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 審計師考試《企業財務管理》輔導第一章講義：企業財務管理基礎

三、投資組合風險報酬率的衡量

投資組合即組合投資，指企業同時投資于兩項以上的證券或項目所構成的投資組合

（一）投資組合風險類型分析
投資組合的總風險分為可分散風險（非系統性風險）和不可分散風險（系統性風險）兩種類型。

1、可分散風險與相關系數（P94）
可分散風險：指某些因素引起證券市場上特定證券報酬波動的可能性。它是一種特定公司或行業所特有的風險，與政治、經濟和其他影響所有資產的系統因素無關。這種風險可以通過投資的分散化予以抵消，故稱為可分散風險，也稱非系統性風險或特定公司風險。
相關系數：反映投資組合中不同證券之間風險相關程度的指標，采用協方差來表示。
相關系數計算公式：

其中：Cov(R1,R2)為協方差，δ為標準離差
Cov(R1,R2)=
協方差的正負顯示了兩個投資項目之間報酬率變動的方向。協方差為正表示兩種資產的報酬率呈同方向變動；協方差為負值表示兩種資產的報酬率呈相反方向變化，協方差絕對值越大，表示這兩種資產報酬率的關系越密切；協方差的絕對值越小，則這兩種資產報酬率的關系也越疏遠。
相關系數總是在－1.0到+1.0之間的范圍內變動，－1.0代表完全負相關，+1.0代表完全正相關，0則表示不相關，相關系數為正表示正相關，相關系數為負表示負相關。

2、不可分散風險與β系數（P95）
是指某些因素引起證券市場上所有證券報酬波動的可能性。這種風險不能通過投資組合予以分散掉，故稱為不可分散風險，也稱系統性風險或整體市場風險。這些風險因素包括宏觀經濟的變動、稅制改革、國家經濟政策變動或世界能源狀況的改變等。這一部分風險是影響所有資產的風險，因而不能被分散掉，換句話說，即使投資者持有很好的分散化組合也不能避免這一部分風險。
β系數是一種評估證券系統性風險的工具，用以度量一種證券或一個投資證券組合相對總體市場的波動性。
β＝

1. β=1：即證券的價格與市場一同變動，表示該證券的風險程度與整個證券市場相同
2. β大于1：即證券價格比總體市場更波動，表示該證券的風險程度高于整個證券市場
3. β小于1：即證券價格的波動性比市場為低，表示該證券的風險程度高于低個證券市場

（二）投資組合風險報酬率的計算（掌握P95）
投資組合的風險報酬率是投資者因承擔不可分散風險（系統性風險）而要求的額外報酬率。
計算公式：RP=βP（Rm-RF）
其中：
RP——投資組合的風險報酬率
βP——投資組合的β系數

其中：——投資組合的β系數
——第i種證券在投資組合中所占的比重
——第i種證券的β系數
Rm——證券市場平均報酬率
RF——無風險報酬率，一般用政府公債的利率表示

（三）投資組合的必要報酬率的計算（掌握P96）
計算公式：KP=RF+βP(RM-RF)
其中：KP——投資組合的必要報酬率；
RF——無風險報酬率；
ΒP——投資組合的β系數；
RM——市場組合的平均報酬率。

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