第二章　風險與收益分析

一、單項選擇題

1. 某公司股票的β系數為2，無風險利率為4%，市場上所有股票的平均報酬率為12%，則該公司股票的必要報酬率為()。

A.8%

B.15%

C.11%

D.20%

2. 下列因素引起的風險中，投資者可以通過資產組合予以消減的是()。

A.宏觀經濟狀況變化

B.世界能源狀況變化

C.發生經濟危機

D.被投資企業出現經營失誤

3. 下列說法錯誤的是()。

A.相關系數為0時，不能分散任何風險

B.相關系數在0～1之間時，相關系數越大風險分散效果越小

C.相關系數在-1～0之間時，相關系數越大風險分散效果越小

D.相關系數為-1時，組合可以最大程度地抵銷風險

4. 某資產組合含甲、乙兩種資產，兩種資產收益率的標準差分別是6%和9%，投資比重分別為40%和60%，兩種資產收益率的相關系數為0.6，則該資產組合收益率的標準差為()。

A.5.4%

B.8.25%

C.7.10%

D.15.65%

5. 已知無風險利率為5%,市場組合的風險收益率為10%，某項資產的β系數為2，則下列說法正確的是()。

A.該資產的風險小于市場風險

B.該資產的風險等于市場風險

C.該資產的必要收益率為15%

D.該資產所包含的系統風險大于市場組合的風險

6. 在計算由兩項資產組成的組合收益率的方差時，不需要考慮的因素是()。

A.單項資產在投資組合中所占比重

B.單項資產的β系數

C.單項資產收益率的方差

D.兩種資產收益率的協方差

7. 假設A證券收益率的標準差是12%，B證券收益率的標準差是20%

A.B證券收益率之間的預期相關系數為0.2，則AB兩種證券收益率的協方差為()。

A.0.48%

B.0.048

C.無法計算

D.4.8%

8. 在投資收益率不確定的情況下，按估計的各種可能收益率水平及其發生概率計算的加權平均數是()。

A.實際投資收益率

B.期望投資收益率

C.必要投資收益率

D.無風險收益率

9. 某企業擬進行一項存在一定風險的完整工業項目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇：已知甲方案凈現值的期望值為1000萬元，標準離差為300萬元;乙方案凈現值的期望值為1200萬元，標準離差為330萬元。下列結論中正確的是()。

A.甲方案優于乙方案

B.甲方案的風險大于乙方案

C.甲方案的風險小于乙方案

D.無法評價甲、乙方案的風險大小

10. 如果某單項資產的系統風險大于整個市場組合的風險，則可以判定該項資產的β值()。

A.等于1

B.小于1

C.大于1

D.等于0

二、多項選擇題

1. 在下列各項中，屬于財務管理風險對策的有()。

A.規避風險

B.減少風險

C.轉移風險

D.接受風險

2. 下列說法中正確的有()。

A.R=Rf+β ×(Rm-Rf)所代表的直線就是證券市場線

B.(Rm-Rf)稱為市場風險溢酬

C.如果風險厭惡程度高，那么(Rm-Rf)就大

D.在證劵市場線中，橫軸是(Rm-Rf)，縱軸是必要收益率R

3. 關于投資者要求的收益率，下列說法中正確的有()。

A.風險程度越高，要求的收益率越低

B.無風險收益率越高，要求的收益率越高

C.無風險收益率越低，要求的收益率越高

D.風險程度越高，要求的收益率越高

4. 資本資產定價模型的局限性表現在()。

A.某些資產或企業的β值難以估計

B.由于經濟環境的不確定性和不斷變化，使得依據歷史數據估算出的β值對未來的指導作用必然要打折扣

C.CAPM是建立在一系列假設之上的，其中一些假設與實際情況有較大的偏差

D.沒有提供對風險與收益之間的一種實質性的表述

5. 以下關于收益率的標準離差率的說法正確的有()。

A.收益率的標準離差率是收益率的標準差與期望值之比

B.收益率的標準離差率以絕對數衡量資產全部風險的大小

C.收益率的標準離差率表示每單位預期收益所包含的風險

D.收益率的標準離差率越大，資產的相對風險越大

6. 根據人們的效用函數的不同，可以按照其對風險的偏好分為()。

A.風險回避者

B.風險厭惡者

C.風險追求者

D.風險中立者

7. 下列公式正確的是()。

A.風險收益率=風險價值系數×收益率的標準離差率

B.風險收益率=風險價值系數×收益率的標準離差

C.必要收益率=無風險收益率+風險收益率

D.必要收益率=無風險收益率+風險價值系數×收益率的標準離差率

8. 下列指標中可以用來衡量投資風險的是()。

A.收益率的期望值

B.收益率的方差

C.收益率的標準差

D.收益率的標準離差率

9. 影響系統風險的因素包括()。

A.國家經濟政策的變化

B.稅制改革

C.企業會計準則改革

D.政治因素

10. 下列關于資產組合的敘述，正確的是()。

A.資產組合的收益率等于各單項資產收益率的加權平均數

B.資產組合的β系數等于各單項資產β系數的加權平均數

C.資產組合收益率的方差等于各單項資產收益率方差的加權平均數

D.當兩項資產的相關系數等于1時，由這兩項資產構成的資產組合收益率的標準差等于各單項資產收益率的標準差的加權平均數

三、判斷題

1. 對于多個投資方案而言，無論各方案的期望值是否相同，收益率的標準離差率最大的方案一定是風險最大的方案。()

2. 如果投資比例和各項資產的期望收益率不變，但組合中各項資產收益率之間的相關系數發生改變，資產組合的期望收益率就會改變。()

3. 根據財務管理的理論，必要投資收益率等于期望投資收益率、無風險收益率和風險收益率之和。()

4. 證券市場線反映股票的必要收益率與β值(系統風險)之間的線性關系;而且證券市場線無論對單個證券還是投資組合都是成立的。()

5. 證券組合風險的大小，等于組合中各個證券風險的加權平均數。()

6. 經營風險是指因生產經營方面的原因給企業目標帶來的不利影響。()

7. 在資產組合中資產數目增加的初期，風險分散的效應比較明顯，但增加到一定程度，風險分散的效應就會逐漸減弱。()

8. 投資者對于風險的厭惡程度越高，風險價值系數越大。()

9. 資本資產定價模型能完全確切地揭示證券市場的狀況，在運用這一模型時，應該更重視它所給出的具體數字。()

10. 當資產風險所造成的損失不能由該項目可能獲得的收益予以抵銷時，應當放棄該項目，以減少風險。()

四、計算分析題

1. 假設A資產和B資產在不同經濟狀態下可能的收益率以及各種經濟狀態下出現的概率如下表所示：

經濟狀況發生概率A資產收益率B資產收益率

繁榮1/330%-5%

一般1/310%7%

衰退1/3-7%19%

如果A資產和B資產的投資比重各為50%，A資產和B資產形成一個資產組合。

要求：

(1)計算資產組合的預期收益率。(2分)

(2)假設

A.B資產收益率的協方差為-1.48%，計算

A.B資產收益率的相關系數，資產組合收益率的方差和標準差。(3分)

2. K公司原持有甲、乙、丙三種股票構成證券組合，它們的β系數分別為2.0、1.5、1.0;它們在證券組合中所占比重分別為60%、30%和10%，市場上所有股票的平均收益率為12%，無風險收益率為10%。該公司為降低風險，售出部分甲股票，買入部分丙股票，甲、乙、丙三種股票在證券組合中所占比重變為20%、30%和50%，其他因素不變。

要求：

(1)計算原證券組合的β系數;(1分)

(2)判斷原證券組合的預期收益率達到多少時，投資者才會愿意投資;(2分)

(3)判斷新證券組合的預期收益率達到多少時，投資者才會愿意投資。(2分)

3. 假設資本資產定價模型成立，表中的數字和字母A～K所表示的數字相互關聯。

要求：計算表中字母A～K所表示的數字（應列出必要的計算過程或理由）。（K為1分,其它每個字母0.5分）

參考答案

一、單項選擇題

1

[答案] D

[解析] 根據資本資產定價模型：R=Rf+β(Rm-Rf)=4%+2×(12%-4%)=20%。

[該題針對“資本資產定價模型”知識點進行考核]

2

[答案] D

[解析] 可以通過資產組合分散的風險為可分散風險，又叫非系統風險或公司特有風險。被投資企業出現經營失誤，僅僅影響被投資企業的利潤，由此引起的風險屬于公司特有風險，投資者可以通過資產組合予以消減;其余三個選項引起的風險屬于系統風險，不能通過資產組合分散掉。

[該題針對“非系統風險與風險分散”知識點進行考核]

3

[答案] A

[解析] 相關系數越大，風險分散效果越小，相關系數越小，風險分散效果越大。相關系數為0時，可以分散一部分非系統風險，投資組合分散風險的效果比負相關小，比正相關大。

[該題針對“資產組合的風險與收益”知識點進行考核]

4

[答案] C

[解析] 該資產組合收益率的標準差=[(6%×40%)2+(9%×60%)2+2×6%×9%×40%×60%×0.6]1/2=7.10%

[該題針對“資產組合的風險與收益”知識點進行考核]

5

[答案] D

[解析] β系數衡量的是系統風險，因此，選項

A.B均不正確;該資產的必要收益率=5%+2×10%=25%，因此，選項C不正確。

[該題針對“系統風險及其衡量”知識點進行考核]

6

[答案] B

[解析] 在兩項資產組合收益率方差的計算公式中并未涉及到單項資產的β系數。

[該題針對“資產組合的風險與收益”知識點進行考核]

7

[答案] A

[解析] 協方差=相關系數×兩種資產標準差的乘積，因此，答案為0.2×12%×20%=0.48%。

[該題針對“資產組合的風險與收益”知識點進行考核]

8

[答案] B

[解析] 期望投資收益率是在投資收益率不確定的情況下，按估計的各種可能收益水平及其發生概率計算的加權平均數。

[該題針對“資產收益率的類型”知識點進行考核]

9

[答案] B

[解析] 當兩個方案收益的期望值不同時，比較風險只能借助于標準離差率這一相對指標。標準離差率=標準離差/期望值，標準離差率越大，風險越大;反之，標準離差率越小，風險越小。

甲方案凈現值標準離差率=300/1000=0.3

乙方案凈現值標準離差率=330/1200=0.275

因此甲方案的風險大于乙方案。

[該題針對“風險衡量”知識點進行考核]

10

[答案] C

[解析] β=1，表明單項資產的系統風險與市場組合的風險一致;β >1，說明單項資產的系統風險大于整個市場組合的風險;β <1，說明單項資產的系統風險小于整個市場組合的風險。

[該題針對“系統風險及其衡量”知識點進行考核]

二、多項選擇題

1

[答案] ABCD

[解析] 財務管理的風險對策包括：規避風險、減少風險、轉移風險和接受風險。

[該題針對“風險控制對策”知識點進行考核]

2

[答案] ABC

[解析] 證券市場線就是R=Rf+β ×(Rm-Rf)所代表的直線，其中(Rm-Rf)稱為市場風險溢酬，證券市場線的橫軸是β，其斜率是(Rm-Rf)，如果風險厭惡程度高，那么(Rm-Rf)就大。

[該題針對“資本資產定價模型”知識點進行考核]

3

[答案] BD

[解析] 必要收益率(要求的收益率)=無風險收益率+風險價值系數×收益率的標準離差率(風險程度)。由公式可知，無風險收益率和風險程度越高，要求的收益率也就越大。

[該題針對“資產收益率的類型”,“資產收益的含義和計算”知識點進行考核]

4

[答案] ABC

[解析] 資本資產定價模型的最大貢獻是提供了對風險與收益之間的一種實質性的表述，所以選項D不正確。

[該題針對“資本資產定價模型”知識點進行考核]

5

[答案] ACD

[解析] 收益率的標準離差率是收益率的標準差與期望值之比，也可稱為變異系數，它以相對數衡量資產的全部風險的大小，表示每單位預期收益所包含的風險;一般情況下，收益率的標準離差率越大，資產的相對風險越大，相反，收益率的標準離差率越小，相對風險越小。

[該題針對“風險衡量”知識點進行考核]

6

[答案] ACD

[解析] 根據人們的效用函數的不同，可以按照其對風險的偏好分為風險回避者、風險追求者和風險中立者。

[該題針對“風險偏好”知識點進行考核]

7

[答案] ACD

[解析] 必要收益率=無風險收益率+風險收益率，風險收益率=風險價值系數×收益率的標準離差率。

[該題針對“風險與收益的一般關系”知識點進行考核]

8

[答案] BCD

[解析] 收益率的方差、標準差和標準離差率可以用來衡量風險，但收益率的期望值不是衡量風險的指標。

[該題針對“風險衡量”知識點進行考核]

9

[答案] ABCD

[解析] 系統風險是由那些影響整個市場的風險因素所引起的，這些因素包括宏觀經濟形式的變動、國家經濟政策的變化、稅制改革、企業會計準則改革、世界能源狀況、政治因素等等。

[該題針對“系統風險及其衡量”知識點進行考核]

10

[答案] ABD

[解析] 根據兩項資產組合收益率方差的計算表達式根據兩項資產組合收益率方差的計算表達式： 可知，選項C不正確。

[該題針對“資產組合的風險與收益”知識點進行考核]

三、判斷題

1

[答案] 對

[解析] 收益率的標準離差率是相對數指標，無論各方案的期望值是否相同，收益率的標準離差率最大的方案一定是風險最大的方案。

[該題針對“風險衡量”知識點進行考核]

2

[答案] 錯

[解析] 資產收益率之間的相關系數的改變會影響組合風險的大小，但不會影響組合預期收益率，所以只要投資比例不變，各項資產的期望收益率不變，資產組合的期望收益率就不會發生改變。

[該題針對“資產組合的風險與收益”知識點進行考核]

3

[答案] 錯

[解析] 正確的公式應是：必要投資收益率=無風險收益率+風險收益率。

[該題針對“資產收益的含義和計算”知識點進行考核]

4

[答案] 對

[解析] 證券市場線就是資本資產定價模型的圖示形式，它能夠清晰地反映必要收益率與其所承擔的系統風險(β系數)之間的線性關系。它對于單個證券或投資組合都是成立的。

[該題針對“資本資產定價模型”知識點進行考核]

5

[答案] 錯

[解析] 只有在證券之間的相關系數為1時，組合的風險才等于組合中各個證券風險的加權平均數;如果相關系數小于1，那么證券組合的風險就小于組合中各個證券風險的加權平均數。

[該題針對“資產組合的風險與收益”知識點進行考核]

6

[答案] 錯

[解析] 經營風險是指因生產經營方面的原因給企業目標帶來不利影響的可能性。

[該題針對“風險與收益的一般關系”知識點進行考核]

7

[答案] 對

[解析] 在資產組合中資產數目增加的初期，風險分散的效應比較明顯，但增加到一定程度，風險分散的效應就會逐漸減弱。有經驗數據顯示，當資產組合中不同行業的資產數目達到二十個左右時，絕大多數非系統風險均已被消除，此時，如果繼續增加資產數目，對分散風險已沒有多大實際意義。

[該題針對“資產組合的風險與收益”知識點進行考核]

8

[答案] 對

[解析] 投資者對于風險的厭惡程度越高，要求的補償也就越高，因而，要求的風險收益率就越高，所以，風險價值系數也就越大。

[該題針對“風險與收益的一般關系”知識點進行考核]

9

[答案] 錯

[解析] 資本資產定價模型在實際運用中存在著一些明顯的局限，因此，只能大體描述出證券市場運動的基本狀況，而不能完全確切地揭示證券市場的一切。在運用這一模型時，應該更注重它所揭示的規律，而不是它所給出的具體數字。

[該題針對“資本資產定價模型”知識點進行考核]

10

[答案] 錯

[解析] 當資產風險所造成的損失不能由該項目可能獲得的收益予以抵銷時，應當放棄該項目，以規避風險。例如，拒絕與不守信用的廠商業務往來;放棄可能明顯導致虧損的投資項目。

[該題針對“風險控制對策”知識點進行考核]

四、計算分析題

1

[答案] (1)A資產的預期收益率=1/3×30%+1/3×10%+1/3×(-7%)=11%

B資產的預期收益率=1/3×(-5%)+1/3×7%+1/3×19%=7%

資產組合的預期收益率=11%×50%+7%×50%=9%

(2) A資產收益率的標準差

= [1/3×(30%-11%)2+1/3×(10%-11%)2+1/3×(-7%-11%)2]1/2=15.12%

B資產收益率的標準差

= [1/3×(-5%-7%)2+1/3×(7%-7%)2+1/3×(19%-7%)2] 1/2=9.80%

相關系數=-1.48%/(15.12%×9.80%)=-0.9988

資產組合收益率的方差

σP2=0.52×15.12%2+ 0.52×9.80%2+2×0.5×0.5×(-1.48%)=0.072%

資產組合收益率的標準差=0.072%1/2=2.68%

[該題針對“資產組合的風險與收益”知識點進行考核]

2

[答案] (1)計算原證券組合的β系數

βP=60%×2.0+30%×1.5+10%×1=1.75

(2)計算原證券組合的風險收益率

RP=βP×(Rm-Rf)

=1.75×(12%-10%)=3.5%

原證券組合的必要收益率=10%+3.5%=13.5%

只有原證券組合的預期收益率達到或者超過13.5%，投資者才會愿意投資。

(3)計算新證券組合的β系數

βP=20%×2.0+30%×1.5+50%×1=1.35

新證券組合的風險收益率：

RP=βP×(Rm-Rf)

=1.35×(12%-10%)=2.7%

新證券組合的必要收益率=10%+2.7%=12.7%

只有新證券組合的預期收益率達到或者超過12.7%，投資者才會愿意投資。

[該題針對“資產組合的風險與收益”知識點進行考核]

3

[答案] 無風險證券的收益率固定不變，不因市場組合收益率的變化而變化，故無風險證券收益率的標準差為0，無風險證券與市場組合收益率的相關系數為0，無風險證券β值為0。即：A=B=C=0;

根據相關系數和β系數的定義可知，市場組合收益率與自身的相關系數為1，β值也為1。即：E=F=1;

根據資本資產定價模型的基本表達式可知：

10%=D+0.5×(G-D)

25%=D+2×(G-D)

解得：D=5%，G=15%

根據資本資產定價模型的基本表達式，利用股票3的數據可知：

30%=5%+K×(15%-5%)

解得：K=2.5

根據

可知：0.5=H×16%/8%=H×2

解得：H=0.25

2=0.8×I/8%=10×I，解得：I=20%

2. 5=0.5×J/8%，解得：J=40%

[該題針對“資本資產定價模型”知識點進行考核]

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（責任編輯：lqh）

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