答案與解析

一、單項選擇題

1.

【答案】C

【解析】選項A是按照債券上是否記有持劵人的姓名或名稱進行分類的;選項B是按照能否轉換為公司股票進行分類的;選項D是按照償還方式進行分類的。

2.

【答案】B

【解析】等風險投資的必要報酬率高于票面利率，說明兩者均是折價發行債券，折價發行債券，期限越長，債券價值越低，所以選項B正確。

3.

【答案】A

【解析】債券價值=1000×(1+10%×5)/(1+8%×5)=1071.43(元)。

4.

【答案】C

【解析】該債券在2017年12月1日時點距離到期還有1個月，也就是1/3個計息期，所以首先計算到期日債券價值，然后折算到該時點，即(1000+1000×10%/4)/(1+12%/4)1/3=1014.95(元)。

5.

【答案】A

【解析】當風險投資的市場利率低于票面利率時，該債券是溢價發行的，隨著債券到期日的延長，債券價值將相應增加，所以選項A正確。

6.

【答案】A

【解析】債券等風險投資的市場利率低于票面利率，說明債券是溢價發行的，計息期越長則說明付息頻率越慢。在債券溢價發行的情況下，計息期越短(付息頻率越快)債券價值越高，計息期越長(付息頻率越慢)債券價值越低，所以選項A正確。

7.

【答案】B

【解析】發行者A公司從現在至債券到期日所支付給甲公司的款項包括5年中每年一次的利息和到期的面值，它們的現值就是債券價值，所以債券價值=1000×8%×(P/A,10%，5)+1000×(P/F，10%，5)=80×3.7908+1000×0.6209=924.16(元)。即當每張債券的價格低于924.16元時，甲公司購買A公司債券才能獲利。

8.

【答案】D

【解析】當市場利率高于票面利率時，加快付息頻率會使得債券的價值下降。

9.

【答案】B

【解析】假設半年到期收益率為rd，則有970=1000×10%/2×(P/A，rd，10)+1000×(P/F，rd，10)

當rd=5%時，1000×10%/2×(P/A，5%，10)+1000×(P/F，5%，10)=1000

當rd=6%時，1000×10%/2×(P/A，6%，10)+1000×(P/F，6%，10)=926.41

(rd-5%)/(6%-5%)=(970-1000)/(926.41-1000)

解得：rd=5.41%

年到期收益率=5.41%×2=10.82%。

10.

【答案】D

【解析】票面利率和面值跟到期收益同向變動;等風險投資的市場利率不影響到期收益率。

11.

【答案】D

【解析】股利增長率=可持續增長率=股東權益增長率=8/(108-8)=8%

股票價值=3×(1+8%)/(10%-8%)=162(元)。

12.

【答案】B

【解析】必要報酬率=5%+7.5%×1.2=14%，股票的每股價值=1.5×(1+4%)/(14%-4%)=15.6(元)。

13.

【答案】C

【解析】目前每股股利1.5元，那么未來第1年的每股股利=1.5×(1+8%)=1.62(元)、第2年的每股股利=1.62×(1+10%)=1.78(元)、第3年的每股股利=1.78×(1+12%)=1.99(元)，第3年以后股利固定增長，所以股票的價值=D1×(P/F，15%，1)+D2×(P/F，15%，2)+D3×(P/F，15%，3)+D4/(rs-g)×(P/F，15%，3)=1.62×0.8696+1.78×0.7561+1.99×0.6575+1.99×(1+6%)/(15%-6%)×0.6575=1.41+1.35+1.31+15.41=19.48(元)。

14.

【答案】C

【解析】因為公司處于可持續增長狀態，所以未來股利增長率等于可持續增長率5%，股票期望報酬率=0.8/10+5%=13%。

15.

【答案】C

【解析】當前股價P0=D1/(rs-g)=D0×(1+g)/(rs-g)

一年后股價P1=D2/(rs-g)=D1×(1+g)/(rs-g)

所以：股價增長率=(P1-P0)/P0=[D1×(1+g)/(rs-g)-D0×(1+g)/(rs-g)]/[D0×(1+g)/(rs-g)]=(D1-D0)/D0=[D0×(1+g)-D0]/D0=g

由此可知：固定股利增長率中的g，可解釋為股價增長率或資本利得收益率。

16.

【答案】D

【解析】相對于普通股而言，優先股具有如下特殊性：(1)優先分配利潤;(2)優先分配剩余財產;(3)表決權限制。由此可知，選項A、B、C均是相對于普通股而言優先股的特殊性，選項D不正確。

17.

【答案】C

【解析】該優先股的價值=100×12%/10%=120(元)。

二、多項選擇題

1.

【答案】AD

【解析】縮短付息期間，會提高付息頻率，導致折價發行的債券價值下降，所以選項B錯誤;等風險債券的市場利率與債券價值反向變動，所以選項C會導致債券價值下降。

2.

【答案】BD

【解析】等風險債券的市場利率與債券價值反向變動，所以提高等風險債券的市場利率，債券價值下降，所以選項B、D錯誤。

3.

【答案】ABC

【解析】折價發行的債券，加快付息頻率，價值下降;溢價發行的債券，加快付息頻率，價值上升;平價發行的債券，加快付息頻率，價值不變。

4.

【答案】ABD

【解析】對于折價發行的債券加快付息頻率會使債券價值下降，所以選項A正確;對于折價發行的債券，到期時間越長，表明未來獲得的低于市場利率的利息情況越多，則債券的價值越低，選項B正確;提高票面利率會使債券價值提高，選項C錯誤;等風險債券的市場利率上升，債券價值下降，選項D正確。

5.

【答案】AC

【解析】債券價值的計算公式為：

債券價值=票面金額/(1+市場利率)n+(票面金額×票面利率)/(1+市場利率)t從公式中可看出，市場利率處于分母位置，票面利率處于分子上，所以票面利率與債券價值同向變動，市場利率與債券價值是反向變動，但折現率對債券價值的影響隨著到期時間的縮短會變得越來越不敏感。

6.

【答案】AD

【解析】市場利率與債券價值是反向變動關系，而且期限越長，債券價值受市場利率波動的影響越敏感，所以選項A、D正確。

7.

【答案】AB

【解析】等風險投資的市場利率不影響到期收益率;到期期限對到期收益率的影響是不確定的，如果是平價債券，到期期限不影響到期收益率，如果是折價債券，到期期限越長，到期收益率越低，如果是溢價債券，到期期限越長，到期收益率越高。

8.

【答案】AB

【解析】根據股票價值的計算模型，Vs=D1/(rs-g)，由公式看出，股利增長率g，每股股利D1，與股票價值呈同方向變化，而投資要求的必要報酬率rs與股票價值呈反向變化，而無風險利率與投資要求的必要報酬率呈同方向變化，因此無風險利率與股票價值呈反方向變化。

9.

【答案】AC

【解析】期望報酬率=D1/P0+g，每股股利、股利增長率與股票期望報酬率同向變動，每股市價與股票期望報酬率反向變動，必要報酬率不影響期望報酬率。

10.

【答案】AD

【解析】rs=4%+1.2×(6%-4%)=6.4%，P=0.25×(1+2%)/(6.4%-2%)=5.80(元)。

11.

【答案】BC

【解析】優先股具有的表決權有：(1)修改公司章程中與優先股相關的內容;(2)一次或累計減少公司注冊資本超過10%;(3)公司合并、分立、解散或變更公司形式;(4)發行優先股;(5)公司章程規定的其他情形。

12.

【答案】ABCD

【解析】公司應當在公司章程中明確以下事項：(1)優先股股息率是采用固定股息率還是浮動股息率，并相應明確固定股息率水平或浮動股息率計算方法。(2)公司在有可分配稅后利潤的情況下是否必須分配利潤。(3)如果公司因本會計年度可分配利潤不足而未向優先股股東足額派發股息，差額部分是否累積到下一會計年度。(4)優先股股東按照約定的股息率分配股息后，是否有權同普通股股東一起參加剩余利潤分配。(5)優先股利潤分配涉及的其他事項。

三、計算分析題

1.

【答案】

(1)

①債券價值=1000×8%×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)=924.16(元)

②債券價值=1000×8%×(P/A,8%,5)+1000×(P/F,8%,5)=1000(元)

③債券價值=1000×8%×(P/A,6%,5)+1000×(P/F,6%,5)=1084.29(元)

(2)

①債券價值=1000×8%×(P/A,10%,2)+1000×(P/F,10%,2)=965.24(元)

②債券價值=1000×8%×(P/A,8%,2)+1000×(P/F,8%,2)=1000(元)

③債券價值=1000×8%×(P/A,6%,2)+1000×(P/F,6%,2)=1036.67(元)

(3)

綜合(1)(2)的計算結果，10%>8%>6%，924.16<1000<1084.29，965.24<1000<1036.67我們可以看出，無論是折價發行、還是溢價發行的債券，折現率越大，債券價值越小;期限為5年時，折現率從8%上升至10%，債券價值從1000元降至924.16元，下降7.6%，期限為2年時，折現率從8%上升至10%，債券價值從1000元降至965.24元，下降3.5%。說明隨著到期時間的縮短，折現率變動對債券價值的影響越來越小，也就是說，債券價值對折現率特定變化的反應越來越不靈敏。

2.

【答案】

(1)

A種債券目前的價格=1000×10%×(P/A，8%，3)+1000×(P/F，8%，3)=100×2.5771+1000×0.7938=1051.51(元)

A種債券一年以后的價格=1000×10%×(P/A，8%，2)+1000×(P/F，8%，2)=100×1.7833+1000×0.8573=1035.63(元)

(2)

設B種債券的到期收益率為rd：

1000×9%×(P/A，rd，3)+1000×(P/F，rd，3)=1026

令rd=8%，則1000×9%×(P/A，8%，3)+1000×(P/F，8%，3)=90×2.5771+1000×0.7938=1025.74≈1026

所以B債券的到期收益率為8%

(3)

投資于A種債券的稅后投資收益率=[1000×10%×(1-25%)+(1035.63-1051.51)×(1-20%)]/1051.51=5.92%

(4)

投資于B種債券的稅后投資收益率=[1000×9%×(1-25%)+(1010-1026)×(1-20%)]/1026=5.33%。

3.

【答案】

(1)

根據資本資產定價模型，計算甲、乙、丙三家公司股票的必要報酬率：

甲公司股票的必要報酬率=8%+2×(16%-8%)=24%

乙公司股票的必要報酬率=8%+1.5×(16%-8%)=20%

丙公司股票的必要報酬率=8%+2.5×(16%-8%)=28%

(2)

計算甲、乙、丙三家公司股票的價值：

甲公司的股票價值=5×(1+10%)×(P/F，24%，1)+5×(1+10%)2×(P/F，24%，2)+[5×(1+10%)2/24%]×(P/F，24%，2)=4.4358+3.9349+16.3955=24.77(元)

乙公司的股票價值=2×(1+5%)÷(20%-5%)=14(元)

丙公司的股票價值=2.5×(1+15%)×(P/F，28%，1)+2.5×(1+15%)2×(P/F，28%，2)+[2.5×(1+15%)2×(1+2%)/(28%-2%)]×(P/F，28%，2)=2.2462+2.0181+7.9173=12.18(元)

(3)

由于甲、乙、丙三家公司股票的價值大于其市價，所以應該購買。

(4)

組合β系數=2×50%+1.5×30%+2.5×20%=1.95

組合的必要收益率=8%+1.95×(16%-8%)=23.6%。

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