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 審計師考試《企業財務管理》輔導第四章講義：籌資決策管理

 第二節 資本成本

一、資本成本的構成和作用（P150）

指企業為取得和使用資本而支付的各種費用和代價。

（一）資本成本構成

1、籌資費用：籌資過程中發生的傭金、審計費、律師費、注冊費和銀行手續費等。

2、用資費用：借款利息、債券利息和股票股利

（二）作用：企業籌資決策的依據；評價投資項目和進行投資決策的依據

二、個別資本成本測算（掌握P151）

按籌資方式不同，個別資本成本可分為債務成本、普通股成本和權益資本成本。

（一）長期借款資本成本測算

測算公式：Kl=il(1-T)/(1-fl)

式中：Kl--長期借款資本成本；il--長期借款利率；T--所得稅稅率；fl--借款手續費率；

P151【例題4-1】

（二）長期債券資本成本測算

測算公式：Kb=B0*ib(1-T)/B*(1-fb)

式中：B0--券面面值；Kb--長期債券資本成本；ib--長期債券票面利率；T--所得稅稅率；fb--債券籌資費率；B--債券發行價

（三）普通股資本成本測算

普通股資本成本是指企業發行普通股所付出的代價，表現為投資者的必要報酬率。

1、股利估價模型（略）

（1）公司采用固定股利政策

普通股資本成本測算公式：Ke=D/P0

式中：Ke--普通股資本成本；D--股利；P0--凈籌資額

（2）公司采用固定股利增長政策

普通股資本成本測算公式：Ke=[D0*(1+g)/P0]+g

式中：Ke--普通股資本成本；D0--當期股利；P0--凈籌資額；g--股利固定增長率

2、資本資產定價模型

資本成本計算公式：Ke=Rf+β*(Rm-Rf)

式中：Ke--資本成本或投資者必要報酬率；Rf--無風險報酬率；β--貝塔系數；Rm--市場平均報酬率；

（四）留存收益資本成本測算--與普通股資本成本測算相同

1、留存收益的資本成本計算不考慮籌資費用

2、留存收益的資本成本一般要低于普通股的資本成本

三、綜合資本成本測算（P153）

測算公式：WACC=KlWl+KbWb+KeWe+KyWy

式中：WACC--綜合資本成本；Wl--長期借款資本比例；Wb--長期債務資本比例；We--普通股資本比例；Wy--留存收益資本比例；Kl為長期借款資本成本，Kb為長期債務資本成本，Ke為普通股資本成本，Ky為留存收益資本成本。

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