遠期合約定價

1.不支付收益的證券類投資性資產的遠期合約價格

假定不支付收益的投資性資產的即期價格為So，To是遠期合約到期的時間，r是以連續復利計算的無風險年利率，Fo是遠期合約的即期價格，那么Fo和So之間的關系是：

Fo=SoerT

如果 Fo

2.支付已知現金收益的證券類投資性資產的遠期合約價格

當一項資產在遠期合約期限內能夠產生收益，其收益的現值為P，那么遠期合約的即期價格為：

Fo=(So-P)erT

當FO>(SO-P)erT時，一個套利者可以通過買人資產同時做空資產的遠期合約來鎖定利潤;當FO<(so-p)ert時，套利者可以通過賣出資產同時持有資產的多頭頭寸來獲利。< p="">

3.支付已知收益率的證券類投資性資產的遠期合約價格

若紅利收益率可以按照年率d連續支付，遠期合約的理論價為：

Fo = SOe(r-d)T

4.投資性商品資產的遠期合約價格

假如U是期貨合約有效期內所有存儲成本的現值，期貨價格為：

FO=(SO+U)e訂

若u是每年的存儲成本與現貨價格的比例，則期貨價格為：

FO=SOe(r+u)T

5.消費性商品資產的遠期合約價格

若每單位的存儲成本為現貨價格的固定比例u，便利收益率為Y，則期貨價格為：

FO=SOe(r+u-y)T

6.各種具體投資性資產的遠期合約價格小結

下面基于持有成本假說對資產的遠期合約進行定價，其中C表示成本因子，各種具體投資資產的遠期合約價格。

經濟周期及對期貨市場的影響

經濟增長常表現出周期性的波動，準確判斷宏觀經濟所處階段是期貨市場基本面分析的關鍵。而每個經濟周期，大致可以分為如下四個階段：繁榮、衰退、蕭條、復蘇。經濟 運行周期是決定期貨價格變動趨勢最重要的因素。

1.復蘇階段

在經濟復蘇階段，消費和投資需求增加、生產逐漸恢復，投資者預期企業利潤將逐漸增長、股票價格和股指將逐步走高，促使股指期貨價格上升。

2.繁榮階段

(1)在商品期貨市場上，當經濟處于繁榮階段的初期時，企業開始擴大再生產，投資與生產規模不斷擴大，工業品產量逐步上升。由于經濟處于繁榮時期，需求量大幅度增加，商品庫存下降，期貨價格因商品需求的增加而上升。

(2)在金融期貨市場上，當經濟處于繁榮階段時，利率處于一個比較低的水平，因此 投資者預期企業利潤會增長，導致股票價格上升，使得股指期貨價格也隨之而上漲。

(3)在黃金期貨市場上，名義利率扣除通貨膨脹(簡稱通脹)得到的實際利率是黃 金投資的機會成本，在經濟繁榮時期時，實際利率處于較高水平，持有黃金的成本過高導 致投資者不愿意持有黃金，黃金期貨價格下降。

(4)在繁榮階段的后期，社會各種資源已經達到了潛在的利用水平，各種資產價格都升到了一個非常高的水平，企業庫存商品大幅度增加，企業利潤下降，股票價格下跌，

股指期貨價格和商品期貨價格有下跌的趨勢，經濟的高增長可能無法持續。

3.衰退階段

當經濟進入衰退時期時，市場需求銳減，產品滯銷，各企業被迫縮減投資與生產規模。隨之而來的就是資金與勞動力的需求相應減少，資本借貸活動收縮，失業率上升。企業利潤率普遍下降，部分企業甚至倒閉。需求的萎縮、庫存的增加、供給的過剩導致價格猛烈下降，商品期貨價格隨之降低。

4.蕭條階段

蕭條時期失業人數越來越多，人們對物品及服務的需求下降，實際生產總值的增長水平會很低，甚至出現負增長，社會購買力也會很低，期貨投資需求也持續下降，商品期貨價格處于較低水平，企業生產會萎縮，隨之而來的利潤下降會引導股價下跌，股指期貨價格低迷。

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