本文主要介紹2012年審計師考試第二部分企業財務管理第三章投資決策管理第二節證券投資決策的內容，希望本篇文章能幫助您系統的復習審計師考試，全面的了解2012年審計師考試的重點！

第二節　證券投資決策

一、債券投資決策

(一)債券投資的風險

1.違約風險，指債券的發行人不能履行債券條款規定的義務，無法按期支付利息或償還本金的風險。(政府債券看作無違約風險的債券)

2.利率風險，指由于市場利率的變化引起債券價格變動而導致損失的風險。市場利率上升時，債券市場價格下降;反之，則上升。

3.流動性風險，指債券是否能夠順利地按照目前合理的市場價格出售的風險。如果債券出售困難，投資者可能無法在需要的時候將債券投資變現，從而導致損失。

4.通貨膨脹風險，指由于通貨膨脹導致的債券利息以及到期兌現取得的現金購買力降低的風險。由于債券投資的現金流數額是固定的，貨幣貶值會導致其購買力下降。

【例題-單】(2009)在證券投資中，債券不能順利地以合理市價出售的風險是(　)。

A.違約風險

B.利率風險

C.流動性風險

D.通貨膨脹風險

『正確答案』C

(二)債券的估值

1.分期付息V=I×PVIFAK，n+F×PVIFK，n

2.一次到期還本付息 V=(I×n+F)×PVIFK，n

3.零息債券V=F×PVIFK，n

結論：當發行價格低于或等于債券估值時，考慮購買。

【教材例3-5】某企業欲購買一種債券，其面值是1 000元，3年后到期，每年年末計算并發放利息，債券票面利率為3%，債券的市場利率為4%，則該企業對該債券的估值為：

『正確答案』V=1 000×3%×PVIFA4%,3+1000×PVIF4%,3

=30×2.775+1 000×0.889 =83.25+889

=972.25(元)

【教材例3-6】某企業欲購買一種債券，其面值是1 000元，3年后到期，每年年末計算利息，債券票面利率為3%，利息和本金在債券到期日一次歸還，債券的市場利率為4%，則該企業對該債券的估值為：

『正確答案』V=(1 000×3%×3+1 000)×PVIF4%,3

=(90+1 000)×O.889=969.01(元)

(三)債券投資收益率的估計

▲內插法的運用：是給予一種近似計算來實現對i的計算的。

【教材例3-8】某企業欲購買一種債券，其面值是1 000元，3年后到期，每年年末計算并發放利息，債券票面利率為3%，當前該債券的市場價格為980 元，如果購買該債券并持有至到期，該債券的預期投資收益率為多少?

『正確答案』根據債券的現金流分析列出投資收益率計算公式：

980 =1 000×3%×PVIFAr,3 +1 000×PVIFr,3=30×PVIFAr,3+lOOO×PVIFr,3

根據對r的測試，當r=4%時，P0為972.25元;當r=3%時，P0為1000元，利用內插法計算P0為980元時的投資收益率r：

企業如果投資該債券，預期的投資收益率為3.72%。

【教材例3-9】某企業欲購買一種債券，其面值是1 000元，3年后到期，每年年末計算利息，債券票面利率為3%，利息和本金在債券到期日一次歸還，目前市場上該債券價格為960元，如果企業購買該債券并持有至到期，該債券預期投資收益率為多少?

『正確答案』960=(1 000×3%×3+1 000)×PVIFr,3= (90+1 000)×PVIFr,3

根據對r的測試，當r=4%時，P0為969.01元;當r=5%時，P0為941.54元，利用內插法計算P0為960元時的投資收益率r：

企業如果投資該債券，預期的投資收益率為4.37%。

二、股票投資決策

(一)股票投資的風險——可分散風險和不可分散風險，股票投資只能對其中的不可分散風險要求風險報酬，確定出該股票的必要報酬率。(見第一章)

(二)股票投資的估值

1.股票估值的基本公式(長期持有)

▲注意：固定增長公司每股收益或股利增長率的預測值不得超過國民生產總值的增長率。

(三)股票投資收益率的估計

1.零增長公司股票投資收益率的計算公式r=D/P0

【教材例3-13】某企業擬購買的股票當前市場價格為20元，預計該股票每年年末將支付現金股利2元，如果該企業購買該股票，其投資收益率預計為：

『正確答案』r=D/P0=2/20=10%

2.固定增長公司股票投資收益率的計算公式r=D/P+g

【例題·單選題】有一只股票的價格為20元，預計下一期的股利是1元，該股利將以大約10%的速度持續增長。該股票的期望報酬率為(　)。

A.15%

B.5%

C.20%

D.25%

『正確答案』A

『答案解析』1/20+10%=15%<

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