第九章　收益分配

一、單項選擇題

1. 在確定企業的收益分配政策時，應當考慮相關因素的影響。下列屬于應該考慮的股東因素的是()。

A.投資機會

B.資本保全

C.籌資成本

D.債務契約

2. 下列說法不正確的是()。

A.“在手之鳥”理論認為，投資者更喜歡現金股利，而不愿意將收益留存在公司內部

B.信號傳遞理論認為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來盈利能力的信息，從而會影響公司的股價

C.所得稅差異理論認為，由于普遍存在的稅率的差異及納稅時間的差異，企業應當采用高股利政策

D.代理理論認為，股利政策是協調股東與管理者之間代理關系的一種約束機制

3. 下列關于股票分割和股票股利的共同點的說法不正確的是()。

A.均可以促進股票的流通和交易

B.均有助于提高投資者對公司的信心

C.均會改變股東權益內部結構

D.均可以有效地防止公司被惡意控制

4. 公司在不同的成長階段，適用不同的股利政策，下列各項中適用固定股利支付利率政策的是()。

A.公司初創階段

B.公司快速發展階段

C.公司成熟階段

D.公司衰退階段

5. 下列關于股票回購的說法不正確的是()。

A.容易導致公司操縱股價

B.公開市場回購會增加回購成本

C.溢價的存在使得回購要約的執行成本較高

D.協議回購是指公司以協議價格直接向幾個主要股東回購股票

6. 下列關于股票股利的說法不正確的是()。

A.不會導致公司的財產減少

B.會增加流通在外的股票數量

C.不會改變公司股東權益總額，但會改變股東權益的構成

D.會提高股票的每股價值

7. 股票分割又稱股票拆細，即將一股股票拆分成多股股票的行為。下列說法不正確的是()。

A.股票分割對公司的資本結構不會產生任何影響

B.股東權益的總額不變

C.股東權益內部結構會發生變化

D.會使發行在外的股票總數增加

8. 股票回購對上市公司的影響不包括()。

A.容易導致資產流動性降低，影響公司的后續發展

B.在一定程度上鞏固了對債權人利益的保障

C.損害公司的根本利益

D.容易加劇公司行為的非規范化，使投資者蒙受損失

9. 下列情況下，企業會采取偏緊的股利政策的是()。

A.投資機會較多

B.資產的流動性較強

C.盈利比較穩定

D.通貨膨脹

10. 下列股利支付形式中，與現金股利無關的是()。

A.現金股利

B.財產股利

C.負債股利

D.股票股利

二、多項選擇題

1. 下列關于收益分配的說法正確的有()。

A.企業的收益分配必須依法進行

B.企業的收益分配是對投資者投入的資本所進行的分配

C.企業進行收益分配時，應當統籌兼顧

D.企業進行收益分配時，應當正確處理分配與積累的關系

2. 股利無關論是建立在完全市場理論之上的，假定條件包括()。

A.市場具有強式效率

B.不存在任何公司或個人所得稅

C.不存在發行費用和各種交易費用

D.公司的投資決策與股利政策彼此獨立

3. 股利相關理論認為，企業的股利政策會影響到股票價格。主要觀點包括()。

A.股利重要論

B.信號傳遞理論

C.代理理論

D.所得稅差異理論

4. 下列關于收益分配的說法正確的有()。

A.應該遵循的原則之一是投資與收益對等

B.不允許用資本金分配

C.應當充分考慮股利政策調整有可能帶來的負面影響

D.債權人不會影響公司的股利政策

5. 下列關于固定股利支付率政策的說法正確的有()。

A.傳遞的信息容易成為公司的不利因素

B.從企業支付能力的角度看，這是一種不穩定的股利政策

C.比較適用于那些處于穩定發展階段且財務狀況也較穩定的公司

D.容易使公司面臨較大的財務壓力

6. 下列股利政策中，先確定股利的數額，后確定留存收益的數額的有()。

A.剩余股利政策

B.固定或穩定增長的股利政策

C.固定股利支付率政策

D.低正常股利加額外股利政策

7. 下列說法不正確的是()。

A.公司持有的本公司股份不得分配利潤

B.企業用盈余公積金轉增資本后，法定盈余公積金的余額不得低于轉增后公司注冊資本的25%

C.在公司的成熟階段，適用固定股利支付率政策

D.只要是彌補虧損后的當年稅后利潤大于0，就必須提取法定盈余公積金

8. 在決定是否對股東派發股利以及確定股利支付率時，需要考慮的因素包括()。

A.企業所處的成長周期

B.企業的籌資能力及籌資成本

C.股東偏好

D.企業的資本結構

9. 發放股票股利的優點包括()。

A可以在心理上給股東以從公司取得投資回報的感覺

B.通過發放股票股利可以適當降低股價水平，促進公司股票的交易和流通

C.可以降低發行價格，有利于吸引投資者

D.可以使股權更為分散，有效地防止公司被惡意控制

10. 股票回購，是指上市公司出資將其發行的流通在外的股票以一定價格購買回來予以注銷或作為庫存股的一種資本運作方式。在證券市場上，股票回購的動機包括()。

A.現金股利的替代

B.提高每股收益

C.傳遞公司的信息以穩定或提高公司的股價

D.改變公司的資本結構

三、判斷題

1. 剩余股利政策，是指公司生產經營所獲得的凈收益首先應滿足公司的全部資金需求，如果還有剩余，則派發股利;如果沒有剩余，則不派發股利。()

2. 代理理論認為高水平的股利支付政策有助于降低企業的代理成本和外部融資成本。()

3. 相對來說，對那些盈利水平隨著經濟周期而波動較大的公司或行業，“低正常股利加額外股利政策”也許是一種不錯的選擇。()

4. 根據《公司法》的規定，法定盈余公積的提取比例為當年稅后利潤的10%。()

5. 法定盈余公積金可用于彌補虧損、擴大公司生產經營或轉增資本。()

6. 以發行公司債券的方式支付股利屬于支付財產股利。()

7. 在股權登記日取得股票的股東無權享受已宣布的股利。()

8. 對于投資者來說，與現金股利相比，股票股利具有更大的靈活性。()

9. MM理論認為，一個公司的股票價格完全由公司的投資決策的獲利能力和風險組合決定，而與公司的利潤分配政策無關。()

10. 根據代理理論可知，較多地派發現金股利可以通過資本市場的監督減少代理成本。()

四、計算分析題

1. 某公司成立于2006年1月1日，2006年度實現的凈利潤為1000萬元，分配現金股利550萬元，提取盈余公積450萬元(所提盈余公積均已指定用途)。2007年實現的凈利潤為900萬元(不計提盈余公積)。2008年計劃增加投資，所需資金為700萬元。假定公司目標資本結構為自有資金占60%，借入資金占40%。

要求：

(1)在保持目標資本結構的前提下，計算2008年投資方案所需的自有資金額和需要從外部借入的資金額;(2分)

(2)在保持目標資本結構的前提下，如果公司執行剩余股利政策。計算2007年度應分配的現金股利;(2分)

(3)在不考慮目標資本結構的前提下，如果公司執行固定股利政策，計算2007年度應分配的現金股利、可用于2008年投資的留存收益和需要額外籌集的資金額;(2分)

(4)不考慮目標資本結構的前提下，如果公司執行固定股利支付率政策，計算該公司的股利支付率和2007年度應分配的現金股利;(2分)

(5)假定公司2008年面臨著從外部籌資的困難，只能從內部籌資，不考慮目標資本結構，計算在此情況下2007年度應分配的現金股利。(2分)

2. 某公司股票的現行市價為22元/股，年終收益分配前的股東權益項目資料如下：

要求：計算回答下述兩個互不關聯的問題：

(1)計劃按每10股送1股的方案發放股票股利，并按發放股票股利后的股數派發每股現金股利0.5元，股票股利的金額按股票面值計算。計算完成這一分配方案后的股東權益各項目數額;(3分)

(2)假設收益分配不改變市凈率(每股市價/每股凈資產)，公司按每10股送1股的方案發放股票股利，并按新股數發放現金股利，且希望普通股市價達到每股17.6元，計算發放的每股現金股利。(3分)

3. A公司本年實現稅后凈利潤5000萬元，按照10%的比例提取法定盈余公積金，按照5%的比例提取任意盈余公積金，年初未分配利潤為200萬元，公司發行在外的普通股為1000萬股(每股面值4元)，利潤分配之前的股東權益為10000萬元，每股現行市價為32元。

要求回答下列互不相關的問題：

(1)計算提取的法定盈余公積金和任意盈余公積金數額;(2分)

(2)假設按照1股換2股的比例進行股票分割，股票分割前從本年凈利潤中發放的現金股利為800萬元，計算股票分割之后的普通股股數、每股面值、股本以及股東權益，假設利潤分配和股票分割前后“每股市價/每股股東權益”不變，計算股票分割之后的每股市價;(4分)

(3)假設按照目前的市價回購100萬股，尚未進行利潤分配，計算股票回購之后的每股收益(凈利潤/普通股股數)和每股股東權益。(4分)

參考答案

一、單項選擇題

1

[答案] A

[解析] 本題的考核點是確定收益分配政策時應考慮的因素，根據教材內容可知，正確答案為A。

[該題針對“收益分配的基本原則與應考慮的因素”知識點進行考核]

2

[答案] C

[解析] 所得稅差異理論認為，由于普遍存在的稅率的差異及納稅時間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于實現收益最大化目標，企業應當采用低股利政策。

[該題針對“股利理論”知識點進行考核]

3

[答案] C

[解析] 股票分割不會改變股東權益內部結構。

[該題針對“股票分割”,“股票股利”知識點進行考核]

4

[答案] C

[解析] 選項B適用低正常加額外股利政策，選項C適用固定股利支付利率政策，選項

A.D適用剩余股利政策。

[該題針對“股利分配的程序與方案的確定”知識點進行考核]

5

[答案] D

[解析] 協議回購是指公司以協議價格直接向一個或幾個主要股東回購股票。

[該題針對“股票回購”知識點進行考核]

6

[答案] D

[解析] 股票股利會增加流通在外的股票數量，同時降低股票的每股價值。

[該題針對“股票股利”知識點進行考核]

7

[答案] C

[解析] 股票分割對公司的資本結構不會產生任何影響，一般只會使發行在外的股票總數增加，資產負債表中股東權益各賬戶(股本、資本公積、留存收益)的余額都保持不變，股東權益的總額也保持不變。

[該題針對“股票分割”知識點進行考核]

8

[答案] B

[解析] 公司進行股票回購，無異于股東退股和公司資本的減少，在一定程度上削弱了對債權人利益的保障。

[該題針對“股票回購”知識點進行考核]

9

[答案] A

[解析] 如果資產的流動性較強，則說明企業現金的來源較充裕，企業的股利支付能力較強。因此，選項B不是答案。一般來說，一個公司的盈利越穩定，則其股利支付水平也就越高。所以，選項C也不是答案。如果一個公司有較多的投資機會，那么，它更適合采用低股利支付水平的分配政策，所以A正確;通貨膨脹會帶來貨幣購買力水平下降、固定資產重置資金來源不足，此時企業往往不得不考慮留用一定的利潤以彌補由于貨幣購買力下降而造成的固定資產重置資金缺口，因此通貨膨脹時期，企業一般會采取偏緊的收益分配政策，所以D不正確。

[該題針對“收益分配的基本原則與應考慮的因素”知識點進行考核]

10

[答案] D

[解析] 財產股利和負債股利實際上是現金股利的替代方式。

[該題針對“股利分配的程序與方案的確定”知識點進行考核]

二、多項選擇題

1

[答案] ACD

[解析] 根據教材內容可知，選項ACD的說法正確，選項B的說法不正確。企業的收益分配必須以資本的保全為前提，企業的收益分配是對投資者投入資本的增值部分所進行的分配，不是投資者資本金的返還。

[該題針對“收益分配的基本原則與應考慮的因素”知識點進行考核]

2

[答案] ABCD

[解析] 股利無關論的假定條件包括

(1)市場具有強式效率

(2)不存在任何公司或個人所得稅

(3)不存在任何籌資費用(包括發行費用和各種交易費用)

(4)公司的投資決策與股利決策彼此獨立(公司的股利政策不影響投資決策)。

[該題針對“股利理論”知識點進行考核]

3

[答案] AB

[解析] 股利相關理論認為，企業的股利政策會影響到股票價格。主要觀點包括股利重要論和信號傳遞理論。

[該題針對“股利理論”知識點進行考核]

4

[答案] ABC

[解析] 企業進行收益分配時要兼顧各方面利益，企業的債權人，在向企業投入資金的同時也承擔了一定的風險，企業的收益分配中應當體現對債權人利益的充分保護，不能傷害債權人的利益。

[該題針對“收益分配的基本原則與應考慮的因素”知識點進行考核]

5

[答案] ACD

[解析] 采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現金股利，從企業支付能力的角度看，這是一種穩定的股利政策。所以，選項B的說法不正確。

[該題針對“固定股利支付率政策”知識點進行考核]

6

[答案] BD

[解析] 在剩余股利政策中，先確定留存收益的數額，然后確定股利的數額;在“固定股利支付率政策”中由于股利支付率是固定的，因此，股利的確定和留存收益的確定沒有先后關系。

[該題針對“固定或穩定增長的股利政策”知識點進行考核]

7

[答案] BD

[解析] 企業用盈余公積金轉增資本后，法定盈余公積金的余額不得低于轉增“前”公司注冊資本的25%，所以，選項B的說法不正確。法定盈余公積金已達注冊資本的50%時，可不再提取。因此，選項D的說法不正確。

[該題針對“股利分配的程序與方案的確定”知識點進行考核]

8

[答案] ABCD

[解析] 是否對股東派發股利以及股利支付率高低的確定，取決于企業對下列因素的權衡

(1)企業所處的成長周期

(2)企業的投資機會

(3)企業的籌資能力及籌資成本

(4)企業的資本結構

(5)股利的信號傳遞功能

(6)借款協議及法律限制

(7)股東偏好

(8)通貨膨脹等。

[該題針對“股利分配的程序與方案的確定”知識點進行考核]

9

[答案] ABCD

[解析] 公司發放股票股利的優點主要有：

(1)發放股票股利既不需要向股東支付現金，又可以在心理上給股東以從公司取得投資回報的感覺。因此，股票股利有派發股利之“名”，而無派發股利之“實”。

(2)發放股票股利可以降低公司股票的市場價格，一些公司在其股票價格較高，不利于股票交易和流通時，通過發放股票股利來適當降低股價水平，促進公司股票的交易和流通。

(3)發放股票股利，可以降低股價水平，如果日后公司將要以發行股票方式籌資，則可以降低發行價格，有利于吸引投資者。

(4)發放股票股利可以傳遞公司未來發展前景良好的信息，增強投資者的信心。

(5)股票股利降低每股市價的時候，會吸引更多的投資者成為公司的股東，從而可以使股權更為分散，有效地防止公司被惡意控制。

[該題針對“股票股利”知識點進行考核]

10

[答案] ABCD

[解析] 在證券市場上，股票回購的動機主要有以下幾點

(1)現金股利的替代

(2)提高每股收益

(3) 改變公司的資本結構

(4)傳遞公司的信息以穩定或提高公司的股價

(5)鞏固既定控制權或轉移公司控制權

(6)防止敵意收購

(7)滿足認股權的行使

(8)滿足企業兼并與收購的需要。

[該題針對“股票回購”知識點進行考核]

三、判斷題

1

[答案] 錯

[解析] 剩余股利政策，是指公司生產經營所獲得的凈收益首先應滿足公司的“權益資金”需求，如果還有剩余，則派發股利;如果沒有剩余，則不派發股利。所以，原題的說法不正確。

[該題針對“剩余股利政策”知識點進行考核]

2

[答案] 錯

[解析] 代理理論認為高水平的股利支付政策有助于降低企業的代理成本，但同時也增加了企業的外部融資成本，因此，理想的股利政策應該是使代理成本和外部融資成本之和最小的股利政策。

[該題針對“股利理論”知識點進行考核]

3

[答案] 對

[解析] 對于“低正常股利加額外股利政策”而言，存在一個缺點，當公司在較長時期持續發放額外股利后，可能會被股東誤認為是“正常股利”，而一旦取消了這部分額外股利，傳遞出去的信號可能會使股東認為這是公司財務狀況惡化的表現，進而可能會引起公司股價下跌的不良后果。所以，相對來說，對那些盈利水平隨著經濟周期而波動較大的公司或行業，“低正常股利加額外股利政策”也許是一種不錯的選擇。

[該題針對“低正常股利加額外股利政策”知識點進行考核]

4

[答案] 錯

[解析] 根據《公司法》的規定，法定盈余公積的提取比例為當年彌補虧損后的稅后利潤的10%。

[該題針對“股利分配的程序與方案的確定”知識點進行考核]

5

[答案] 對

[解析] 法定盈余公積金可用于彌補虧損、擴大公司生產經營或轉增資本。

[該題針對“股利分配的程序與方案的確定”知識點進行考核]

6

[答案] 錯

[解析] 財產股利，是以現金以外的其他資產支付的股利，主要是以公司所擁有的其他公司的有價證券，如公司債券、公司股票等，作為股利發放給股東。負債股利，是以負債方式支付的股利，通常以公司的應付票據支付給股東，有時也以發行公司債券的方式支付股利。

[該題針對“股利分配的程序與方案的確定”知識點進行考核]

7

[答案] 錯

[解析] 在股權登記日之后取得股票的股東無權享受已宣布的股利。

[該題針對“股利分配的程序與方案的確定”知識點進行考核]

8

[答案] 錯

[解析] 應該把“股票股利”改為“股票回購”。因為股東對公司派發的現金股利沒有是否接受的可選擇性，而對股票回購則具有可選擇性，需要現金的股東可選擇賣出股票，而不需要現金的股東則可繼續持有股票。

[該題針對“股票回購”知識點進行考核]

9

[答案] 對

[解析] 股利無關論也稱MM理論，根據教材內容可知，原題說法正確。

[該題針對“股利理論”知識點進行考核]

10

[答案] 對

[解析] 代理理論認為較多地派發現金股利，減少了內部融資，導致公司進入資本市場尋求外部融資，從而公司可以經常接受資本市場的有效監督，這樣便可以通過資本市場的監督減少代理成本。

[該題針對“股利理論”知識點進行考核]

四、計算分析題

1

[答案] (1)2008年投資方案所需的自有資金額=700×60%=420(萬元)

2008年投資方案所需從外部借入的資金額=700×40%=280(萬元)

(2)2007年度應分配的現金股利

=凈利潤-2008年投資方案所需的自有資金額

=900-420=480(萬元)

(3)2007年度應分配的現金股利=上年分配的現金股利=550(萬元)

可用于2008年投資的留存收益=900-550=350(萬元)

2008年投資需要額外籌集的資金額=700-350=350(萬元)

(4)該公司的股利支付率=550/1 000×100%=55%

2007年度應分配的現金股利=55%×900=495(萬元)

(5)因為公司只能從內部籌資，所以08年的投資需要從07年的凈利潤中留存700萬元，所以2007年度應分配的現金股利=900-700=200(萬元)。

[該題針對“固定股利支付率政策”,“剩余股利政策”,“固定或穩定增長的股利政策”知識點進行考核]

2

[答案] (1)發放股票股利后的普通股股數=200×(1+10%)=220(萬股)

發放股票股利后的股本=2×220=440(萬元)

發放股票股利后的資本公積=160(萬元)

現金股利=0.5×220=110(萬元)

收益分配后的留存收益=1440-2×20-110=1290(萬元)

(2)分配前市凈率=22÷(2000÷200)=2.2

每股市價為17.6元時的每股凈資產=17.6÷2.2=8(元/股)

收益分配后凈資產總額=8×220=1760(萬元)

每股現金股利=(2000-1760)÷220=1.09(元/股)

[該題針對“股票股利”知識點進行考核]

3

[答案] (1)提取的法定盈余公積金=5000×10%=500(萬元)

提取的任意盈余公積金=5000×5%=250(萬元)

(2)股票分割之后的股數=分割前的股數×2=1000×2=2000(萬股)

每股面值=4/2=2(元)

股本=2000×2=4000(萬元)

股票分割之后股東權益不變，仍然是10000-800=9200(萬元)。

每股股東權益=9200/2000=4.6(元)

每股市價=4.6×32/(10000/1000)=14.72(元)

(3)回購之后的普通股股數=1000-100=900(萬股)

回購之后的股東權益=10000-100×32=6800(萬元)

每股股東權益=6800/900=7.56(元)

每股收益=5000/900=5.56(元)

[該題針對“股票回購”,“股票分割”知識點進行考核]

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（責任編輯：lqh）

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