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中級金融專業知識與實務：貨幣均衡

一、貨幣均衡的含義

(一)IS曲線與貨幣均衡

IS曲線上的點表示產品市場上總產出等予總需求量，故IS曲線上的點表示產品市場達到均衡的狀態。

產品市場的均衡即產品市場上總供給與總需求相等，在二部門經濟中總需求與總供給相等表示為：C+I=C+S，要求資本的供求相等，即S=I儲蓄(S)構成資本的供給，投資(I)構成資本的需求。由于儲蓄是收入(Y)的增函數，投資是利率的減函數。所以，IS曲線表示在不同的利率與收入水平組合下，經濟均衡(S=I)點的軌跡如圖8-1所示。

對于給定的利率水平，IS曲線表明為使產品市場達到均衡總產出必須達到的水平。如果經濟活動位于IS曲線右邊的區域，說明存在超額的產品供給。例如在B點，總產出Y1大于IS曲線上的均衡產出水平Y3。這種產品的超額供應會導致非計劃的存貨增加，促使企業減少生產，這又會使產出下降到IS曲線上。如果經濟活動處于IS曲線左邊的區域，則說明存在超額的產品需求。如在A點，總產出Y3低于IS曲線上的均衡產出水平Y1。超額需求導致存貨非計劃地減少，促使企業增加生產，這又使產出回升至IS曲線上。以上分析表明，產出有向滿足經濟均衡條件的IS曲線上各點靠近的趨勢。

(二)LM曲線與貨幣均衡

LM曲線實際上是從貨幣的投機需求與利率的關系、貨幣的交易需求與收入的關系以及貨幣需求與供給相等的關系中推導出來的。LM曲線上的任一點都代表一定利率與收入的組合，在這樣的組合下，貨幣需求量(L)等于貨幣供應量(M)，故LM曲線上的點表示貨幣市場達到均衡的狀態。

貨幣均衡(貨幣市場的均衡)要求貨幣市場上貨幣的需求與供給相等，即L=M。根據凱恩斯的流動性偏好理論，貨幣需求L取決于Y(總產出)和利率i，并且，貨幣需求與總產出正相關，與利率負相關。所以，LM曲線表示在不同的利率與收入水平組合下，貨幣均衡(L=M)點的軌跡，如圖8-2所示。

 對于統一給定的總產出水平，LM曲線給出使貨幣市場達到均衡所必需的利率水平。如果經濟活動處于LM曲線的左邊區域，表示貨幣供給大于貨幣需求，存在過度的貨幣供應。如在A點，總產出為Y1，利率水平為i3。由于利率超過均衡水平(i1)，所以人們持有的貨幣超過意愿持有量。為減少超額貨幣余額，他們將購買債券，那么債券價格上升，債券利率下降。反之，如果經濟活動位于LM曲線的右邊區域，說明存在超額貨幣需求。如在B點，利率i1低于均衡水平，人們的貨幣持有額低于意愿持有額。因此，他們將出售債券增持貨幣，從而降低了債券價格，提高了債券利率。以上分析表明，在市場的調節作用下，利率有向滿足貨幣市場均衡條件的LM曲線上各點靠近的趨勢。

如前所述，IS曲線表示產品市場均衡;LM曲線表示貨幣市場均衡。由于兩大市場是同時存在的，并且都受利率水平和收入水平的影響，因此，把兩條曲線可以放在同一直角坐標系內，兩條曲線的交點E必然同時滿足兩個條件：I=S，L=M。即產品市場與貨幣市場同時達到均衡，如圖8-3所示。

在E點上，總產出等于總需求，貨幣供應量等于貨幣需求量。在其他任何點上，兩個均衡條件至少有一個不滿足，從而市場力量必然促使經濟活動向共同均衡點E靠近。例如點A，點A雖然滿足了經濟均衡的條件，但由于利率(i2)高于均衡利率(i*)，故貨幣需求小于貨幣供應。由于人們貨幣持有額多于意愿持有額，所以，人們將購買債券，引起債券價格上漲，利率下降，這勢必增加計劃投資支出和總產出。于是經濟活動沿著IS 曲線向下移動，直至利率降型i*，總產出升至Y*，使經濟處于均衡點E。再如點B，點B表示貨幣需求等于貨幣供給，但產出(Y2)高于均衡水平Y*，也超過總需求。由于企業無法售出所有產品，故非計劃存貨增加，企業必然削減生產，降低產出。產出的下降意味著對貨幣的需求減少，利率下降，于是，經濟沿LM曲線下移，直到均衡點E為止，E點決定了兩個市場同時均衡時的利率水平與國民收入水平。

(三)BP曲線與國際收支平衡

IS-LM曲線基本上是對封閉式經濟體系的闡述，沒有涉及對外貿易和資本流動。在開放經濟條件下，如果加入國際收支(BP曲線)的內容，就發展成了IS-LM-BP模型。這也是分析開放經濟條件下國內外經濟均衡的一個重要的經濟模型。

BP曲線指國際勞務收支保持不變時收支和利率組合的軌跡，即BP曲線上的任何一點所代表的利率和收支的組合都可以使當期國際收支均衡，這重的BP指國際收支差額，即凈出瞄與資本凈流出的差額。BP曲線的斜率應處于零與無窮大之間。

凡能影響匯率的因素(如利率、實際國民收入、價格水乎等)都會使BP曲線移動。圖8-4中IS-LM和BP曲線相交于E點，表明在E點，國內產品市場、貨幣市場和外匯市場同時處于均衡。

正如IS-LM模型解釋了封閉經濟中的總需求曲線一樣，蒙代爾—弗萊明模型解釋了小型開放經濟的總需求曲線。蒙代爾一弗萊明分析了產品市場、貨幣市場和外匯市場變動的關系后認為，在固定匯率和資本完全流動條件下，由于利率和匯率保持相對穩定，貨幣政策的傳遞機制，即通過利率變動影響投資，從而影響產出水平的機制，其功能自然會遭到比較嚴重的削弱，從而貨幣政策無效;同樣道理，利率穩定即可以基本消除財政政策引起的擠出效應，從而實現財政政策的最佳效果。在浮動匯率下，貨幣政策能影響收入，財政政策通常的擴張性影響被通貨價值的上升和凈出目的下降所抵消。因此，當一國面臨的外部沖擊，主要是國際金融和貨幣因素的沖擊時，則固定匯率制應該是較為理想的匯率制度。畢竟在固定匯率制下，國際資本套利活動可以自發化解貨幣因素的外部沖擊，并且使財政政策糾正經濟失衡的效果達到最優。貨幣政策正常潛力的喪失是因為貨幣供給全部用在了把匯率維持在所宣布的水平上。因此，蒙代爾一弗萊明模型的基本結論是：貨幣政策與財政政策影響總收入的效力取決于匯率制度。，貨幣政策在固定匯率下對刺激經濟毫無效果，在浮動匯率下則效果顯著;財政政策在固定匯率下對刺激經濟效果顯著，在浮動匯率下則效果甚微或毫無效果。

（責任編輯：xy）

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