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第二節　傳統的金融市場及其工具

傳統的金融市場主要包括：貨幣市場、資本市場、外匯市場。

一、貨幣市場

貨幣市場是指以短期金融工具為媒介，交易期限在1年以內的進行資金融通與借貸的交易市場，主要包括同業拆借市場、票據市場、回購協議市場、銀行承兌匯票市場、短期政府債券市場和大額可轉讓定期存單市場等。

貨幣市場中交易的金融工具一般都具有期限短、流動性高、對利率敏感等特點，具有“準貨幣”特性。

(一)同業拆借市場

同業拆借市場的特點：

(1)期限短。同業拆借市場的期限最長不得超過1年。其中，以隔夜頭寸拆借為主。

(2)參與者廣泛。商業銀行、非銀行金融機構和中介機構都是主要參與者。

(3)交易對象：在拆借市場交易的主要是金融機構存放在中央銀行賬戶上的超額準備金。

(4)信用拆借。同業拆借市場基本上都是信用拆借。

功能：

①調劑金融機構資金，提高資金使用效率;

②同業拆借是央行實施貨幣政策，進行宏觀調控的重要載體。

(二)回購協議市場

回購協議市場是指通過證券回購協議進行短期貨幣資金借貸所形成的市場。證券回購協議是指證券資產的賣方在賣出一定數量的證券資產的同時與買方簽訂的在未來某一特定日期按照約定的價格購回所賣證券資產的協議。

實際上它是一筆以證券為質押品而進行的短期資金融通。證券的賣方以一定數量的證券為質押品進行短期借款，條件是在規定期限內再購回證券，且購回價格高于賣出價格，兩者的差額即為借款的利息。

在證券回購協議中，作為標的物的主要是國庫券等政府債券或其他有擔保債券，也可以是商業票據、大額可轉讓定期存單等其他貨幣市場工具。

證券回購在貨幣市場中的作用：

(1)證券回購交易增加了證券的運用途徑和閑置資金的靈活性。

(2)回購協議是中央銀行進行公開市場操作的重要工具。

【例1·單選題】(2011年真題)

如果某一金融機構希望通過持有的債券來獲得一筆短期資金融通，則它可以參加(　)市場。

A.同業拆借

B.商業票據

C.回購協議

D.大額可轉讓定期存單

【正確答案】C

【答案解析】本題考查回購協議市場的相關知識。回購協議市場是指通過證券回購協議進行短期貨幣資金借貸所形成的市場。

(三)商業票據市場

商業票據是公司為了籌措資金，以貼現的方式出售給投資者的一種短期無擔保的信用憑證。由于商業票據沒有擔保，完全依靠公司的信用發行，因此其發行者一般都是規模較大、信譽良好的公司。

一般來說，商業票據的發行期限較短，面額較大，且絕大部分是在一級市場上直接進行交易。商業票據具有融資成本低、融資方式靈活等特點，并且發行票據還能提高公司的聲譽。

【例2·單選題】(2011年真題)

公司以貼現方式出售給投資者的短期無擔保的信用憑證是(　)。

A.公司債券

B.銀行承兌匯票

C.大額可轉讓定期存單

D.商業票據

【正確答案】D

【答案解析】本題考查商業票據的概念。商業票據是公司為了籌措資金，以貼現方式出售給投資者的一種短期無擔保的信用憑證。

(四)銀行承兌匯票市場

匯票是由出票人簽發的委托付款人在見票后或票據到期時，對收款人無條件支付一定金額的信用憑證。由銀行作為匯票的付款人，承諾在匯票到期日支付匯票金額的票據，稱為銀行承兌匯票，以此為交易對象的市場就是銀行承兌匯票市場。

一級市場行為：出票、承兌

二級市場行為：貼現、再貼現

銀行承兌匯票具有以下特點：

(1)安全性高。

(2)流動性強。

(3)靈活性好。

(五)短期政府債券市場

短期政府債券是政府作為債務人，期限在一年以內的債務憑證。廣義的短期政府債券不僅包括國家財政部門發行的債券，還包括地方政府及政府代理機構所發行的債券;狹義的短期政府債券則僅指國庫券。一般所說的短期政府債券市場指的就是國庫券市場。

短期政府債券以國家信用為擔保，幾乎不存在違約風險，也極易在市場上變現，具有較高的流動性。同時，政府債券的收益免繳所得稅，這也成為其吸引投資者的一個重要因素。

政府發行短期政府債券，通常是為了滿足短期資金周轉的需要。除此之外，它也為中央銀行的公開市場業務提供了一種可操作的工具。

(六)大額可轉讓定期存單(CDs)市場

大額可轉讓定期存單(CDs)是銀行發行的有固定面額、可轉讓流通的存款憑證。它產生于美國，由花旗銀行首推，是銀行業為逃避金融法規約束而創造的金融創新工具。

大額可轉讓定期存單具有以下特點：

(1)不記名，且可在市場上流通并轉讓。

(2)一般面額固定且較大。

(3)大額可轉讓定期存單不可提前支取，只能在二級市場上流通轉讓。

(4)利率既有固定的，也有浮動的，一般高于同期限的定期存款利率。

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