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第二章　有價證券的投資價值分析與估值方法

熟悉證券估值的含義;熟悉虛擬資本及其價格運動形式;掌握有價證券的市場價格、內在價值、公允價值和安全邊際的含義及相互關系;熟悉貨幣的時間價值、復利、現值和貼現的含義及其例證、計算;掌握現金流貼現和凈現值的計算;掌握絕對估值和相對估值方法并熟悉其模型常用指標和適用性;熟悉資產價值;熟悉衍生產品常用估值方法。

掌握債券評級的概念;了解常見的債券評級體系;掌握債券估值的原理;掌握債券現金流的確定因素;掌握債券貼現率概念及其計算公式;熟悉債券報價;掌握不同類別債券累計利息的慣例計算和實際支付價格的計算;熟悉債券估值模型;掌握零息債券、附息債券、累息債券的訂價計算;掌握債券當期收益率、到期收益率、即期利率、持有期收益率、贖回收益率的計算;熟悉利率的風險結構、收益率差、信用利差等概念;熟悉利率的期限結構;掌握收益率曲線的概念及其基本類型;熟悉期限結構的影響因素及利率期限結構基本理論。熟悉影響股票投資價值的內外部因素及其影響機制;熟悉計算股票內在價值的不同股息增長率下的現金流貼現模型

掌握計算股票內在價值的不同股息增長率下的現金流貼現模型公式及應用;熟悉計算股票市場價格的市盈率估價方法及其應用缺陷;熟悉市盈率的概念及應用;熟悉市凈率、市售率的基本概念及其在股票估值方面的運用。

熟悉金融期貨合約的定義及其標的;掌握金融期貨理論價格的計算公式和影響因素。熟悉金融期權的定義;掌握期權的內在價值、時間價值及期權價格影響因素。掌握可轉換證券的定義;熟悉可轉換證券的投資價值、轉換價值、理論價值和市場價值的含義及計算方法;掌握可轉換證券轉換平價、轉換升水、轉換貼水的計算;熟悉可轉換證券轉換升水比率、轉換貼水比率的計算。掌握了解權證的概念及分類;熟悉權證的理論價值的含義、各變量變動對權證價值的影響以及權證理論價值的計算方法;掌握認股權證溢價計算公式;熟悉認股權證的杠桿作用。

第一節　證券估值基本原理

一、價值與價格的基本概念

證券估值是指證券價值的評估。證券估值是證券交易的前提和基礎，另一方面，估值似乎又是證券交易的結果。

(一)虛擬資本及其價格

隨著信用制度的成熟，產生了對實體資本的各種要求權，這些要求權的票據化就是有價證券，以有價證券形態存在的資本就是虛擬資本。

作為虛擬資本的有價證券，本身無價值，其交換價值或市場價格來源于其產生未來收益的能力。他們的價格運動形式(掌握)具體表現為：

1.其市場價值由證券的預期收益和市場利率決定，不隨職能資本價值的變動而變動

2.其市場價值與預期收益的多少成正比，與市場利率的高低成反比

3.其價格波動，既決定于有價證券的供求，也決定于貨幣的供求。

(二)市場價格、內在價值、公允價值與安全邊際(重要)

1.市場價格

2.內在價值：由證券本身決定的價格。是一種相對“客觀”的價格，市場價格圍繞內在價值形成。每個投資者對內在信息掌握不同，主觀假設不一致，每人計算的內在價值也不會一樣。

3.公允價值。如果存在活躍交易的市場，則以市場報價為金融工具的公允價值，否則采用估值技術確定公允價值。

4.安全邊際。是指證券的市場價格低于其內在價值的部分。

二、貨幣的時間價值、復利、現值與貼現

(一)貨幣的時間價值

今天的100元與一年后的100元，你選哪個?

選擇題，你來做出選擇。

1.今天一次性給你1000萬元。

2.今天給你1元，連續30天每天都給你前一天1倍的錢。

(二)復利

在復利條件下，一筆資金的期末價值(終值、到期值)：

FV=PV(1+i)n

若每期付息m次，到期本利和為：

FV=PV(1+i/m)nm

根據70規則，如果某個變量每年按x%的比率增長，那么在將近70/x年以后，該變量將翻一番!

(三)現值和貼現

PV=FV/(1+i)n

(四)現金流貼現與凈現值

不同時間點上流入或流出相關投資項目的一系列現金。

從財務投資者的角度看，買入某個證券就等于買進了未來一系列現金流，證券估值就等價于現金流估值。

根據貼現率把所有未來的現金流入的現值加在一起與今天的現金流出比較。

不同貼現率條件下，凈現值不一樣。

三、證券估值方法

(一)絕對估值

1.現金流貼現模型

2.經濟利潤估值模型

3.調整現值模型

4.資本現金流模型

5.權益現金流模型

(二)相對估值

1.市盈率

2.市凈率

3.經濟增加值與利息折舊攤銷前收入比

4.市值回報增長比

(三)資產價值

權益價值=資產價值-負債價值

常用重置成本法和清算價值法。

(四)其他估值方法

無套利定價和風險中性定價

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（責任編輯：中大編輯）