和整體創新能力不足等問題。

未來，我國資本市場的發展面臨新的機遇和挑戰。面對這些機遇和挑戰，我國投資銀行的發展將進入比較成熟的階段，競爭力將顯著增強，將出現具有國際競爭力的投資銀行;投資銀行的各項主要業務能力將得到較大提高，形成依托于本土市場的較強的全球競爭力;投資銀行的盈利模式將更趨多元化，抗風險能力將顯著增強。

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（責任編輯：中大編輯）

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