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第八章 期權(quán)分析

1.什么是期權(quán)價(jià)格？期權(quán)價(jià)格由哪兩部分組成？

期權(quán)價(jià)格就是買進(jìn)（或賣出）期權(quán)合約時(shí)所支付（或收取）的權(quán)利金。期權(quán)的權(quán)利金由內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值組成。

2.執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的物及實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)的關(guān)系如何？

（1）當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格<標(biāo)的物價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為實(shí)值期權(quán)。

（2）當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格>標(biāo)的物價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為實(shí)值期權(quán)。

（3）當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格>標(biāo)的物價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為虛值期權(quán)。

（4）當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格<標(biāo)的物價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為虛值期權(quán)。

（5）當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格=標(biāo)的物價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為平值期權(quán)。

（6）當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格=標(biāo)的物價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為平值期權(quán)。

3.影響期權(quán)價(jià)格的基本因素有哪些？

標(biāo)的物的價(jià)格、執(zhí)行價(jià)格、標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)率、距到期日剩余時(shí)間、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。另外，還有只對(duì)股票期權(quán)有影響的股票分紅等。

4.標(biāo)的物價(jià)格與期權(quán)價(jià)格具有什么樣的關(guān)系？

標(biāo)的物價(jià)格與看漲期權(quán)價(jià)格成正相關(guān)關(guān)系，與看跌期權(quán)價(jià)格成負(fù)相關(guān)關(guān)系。

5.執(zhí)行價(jià)格與期權(quán)價(jià)格存在什么樣關(guān)系？

執(zhí)行價(jià)格與看漲期權(quán)價(jià)格成負(fù)相關(guān)關(guān)系，與看跌期權(quán)價(jià)格成正相關(guān)關(guān)系。

6.標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率與期權(quán)價(jià)格之間存在什么關(guān)系？

標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率與看漲期權(quán)價(jià)格成正相關(guān)關(guān)系，與看跌期權(quán)價(jià)格成正相關(guān)關(guān)系。

7.到期日剩余時(shí)間與期權(quán)價(jià)格之間存在 ？

到期日剩余時(shí)間與看漲期權(quán)價(jià)格成正相關(guān)關(guān)系，與看跌期權(quán)價(jià)格成正相關(guān)關(guān)系。

8.利率與期權(quán)價(jià)格之間存在什么關(guān)系？

利率與看漲期權(quán)價(jià)格成正相關(guān)關(guān)系，與看跌期權(quán)價(jià)格成負(fù)相關(guān)關(guān)系。

9.期權(quán)的基本交易策略有那幾種？每種交易策略的概念是什么？

（1）買進(jìn)看漲期權(quán)：買進(jìn)一定執(zhí)行價(jià)格X的看漲期權(quán)，在支付一筆權(quán)利金C后，便可享有在到期日之前買入或不買入相關(guān)標(biāo)的物的權(quán)利。

（2）賣出看漲期權(quán)：賣出看漲期權(quán)得到的是義務(wù)，不是權(quán)利。如果看漲期權(quán)的買方要求執(zhí)行期權(quán)，那么看漲期權(quán)的賣方別無(wú)選擇，只有履行義務(wù)。

（3）買進(jìn)看跌期權(quán)：看跌期權(quán)的買房在支付一筆權(quán)利金P后，有權(quán)在到期日之前按照合約規(guī)定的執(zhí)行價(jià)格X向看跌期權(quán)的賣方賣出一定數(shù)量的期權(quán)標(biāo)的物。

（4）賣出看跌期權(quán)：賣出看跌期權(quán)得到的是義務(wù)，不是權(quán)利。期權(quán)到期時(shí)，如果看跌期權(quán)的買方要求執(zhí)行期權(quán)，那么看跌期權(quán)的賣方就只能履行合約。

10.期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的度量指標(biāo)有哪些？每種指標(biāo)是如何應(yīng)用的？

期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的度量指標(biāo)及其應(yīng)用如下：

（1）Delta：①看漲期權(quán)0 平值期權(quán)的Delta > 虛值期權(quán)的Delta。

（2）Gamma：①看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的 Gamma>0；②平值期權(quán)的Gamma值大于實(shí)值期權(quán)或虛值期權(quán)；③深度實(shí)值與深度虛值的Gamma值都接近于0。

（3）Theta：①看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的 Theta<0，即時(shí)間價(jià)值不斷減少；②期權(quán)價(jià)值隨到期日的臨近而不斷加速衰減；③平值期權(quán)的Theta絕對(duì)值大于實(shí)值期權(quán)或虛值期權(quán)。

（4）Vega：①看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的Vega>0；②平值期權(quán)的Vega值大于實(shí)值期權(quán)或者虛值期權(quán)。

（5）Rho：①實(shí)值期權(quán)的Rho值>平值期權(quán)的Rho值>虛值期權(quán)的Rho值。

11.看漲期權(quán)定價(jià)原理是什么？用圖表做出看漲期權(quán)的價(jià)格曲線圖。

看漲期權(quán)的期權(quán)價(jià)格等于內(nèi)涵價(jià)值加上時(shí)間價(jià)值。其價(jià)格曲線圖如下：

12.看跌期權(quán)定價(jià)原理是什么？用圖表做出看跌期權(quán)的價(jià)格曲線圖。

看跌期權(quán)的期權(quán)價(jià)格等于內(nèi)涵價(jià)值加上時(shí)間價(jià)值。其價(jià)格曲線圖如下：

13.二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型涉及到的假設(shè)條件主要有哪些？

（1）交易成本與稅收為零；

（2）投資者可以以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出資金；

（3）市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為常數(shù)；

（4）股票的波動(dòng)率為常數(shù)；

（5）不支付股票紅利；

（6）不存在套利機(jī)會(huì)。

14.布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的基本假設(shè)有哪些？

（1）股票價(jià)格服從對(duì)數(shù)正態(tài)概率分布，股票預(yù)期收益率與價(jià)格波動(dòng)率為常數(shù)；

（2）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是已知的并且保持不變；

（3）期權(quán)有效期內(nèi)沒(méi)有紅利支付；

（4）不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)；

（5）證券交易為連續(xù)進(jìn)行；

（6）投資者能夠以同樣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入和借出資金；

（7）沒(méi)有交易成本和稅收，所有證券均無(wú)限可分。

15.什么是期權(quán)的買期與賣期保值？

期權(quán)的買期保值主要操作手法有三種：買進(jìn)看漲期權(quán)、賣出看跌期權(quán)和買進(jìn)期貨合約、同時(shí)買入相關(guān)期貨看跌期權(quán)的組合策略。

賣期保值主要操作手法有三種：分別是買進(jìn)看跌期權(quán)、賣出看漲期權(quán)和賣出期貨合約、同時(shí)買入相關(guān)期貨看漲期權(quán)的組合策略。

16.什么是買進(jìn)看漲期權(quán)保值策略？

買進(jìn)看漲期權(quán)保值策略：買進(jìn)與自己即將購(gòu)進(jìn)的現(xiàn)貨或期貨相關(guān)的看漲期權(quán)，支付一筆權(quán)利金后，便享有買入或不買入相關(guān)期貨的權(quán)利。

17．什么是賣出看跌期權(quán)買期保值策略？

賣出看跌期權(quán)買期保值策略：當(dāng)相關(guān)商品價(jià)格可能保持相對(duì)穩(wěn)定，或預(yù)期的價(jià)格下跌幅度很小時(shí)，通過(guò)賣出一個(gè)看跌期權(quán)，從買方收取權(quán)利金，并利用此款為今后的交易保值。

18.什么是買進(jìn)期貨合約，同時(shí)買入相關(guān)期貨看跌期權(quán)的買期保值策略？

買進(jìn)期貨合約的同時(shí)，買入相關(guān)期貨看跌期權(quán)。價(jià)格上漲時(shí)，放棄或賣出平倉(cāng)看跌期權(quán)，同時(shí)高價(jià)賣出期貨合約平倉(cāng)，獲取期貨合約的差價(jià)利潤(rùn)，在彌補(bǔ)已支付的權(quán)利金后還有盈余，為現(xiàn)貨交易起到保值作用。

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