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第六章　資金時間價值與方案比選

第一節　資金時間價值與等值換算

一、現金流量與現金流量圖

(一)現金流量

在社會主義市場經濟中，一切投資項目都可以抽象為現金流量系統。從項目系統角度看，凡是在某一時點上，流入項目的貨幣稱為現金流入量(或正現金流量)，記為CI;流出項目的貨幣稱為現金流出量(或負現金流量)，記為CO;同一時點上的現金流入量與現金流出量之差(或其代數和)稱為凈現金流量，記為NCF(或CI-CO)?，F金流入量、現金流出量及凈現金流量統稱為現金流或現金流量。

項目經濟評價的動態分析要求將項目計算期內所發生的收益與費用，按照各自發生的時點順序排列，即表達為具有明確時間概念的現金流量。

項目現金流入通常包括營業收入，回收固定資產余值和回收流動資金等;現金流出通常包括建設投資、流動資金、經營成本等。

(二)現金流量圖

表達項目現金流量的最有效的工具是圖所示的現金流量圖。

在上面現金流量圖中，水平線代表所評價的項目，水平線向右延伸表示項目的時間延續，水平線上標注的相等的間隔代表相等的時間長度，在建設項目中通常是年;在其他投資項目中可以是年、月、周、日或任意時間間隔。0代表建設項目的初始點(也即1期初，或稱0點)，1，2，……，n分別代表第1期末、第2期末……第n期未。我們定義前一期末與緊隨其后的期初相重疊，即處于同一時點上。用水平線上方的垂直箭線代表現金流入量CI，用水平線下方的垂直箭線代表現金流出量CO，并用箭線的長短示意現金流量絕對值的大小?！督ㄔO項目經濟評價方法與參數》(第三版)中的時間期序列t=l，2，……，n;如列出1期初即0點的現金流量，則t=0，1，2，……，n。

二、資金時間價值與資金等值

(一)資金時間價值的概念

資金時間價值在商品貨幣經濟中有兩種表現形式：利潤和利息。

對項目進行經濟評價時，首先應對其收益與費用進行時間價值的等值變換，即將不同時點上的資金價值轉換為相同時點(一個或多個)上的價值，使之具有時間可比性，這就是所謂的資金時間價值等值變換原理。

(二)資金時間價值的衡量

利息是占用資金所付代價或重新使用資金所獲報酬，它是資金時間價值的表現形式之一。

利息=目前應付(應收)總金額-原來借(貸)款金額

用以表示利率的時間單位稱為利息 周期(計息期)，當包括一個以上的計息期時，則要考慮“單利”與“復利”的問題。

所謂復利法，不僅本金計息，而且先前周期的利息在后繼的周期也要計息。項目經濟評價中均采用復利法進行資金等值變換。計算公式如下：

F=P(1+i)n

2、名義利率與有效利率

在實踐中，往往有按半年一次、每季一次、每月一次、甚至一日一次計算利息的。在這種情況下一年利率為名義利率，名義利率除以年計息次數可得到計息周期利率。

名義利率相同，而計算利息次數不同時，年末本利和是不同的。例如，年初存款1000元，年利率為15%，若每年計息一次，一年后本利和：F=1000(1+0.15)=1150.00(元);若每月計息一次，則一年后本利和：F=1000(1+0.15/12)12=1160.75(元)。

這表明每月計息一次的本利和相當于按年利率 16.075%計息一次。這個年利率才是真正的計息利率，稱之為有效年利率。

有效利率與名義利率的關系如下式：

式中：i為有效利率; r為名義利率; m為年計息次數。

[例]若年利率為15%，按季計息，試求有效利率。

[解答] 這一原理同樣適用于資金成本的計算，如下例：

[例]銀行貸款100萬元，年利率為6%，按月付息，期限3年，到期一次還清貸款，資金籌集費為貸款額的5%。計算借貸資金成本。

[解答] 有效利率為： i=(1+r/m)m-1=(1+6%/12)12-1=6.17%

資金成本率的計算公式為： 即：100-100×5%-100×6.17%/(1+i)1-100×6.17%/(1+i)2-100×6.17%/(1+i)3-100/(1+i)3=0

則：i=8.11%(取小數點后兩位)， 本項借貸資金的資金成本率約為8.11%。

(三)資金等值的含義

我們把特定利率下不同時點上絕對數額不等而經濟價值相等的若干資金稱為等值資金。利用等值觀念，可以把建設項目計算期內任一時點的現金流量變換為另一時點上的現金流量進行比較。我們稱之為資金等值換算。

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（責任編輯：中大編輯）