第五部分：貨幣市場

一、貨幣市場的特點、功能與作用

在金融市場的分類中，貨幣市場與資本市場的分類法非常重要，貨幣市場或資本市場的發展程度成為衡量一國金融市場發展水平的重要參數。

貨幣市場通常是指期限在一年以內的短期金融市場。它有三個顯著特點：

1、交易期限短。多在3—6個月之間，最多不超過一年。

2、交易的目的是解決短期資金周轉的需要。

3、交易工具具有較強的貨幣性。

貨幣市場的功能與作用主要體現在：

1、調劑資金余缺。補充短期融資需要。

2、為各種信用形式的發展創造條件。

3、為政府宏觀經濟調控提供條件和場所。

二、同業拆借市場

同業拆借市場即各類金融機構之間進行短期資金拆借活動所形成的市場。同業拆借市場主要是為了滿足金融機構之間在日常經營活動中經常發生的頭寸余缺調劑的需要。該市場特性是最活躍、交易量最大。能敏感地反應資金供求關系和貨幣政策意圖。由于它可以影響貨幣市場利率，因而倍受金融機構及貨幣當局的重視。

從類型看，同業拆借市場有兩種主要類型：

—是銀行同業拆借市場，即銀行業同業之問短期資金的拆借市場。

二是短期拆借市場，又稱通知放款市場，主要是商業銀行和非銀行金融機構(如證券商)之間的短期資金拆借形式，特點是利率波動很大。證券交易所的經紀人大多采用這種方式向銀行借款。

同業拆借市場的構成要素是：市場參與者即金融機構、市場交易對象即貨幣頭寸、拆借期限與拆借利率。

我國的同業拆借市場歷史短卻發展迅速，近年來出現了規模不斷擴大、參與者持續增加的趨勢。

三、票據市場及其重要性

票據市場是指各類票據發行、流通及轉讓的場所，主要包括商業票據的承兌市場和貼現巾場，也包括其他融資性票據市場。

在貨幣市場中，票據市場十分重要，這是因為：

1、票據市場是貨幣市場中參與者最多的市場。就票據的購買者或投資者而論，就有中央銀行、商業銀行、非金融企業、眾多的非銀行金融機構、其他基金組織以及個人。

2、企業是貨幣市場最重要的資金需求者。

3、工商企業大部分的流動資金需求除由商業銀行發放短期貸款加以滿足外，主要依靠商業票據市場。

4、西方發達國家的許多大公司甚至發行無商品交易相對應的融資票據來籌集短期資金。

5、商業銀行的貼現業務也離不開商業票據市場。中央銀行也要在票據市場上進行再貼現政策的操作。

四、國庫券市場的含義與特征

國庫券市場又稱短期政府債券市場，它是貨幣市場中最重要的組成部分之一。國庫券市場的發行量和交易量都非常巨大，在滿足政府短期資金周轉的需要方面發揮著重要作用。它具有以下主要特征：

1、市場風險小。由于它是由政府發行，因而被稱為零風險的金邊債券，這同私人部門發行的貨幣市場工具不可同日而語。

2、流動性強。它的高組織性、高效率和充分競爭性非其他短期金融工具所能比擬，迅速變現能力強化了這—特征。

3、稅收優惠。即它的免稅特征，這一特征有利于增強國庫券的吸引力。

五、回購協議市場及其交易特點

回購協議市場是指通過回購協議進行短期資金融通交易的場所，市場活動由回購與逆回購組成。這里的回購協議是指資金融入方在出售證券的同時和證券購買者簽訂的、在—定期限內按原定價格或約定價格購回所賣證券的協議。從本質上看，回購協議是一種質押貸款協議。在此大家應該把握兩個要點：

一是雖然回購交易是以簽訂協議的形式進行交易的，但協議的標的物卻是有價證券;

二是我國回購協議市場上回購協議的標的物是經中國人民銀行批準的，可用于在回購協議市場進行交易的政府債券、中央銀行債券及金融債券。

回購協議市場的交易特點：

1、流動性強。協議多以短期為主。

2、安全性高。交易場所為規范性的場內交易，交易雙方的權利、責任和業務都有法律保障。

3、收益穩定并較銀行存款收益為高。回購利率是市場公開競價的結果，一般可獲得平均高于銀行同期存款利率的收益。

4、融入資金免交存款準備金。這一特點使之成為銀行擴大籌資規模的重要方式。

六、我國國債回購市場及其意義

我國國債回購市場是隨著國債發行規模的擴大而逐步建立起來的。目前的市場類型主要包括：上海證券交易所和深圳證券交易所中形成的國債回購市場;天津、武漢、大連等各地證券交易中心形成的市場;銀行間國債回購市場以及市場參與人直接聯系形成的場外市場。

對我國來說，國債回購市場的建立有其特殊意義。由于我國國庫券市場尚未建立，公開市場業務的操作工具匱乏，從而導致國庫券市場傳導中央銀行貨幣政策、體現貨幣當局政策意圖的作用難以發揮，國債回購市場有效地彌補了這—不足，可以有效調節市場上的貨幣供應量，實現貨幣政策目標。

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（責任編輯：lj）

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