二、杠桿效應

財務管理中的杠桿效應，包括經營杠桿、財務杠桿和總杠桿三種效應形式。杠桿效應既可以產生杠桿利益，也可能帶來杠桿風險。

(一)經營杠桿效應

1.經營杠桿。

經營杠桿，是指由于固定性經營成本的存在，而使得企業的資產報酬(息稅前利潤)變動率大于業務量變動率的現象。經營杠桿反映了資產報酬的波動性，用以評價企業的經營風險。

3.經營杠桿與經營風險。

經營風險是指企業生產經營上的原因而導致的資產報酬波動的風險。經營杠桿放大了市場和生產等因素變化對利潤波動的影響。經營杠桿系數越高，表明資產報酬等利潤波動程度越大，經營風險也就越大。

(二)財務杠桿效應

1.財務杠桿。

財務杠桿，是指由于固定性利息費用的存在，而使得企業的凈利潤變動率大于息稅前利潤變動率的現象。財務杠桿反映了股權資本報酬的波動性，用以評價企業的財務風險。

2.財務杠桿系數(DFL)。

3.財務杠桿與財務風險。

財務杠桿放大了資產報酬變化對凈利潤的影響，財務杠桿系數越高，表明財務風險也就越大。

(三)總杠桿效應

1.總杠桿。

總杠桿，是指由于固定經營成本和固定利息費用的存在，導致凈利潤變動率大于產銷業務量的變動率的現象。

經營杠桿和財務杠桿可以獨自發揮作用，也可以綜合發揮作用，總杠桿是用來反映二者之間共同作用結果的，即凈利潤與產銷業務量之間的變動關系。兩種杠桿共同作用，將導致產銷業務量稍有變動，就會引起凈利潤更大的變動。

3.總杠桿與公司風險。

公司整體風險包括經營風險和財務風險。總杠桿系數反映了經營杠桿和財務杠桿之間的關系，用以評價企業的整體風險水平。

三、資本結構

(一)資本結構的作用與評價標準

資本結構是指企業資本總額中各種資本的構成及其比例關系。不同的資本結構會給企業帶來不同的后果。企業利用債務資本進行舉債經營具有雙重作用，既可以發揮財務杠桿效應，也可能帶來財務風險。

企業必須權衡財務風險和資本成本的關系，確定最佳的資本結構。評價企業資本結構最佳狀態的標準應該是能夠提高股權收益或降低資本成本，最終目的是提升企業價值。

(二)影響資本結構的因素

(1)企業經營狀況的穩定性和成長率;(2)企業的財務狀況和信用等級;(3)企業的資產結構;(4)企業投資人和管理當局的態度;(5)行業特征和企業發展周期;(6)經濟環境的稅務政策和貨幣政策。

(三)資本結構優化

資本結構優化的目標，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。

1.每股收益分析法。

可以用每股收益的變化來判斷資本結構是否合理，即能夠提高普通股每股收益的資本結構，就是合理的資本結構。

2.平均資本成本比較法。

平均資本成本比較法，是通過計算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本，選擇平均資本成本最低的方案。

3.公司價值分析法。

公司價值分析法，是在考慮市場風險基礎上，以公司市場價值為標準，進行資本結構優化。即能夠提升公司價值的資本結構，則是合理的資本結構。

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（責任編輯：xll）

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