四、計算分析題(本類題共4小題，每小題5分，共20分。凡要求計算的項目，均須列出計算過程;計算結果有計量單位的，應予標明，標明的計量單位應與題中所給計量單位相同;計算結果出現小數的，除特殊要求外，均保留小數點后兩位小數，百分比指標保留百分號前兩位小數。凡要求解釋、分析、說明理由的內容，必須有相應的文字闡述)

1.A公司擬添置一套市場價格為6000萬元的設備，需籌集一筆資金。現有三個籌資方案可供選擇(假定各方案均不考慮籌資費用);

(1)發行普通股。該公司普通股的β系數為2，一年期國債利率為4%，市場平均報酬率為10%。

(2)發行債券。該債券期限10年，票面利率8%，按面值發行。公司適用的所得稅稅率為25%。

(3)融資租賃。該項租賃租期6年，每年租金1400萬元，期滿租賃資產殘值為零。

附：時間價值系數表。

要求：

K	（P/F,k,6）	（P/A,K,6）
10%	0.5645	4.3553
12%	0.5066	4.1114

(1)利用資本資產定價模型計算普通股資本成本。

(2)利用非折現模式(即一般模式)計算債券資本成本。

(3)利用折現模式計算融資租賃資本成本。

(4)根據以上計算結果，為A公司選擇籌資方案。

【答案】

(1)普通股資本成本=4%+2×(10%-4%)=16%

(2)債券資本成本=8%×(1-25%)=6%

(3)6000=1400×(P/A，i，6)

(P/A，i，6)=6000/1400=4.2857

因為(P/A，10%，6)=4.3553

(P/A，12%，6)=4.1114

所以：(12%-i)/(12%-10%)=(4.1114-4.2857)/(4.1114-4.3553)

解得：i=10.57%

2.B公司是一家制造類企業，產品的變動成本率為60%，一直采用賒銷方式銷售產品，信用條件為N/60。如果繼續采用N/60的信用條件，預計2011年賒銷收入凈額為1 000萬元，壞賬損失為20萬元，收賬費用為12萬元。

為擴大產品的銷售量，B公司擬將信用條件變更為N/90。在其他條件不變的情況下，預計2011年賒銷收入凈額為1 100萬元，壞賬損失為25萬元，收賬費用為15萬元。假定等風險投資最低報酬率為10%，一年按360天計算，所有客戶均于信用期滿付款。

要求：

(1)計算信用條件改變后B公司收益的增加額。

(2)計算信用條件改變后B公司應收賬款成本增加額。

(3)為B公司做出是否應改變信用條件的決策并說明理由。

【答案】

(1)收益增加=(1100-1000)×(1-60%)=40(萬元)

(2)應收賬款成本增加額=(1100/360×90-1000/360×60)×60%×10%=6.5(萬元)

(3)稅前損益增加額=40-6.5-(25-20)-(15-12)=25.5(萬元)

結論：由于稅前損益增加額大于0，所以，應該改變信用條件。

3.D公司為一家上市公司，已公布的公司2010年財務報告顯示，該公司2010年凈資產收益率為4.8%，較2009年大幅降低，引起了市場各方的廣泛關注，為此，某財務分析師詳細搜集了D公司2009和2010年的有關財務指標，如表1所示：

表1

項目	2009年	2010年
銷售凈利率	12	8%
總資產周轉率（次數）	0.6	0.3
權益乘數	1.8	2

相關財務指標

要求：

(1)計算D公司2009年凈資產收益率。

(2)計算D公司2010年2009年凈資產收益率的差異。

(3)利用因素分析法依次測算銷售利率、總資產周轉率和權益乘數的變動時D公司2010年凈資產收益率下降的影響。

【答案】

(1)2009年凈資產收益率=12%×0.6×1.8=12.96%

(2)2010年凈資產收益率與2009年凈資產收益率的差額=4.8%-12.96%=-8.16%

(3)銷售凈利率變動的影響=(8%-12%)×0.6×1.8=-4.32%

總資產周轉率變動的影響=8%×(0.3-0.6)×1.8=-4.32%

權益乘數變動的影響=8%×0.3×(2-1.8)=0.48%

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