第五節　證券組合的業績評估

一、業績評估原則

業績評估的基本原則：既要考慮組合收益的高低，也要考慮組合所承擔風險的大小。

二、業績評估指數

業績評估的三個指數，均為指數值越高業績越好。

(1)詹森指數

于1969年由詹森提出。它以證券市場線為基準，指數值實際上就是證券組合的實際平均收益率與證券市場線所給出的該證券組合的期望收益率之間的差。

詹森指數就是證券組合所獲得的高于市場的那部分風險溢價，風險由β測定。如果組合的詹森指數為正，則其位于證券市場線上方，績效較好;如果詹森指數為負，則其位于證券市場線下方，績效較差。

(2)特雷諾指數

于1965年由特雷諾提出。以證券市場線為基準，它用獲利機會來評價績效，該指數值由每單位風險獲取的風險溢價來計算，風險仍然由β系數來測定。

該指數是連接證券組合與無風險證券的直線的斜率。若連接F和P點的斜率大于證券市場線斜率，說明組合的績效好于市場績效;反之，不如市場績效。

(3)夏普指數

于1966年由夏普提出。以資本市場線為基準，指數值等于證券組合的風險溢價除以標準差。

該指數是連接證券組合與無風險資產的直線的斜率。若斜率大于資本市場線斜率，說明比市場經營的好;反之，則差。

三、業績評估應注意的問題

三方面不足：(了解)

1.三類指數均以資本資產定價模型為基礎，后者隱含與現實環境相差較大的理論假設。

2.三類指數中都含有用于測度風險的指標，而計算這些風險指標有賴于樣本的選擇。

3.三類指數的計算均與市場組合發生直接或間接的關系，而現實中用于替代市場組合的證券價格指數具有多樣性，導致不同的評估結果。

四、我國對證券投資基金評價的相關規定

2009年11月6日，中國證監會頒布《證券投資基金評價業務管理暫行辦法》。其中，基金評價業務包括基金評價機構及其評價人員對基金的投資收益和風險或基金管理人的管理能力開展評級、評獎、單一指標排名或中國證監會認定的其他評價活動。

(內容了解)

【例題·單選題】評估證券組合業績的基本原則是(　)。

A.僅考慮組合收益的高低

B.僅考慮組合所承擔風險的大小

C.僅考慮管理者的技能

D.既要組合收益的高低，也要考慮組合所承擔風險的大小

『正確答案』D

【例題·單選題】 特雷諾指數以及夏普指數(　)為基準。

A.均以資本市場線

B.均以證券市場線

C.分別以資本市場線和證券市場線

D.分別以證券市場線和資本市場線

『正確答案』D

（責任編輯：lqh）

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