第四章　項目投資

一、單項選擇題

1. 將投資區分為直接投資和間接投資所依據的分類標志是()。

A.投資行為的介入程度

B.投資的領域

C.投資的方向

D.投資的內容

2. 下列指標中，可能受投資資金來源結構(權益資金和債務資金的比例)影響的是()。

A.原始投資

B.固定資產投資

C.流動資金投資

D.項目總投資

3. 已知某完整工業投資項目預計投產第一年的流動資產需用數100萬元，流動負債可用數為40萬元;投產第二年的流動資產需用數為190萬元，流動負債可用數為100萬元。則投產第二年新增的流動資金額應為()萬元。

A.150

B.90

C.60

D.30

4. 在下列各項中，屬于項目資本金現金流量表的流出內容，不屬于全部投資(項目投資)現金流量表流出內容的是()。

A.營業稅金及附加

B.借款利息支付

C.維持運營投資

D.經營成本

5. 如果某投資項目的相關評價指標滿足以下關系：NPV>0，NPVR>0，PI>1，IRR>ic，PP>n/2，則可以得出的結論是()。

A.該項目基本具備財務可行性

B.該項目完全具備財務可行性

C.該項目基本不具備財務可行性

D.該項目完全不具備財務可行性

6. 某公司下屬兩個分廠，一分廠從事生物醫藥產品生產和銷售，年銷售收入3000萬元，現在二分廠準備投資一項目從事生物醫藥產品生產和銷售，預計該項目投產后每年可為二分廠帶來2000萬元的銷售收入。但由于和一分廠形成競爭，每年使得一分廠銷售收入減少400萬元，那么，從公司的角度出發，二分廠投資該項目預計的年現金流入為()萬元。

A.5000

B.2000

C.4600

D.1600

7. 若某投資項目的建設期為零，則直接利用年金現值系數計算該項目內部收益率指標所要求的前提條件是()。

A.投產后凈現金流量為普通年金形式

B.投產后凈現金流量為遞延年金形式

C.投產后各年的凈現金流量不相等

D.在建設起點沒有發生任何投資

8. 下列投資項目評價指標中，不受建設期長短，投資回收時間先后、現金流量大小影響的是()。

A.投資回收期

B.投資收益率

C.凈現值率

D.內部收益率

9. 某項目在建設起點一次投資，全部原始投資額為1000萬元，若利用EXCEL采用插入函數法所計算的方案凈現值為150萬元，企業資金成本率10%，則方案本身的獲利指數為()。

A.1.1

B.1.15

C.1.265

D.1.165

10. A項目全部投資于建設起點一次投入，建設期為0，計算期為N，投產后每年凈現金流量相等，該項目的靜態投資回收期為4年，則(P/A，IRR，n)()。

A.等于4

B.等于5

C.無法計算

D.等于n-4

11. 下列指標中屬于靜態相對量正指標的是()。

A.靜態投資回收期

B.投資收益率

C.凈現值率

D.內含報酬率

二、多項選擇題

1. 關于項目投資，下列說法不正確的是()。

A.投資內容獨特，投資數額多，投資風險小

B.項目計算期=建設期+達產期

C.達產期=運營期-投產期

D.達產期指的是投產日至達產日的期間

2. 完整工業投資項目的現金流出量包括()。

A.工資及福利費

B.營業稅金及附加

C.舊固定資產提前報廢產生的凈損失抵稅

D.外購原材料、燃料和動力費

3. 某單純固定資產投資項目的資金來源為銀行借款，按照項目投資假設和簡化公式計算經營期某年的稅前凈現金流量時，要考慮的因素有()。

A.該年因使用該固定資產新增的息稅前利潤

B.該年因使用該固定資產新增的折舊

C.該年回收的固定凈產凈殘值

D.該年償還的相關借款本金

4. 下列各項中，可用于計算單一方案凈現值指標的方法有()。

A.公式法

B.方案重復法

C.插入函數法

D.逐次測試法

5. 下列指標中，屬于動態評價指標的有()。

A.獲利指數

B.凈現值率

C.內部收益率

D.投資收益率

6. 企業投資的程序主要包括()。

A.提出投資領域和投資對象

B.評價投資方案的財務可行性

C.投資方案比較與選擇

D.投資方案的執行以及再評價

7. 關于全部投資(項目投資)的現金流量表和項目資本金現金流量表的說法不正確的有()。

A.項目資本金現金流量表要詳細列示所得稅前凈現金流量,累計所得稅前凈現金流量,所得稅后凈現金流量和累計所得稅后凈現金流量

B.項目資本金現金流量表要求根據所得稅前后的凈現金流量,分別計算兩套內部收益率、凈現值和投資回收期指標

C.與全部投資的現金流量表相比，項目資本金現金流量表現金流入項目和流出項目均沒有變化

D.項目資本金現金流量表只計算所得稅后凈現金流量，并據此計算資本金內部收益率指標

8. 在項目投資決策中，下列各項屬于建設投資的有()。

A.固定資產投資

B.開辦費投資

C.生產準備投資

D.流動資金投資

9. 三類投資項目現金流入量的共同內容包括()。

A.營業收入

B.補貼收入

C.回收流動資金投資

D.回收固定資產余值

10. 凈現值指標的優點有()。

A.考慮了資金時間價值

B.能夠利用項目計算期的全部凈現金流量

C.考慮了投資風險

D.可從動態的角度反映投資項目的實際投資收益率水平

11. 投資收益率的特點有()。

A.計算公式最為簡單

B.沒有考慮資金時間價值因素

C.不能正確反映建設期長短及投資方式不同和回收額的有無對項目的影響

D.分子、分母計算口徑的可比性較差，無法直接利用凈現金流量信息

三、判斷題

1. 對于單純固定資產投資項目而言，原始投資等于固定資產投資。()

2. 在項目投資決策中，凈現金流量是指運營期內每年現金流入量與同年現金流出量之間的差額所形成的序列指標。()

3. 評價投資項目的財務可行性時，如果靜態投資回收期或投資收益率的評價結論與凈現值指標的評價結論發生矛盾，應當以凈現值指標的結論為準。()

4. 增值稅屬于價外稅，在估算項目投資的現金流量時，銷項稅額不作為現金流入量，進項稅額和應交增值稅也不作為現金流出項目處理。()

5. 按指標在決策中的重要性分類，可分為主要指標、次要指標和輔助指標。投資收益率為次要指標，靜態投資回收期為輔助指標。()

6. 從企業來看，對外投資不能使企業取得可供本企業使用的實物資產。()

7. 按照項目投資假設，項目投資中不需要考慮借款利息因素。()

8. 凈現值指標的計算考慮了資金時間價值，但沒有考慮風險性。()

9. 在資金總量受到限制的情況下，應當選擇的最佳投資方案是凈現值合計最高的投資組合。()

10. 建設期的凈現金流量均小于0。()

11. 凈現值等于運營期凈現金流量的現值總和減去建設期凈現金流量現值總和。()

四、計算分析題

1. 某企業擬進行一項固定資產投資(均在建設期內投入)，該項目的現金流量表(部分)如下：

現金流量表(部分)

單位：萬元

要求：

(1)計算表中用英文字母表示的項目的數值;(3分)

(2)計算或確定下列指標：

①靜態投資回收期;(1分)

②凈現值;(1分)

③原始投資以及原始投資現值;(1分)

④凈現值率;(1分)

⑤獲利指數; (1分)

(3)評價該項目的財務可行性。(1分)

2. A企業在建設起點投入固定資產550萬元，在建設期末投入無形資產投資100萬元，并墊支流動資金150萬元，建設期為2年，資本化利息12萬元。預計項目使用壽命為10年，固定資產凈殘值為50萬元。項目投產后第1～5年每年預計外購原材料、燃料和動力費為100萬元，工資及福利費為70萬元，修理費10萬元，其他費用20萬元，每年折舊費為50萬元，無形資產攤銷額為10萬元;第6～10年每年不包括財務費用的總成本費用為280萬元，每年預計外購原材料、燃料和動力費為120萬元，每年折舊費為50萬元，無形資產攤銷額為10萬元。投資項目投產后第1～5年每年預計營業收入(不含增值稅)為400萬元，第6～10年每年預計營業收入(不含增值稅)為620萬元，適用的增值稅稅率為17%，城建稅稅率為7%，教育費附加率為3%。該企業的營業收入需要繳納消費稅，適用稅率為10%，不涉及其他的營業稅金及附加。A企業適用的所得稅稅率為25%。

要求：

(1)判斷屬于哪種類型的投資項目，并計算原始投資額;(1分)

(2)投產后1～5年每年的經營成本;(1分)

(3)投產后各年的應交增值稅和消費稅;(2分)

(4)投產后各年的營業稅金及附加;(2分)

(5)投產后6～10年每年的經營成本;(2分)

(6)投產后各年的息稅前利潤;(2分)

(7)各年所得稅后的現金凈流量。(4分)

3. 甲企業打算在2007年末購置一套不需要安裝的新設備，以替換一套尚可使用5年、折余價值為90000元、變價凈收入為60000元的舊設備。取得新設備的投資額為265000元。到2012年末，新設備的預計凈殘值超過繼續使用舊設備的預計凈殘值5000元。使用新設備可使企業在5年內每年增加息前稅后利潤18000元。新舊設備均采用直線法計提折舊。假設全部資金來源均為自有資金，適用的企業所得稅稅率為25%。

要求：

(1)計算更新設備比繼續使用舊設備增加的投資額;(1分)

(2)計算運營期因更新設備而每年增加的折舊;(1分)

(3)計算因舊設備提前報廢發生的處理固定資產凈損失;(1分)

(4)計算運營期第1年因舊設備提前報廢發生凈損失而抵減的所得稅額;(1分)

(5)計算建設期起點的差量凈現金流量ΔNCF0;(1分)

(6)計算運營期第1年的差量凈現金流量ΔNCF1;(1分)

(7)計算運營期第2～4年每年的差量凈現金流量ΔNCF2～4;(1分)

(8)計算運營期第5年的差量凈現金流量ΔNCF5。(1分)

五、綜合題

1. 為提高生產效率，某企業擬對一套尚可使用5年的設備進行更新改造。新舊設備的替換將在當年內完成(即更新設備的建設期為0)，不涉及增加流動資金投資，采用直線法計提設備折舊。適用的企業所得稅稅率為33%。

相關資料如下：

資料一：已知舊設備的原始價值為299000元，截止當前的累計折舊為190000元，對外轉讓可獲變價收入110000元，預計發生清理費用1000元(用現金支付)。如果繼續使用該舊設備，到第五年末的預計凈殘值為9000元(與稅法規定相同)。

資料二：該更新改造項目有甲、乙兩個方案可供選擇。

甲方案的資料如下：

購置一套價值550000元的A設備替換舊設備，該設備預計到第五年末回收的凈殘值為50000元(與稅法規定相同)。使用A設備可使企業第一年增加營業收入110000元，增加經營成本19000元，增加營業稅金及附加1000元;在第2～4年內每年增加息稅前利潤100000元;第五年增加經營凈現金流量114000元;使用A設備比使用舊設備每年增加折舊80000元。

經計算得到該方案的以下數據：按照14%折現率計算的差量凈現值為14940.44元，按16%計算的差量凈現值為-7839.03元。

乙方案的資料如下：

購置一套B設備替換舊設備，各年相應的更新改造增量凈現金流量分別為ΔNCF0=-758160(元)，ΔNCF1～5=200000(元)。

資料三：已知當前企業投資的風險報酬率為4%，無風險報酬率為8%，不考慮利息費用。

有關的資金時間價值系數如下：

項目(F/A，i，5)(P/A，i，5)(F/P，i，5)(P/F，i，5)

10%6.10513.79081.61050.6209

12%6.35293.60481.76230.5674

14%6.61013.43311.92540.5194

16%6.87713.27732.10030.4761

要求：

(1)根據資料一計算與舊設備有關的下列指標：

①當前舊設備折余價值;(1分)

②當前舊設備變價凈收入。(1分)

(2)根據資料二中甲方案的有關資料和其他數據計算與甲方案有關的指標：

①更新設備比繼續使用舊設備增加的投資額;(1分)

②運營期第一年不含財務費用的總成本費用變動額;(1分)

③運營期第一年息稅前利潤的變動額;(1分)

④運營期第一年因更新改造而增加的息前稅后利潤;(1分)

⑤運營期第2～4年每年因更新改造而增加的息前稅后利潤;(1分)

⑥第五年回收新固定資產凈殘值超過假定繼續使用舊固定資產凈殘值之差額;(1分)

⑦按簡化公式計算的甲方案的增量凈現金流量(ΔNCFt) (2分)

⑧甲方案的差額內部收益率(ΔIRR甲)。(2分)

(3)根據資料二中乙方案的有關資料計算乙方案的有關指標：

①更新設備比繼續使用舊設備增加的投資額;(1分)

②B設備的投資;(1分)

③乙方案的差額內部收益率(ΔIRR乙)。(2分)

(4)根據資料三計算企業要求的投資報酬率。(2分)

(5)以企業期望的投資報酬率為決策標準，按差額內部收益率法對甲乙兩方案作出評價，并為企業作出是否更新改造設備的最終決策，同時說明理由。(2分)

2. 某企業計劃進行某項投資活動，有甲、乙兩個備選的互斥投資方案資料如下：

(1)甲方案原始投資150萬，其中固定資產投資100萬，流動資金投資50萬，全部資金于建設起點一次投入，建設期為0，運營期為5年，到期凈殘值收入5萬，預計投產后年營業收入(不含增值稅，下同)90萬，年不含財務費用總成本費用60萬。

(2)乙方案原始投資額200萬，其中固定資產投資120萬，流動資金投資80萬。建設期2年，運營期5年，建設期資本化利息10萬，固定資產投資于建設期起點投入，流動資金投資于建設期結束時投入，固定資產凈殘值收入8萬，項目投產后，年營業收入170萬，年經營成本80萬，運營期每年歸還利息5萬。固定資產按直線法折舊，全部流動資金于終結點收回。

該企業為免稅企業，可以免交所得稅，不考慮營業稅金及附加的變化。

要求：

(1)計算甲、乙方案各年的凈現金流量;(2分)

(2)計算甲、乙方案包括建設期的靜態投資回期;(2分)

(3)該企業所在行業的基準折現率為10%，計算甲、乙方案的凈現值;(3分)

(4)計算甲、乙兩方案的年等額凈回收額，并比較兩方案的優劣;(2分)

(5)利用方案重復法比較兩方案的優劣;(3分)

(6)利用最短計算期法比較兩方案的優劣。(3分)

參考答案

一、單項選擇題

1

[答案] A

[解析] 按照投資行為介入程度，投資可以分為直接投資和間接投資;按照投資的方向不同，投資可以分為對內投資和對外投資;按照投入的領域不同，投資可以分為生產性投資和非生產性投資;按照投資的內容不同，投資可分為固定資產投資、無形資產投資、其他資產投資、流動資產投資、房地產投資、有價證券投資、期貨和期權投資、信托投資和保險投資等。

[該題針對“投資概述”知識點進行考核]

2

[答案] D

[解析] 項目總投資=原始投資+建設期資本化利息，存在建設期的情況下，資金來源結構不同，有可能會導致建設期資本化利息不同，從而導致項目總投資不同。

[該題針對“項目投資及其特點”知識點進行考核]

3

[答案] D

[解析] 第一年流動資金投資額

=第一年的流動資產需用數-第一年流動負債可用數

=100-40=60(萬元)

第二年流動資金需用數

=第二年的流動資產需用數-第二年流動負債可用數

=190-100=90(萬元)

第二年流動資金投資額

=第二年流動資金需用數-第一年流動資金投資額

=90-60=30(萬元)

[該題針對“項目投資現金流量分析”知識點進行考核]

4

[答案] B

[解析] 與全部投資現金流量表相比，項目資本金現金流量表的現金流入項目相同;但是現金流出項目不同，在項目資本金現金流量表的現金流出項目中包括借款本金歸還和借款利息支付，在全部投資的現金流量表中卻沒有這兩項。

[該題針對“凈現金流量的確定”知識點進行考核]

5

[答案] A

[解析] 主要指標處于可行區間(NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥ic)，但是次要或者輔助指標處于不可行區間(PP>n/2，PP′>P/2或ROI

[該題針對“獨立方案評價及決策”知識點進行考核]

6

[答案] D

[解析] 估計現金流量時應該注意兩個問題：必須是項目的增量現金流量;考慮項目對企業其他部門的影響。綜合考慮以上因素，二分廠投資該項目預計的年現金流入=2000-400=1 600(萬元)。

[該題針對“計算現金流量應注意的問題及假設”知識點進行考核]

7

[答案] A

[解析] 采用題干中的方法計算內部收益率的前提條件是：項目的全部投資均于建設起點一次投入，建設期為零，建設起點第0期凈現金流量等于原始投資的負值;投產后每年凈現金流量相等，第1至n期每期凈現金流量為普通年金形式。

[該題針對“內部收益率”知識點進行考核]

8

[答案] B

[解析] 投資收益率=年息稅前利潤或年均息稅前利潤/項目總投資，所以不受建設期長短，投資回收時間先后、現金流量大小影響的評價指標是投資收益率。

[該題針對“靜態評價指標”知識點進行考核]

9

[答案] D

[解析] 按插入函數法所求的凈現值并不是所求的第0年凈現值，而是第0年前一年的凈現值。方案本身的凈現值=按插入法求得的凈現值×(1+10%)=150×(1+10%)=165(萬元)，方案本身的凈現值率=165/1 000=0.165，獲利指數=1+0.165=1.165。

[該題針對“凈現值率和獲利指數”知識點進行考核]

10

[答案] A

[解析] 在全部投資于建設起點一次投入，建設期為0，投產后每年凈現金流量相等的條件下，靜態投資回收期=原始投資額/投產后每年相等的凈現金流量=I/NCF，凈現值為0時：NCF×(P/A，IRR，n)-I=0，所以年金現值系數(P/A，IRR，n)=I/NCF=靜態投資回收期。

[該題針對“內部收益率”知識點進行考核]

11

[答案] B

[解析] 靜態投資回收期屬于靜態絕對量反指標;凈現值率和內含報酬率均屬于動態的相對量正指標。

[該題針對“靜態評價指標”知識點進行考核]

二、多項選擇題

1

[答案] ABD

[解析] 項目投資的投資風險大，因此，選項A不正確;項目計算期=建設期+運營期，其中：運營期=投產期+達產期，所以，選項B不正確，選項C正確;投產期指的是投產日至達產日的期間，達產期指的是達產日至項目終結點的期間，所以，選項D不正確。

[該題針對“項目投資及其特點”知識點進行考核]

2

[答案] ABD

[解析] 舊固定資產提前報廢產生的凈損失抵稅是固定資產更新改造項目的現金流出量的抵減項。

[該題針對“項目投資現金流量分析”知識點進行考核]

3

[答案] ABC

[解析] 單純固定資產投資項目凈現金流量的簡化公式為：

運營期某年所得稅前凈現金流量=該年因使用該固定資產新增的息稅前利潤+該年因使用該固定資產新增的折舊+該年回收的固定資產凈殘值

按照項目投資假設，在確定項目的現金流量時，只考慮全部資金的運動情況，而不具體區分自有資金和借入資金等具體形式的現金流量。償還的相關借款本金以及支付的利息都不計入經營期某年的凈現金流量。

[該題針對“凈現金流量的確定”知識點進行考核]

4

[答案] AC

[解析] 凈現值的計算方法有：一般方法(公式法、列表法);特殊方法;插入函數法。

[該題針對“凈現值”知識點進行考核]

5

[答案] ABC

[該題針對“投資決策評價指標及其類型”知識點進行考核]

6

[答案] ABCD

[解析] 企業投資的程序主要包括以下步驟

(1)提出投資領域和投資對象

(2)評價投資方案的財務可行性

(3)投資方案比較與選擇

(4)投資方案的執行

(5)投資方案的再評價。

[該題針對“投資概述”知識點進行考核]

7

[答案] ABC

[解析] 選項

A.B是全部投資的現金流量表的特點;與全部投資的現金流量表相比項目資本金現金流量表的現金流入項目沒有變化，但現金流出項目不同，其具體內容包括項目資本金投資、借款本金償還、借款利息支付、經營成本、營業稅金及附加、所得稅和維持運營投資等，所以選項C不正確。

[該題針對“凈現金流量的確定”知識點進行考核]

8

[答案] ABC

[解析] 建設投資是指在建設期內按一定生產經營規模和建設內容進行的固定資產投資、無形資產投資和其他資產投資的總稱。其中，其他資產投資包括生產準備和開辦費投資。流動資金投資屬于原始投資，但不屬于建設投資。

[該題針對“項目投資及其特點”知識點進行考核]

9

[答案] AD

[解析] 單純固定資產投資項目不涉及流動資金投資，也不涉及補貼收入。

[該題針對“現金流量的內容”知識點進行考核]

10

[答案] ABC

[解析] 凈現值法綜合考慮了資金時間價值、項目計算期內的全部凈現金流量和投資風險，但是無法從動態角度直接反映投資項目的實際收益率水平。

[該題針對“投資決策評價指標及其類型”知識點進行考核]

11

[答案] ABCD

[解析] 投資收益率的優點是計算公式最為簡單;缺點是沒有考慮資金時間價值因素，不能正確反映建設期長短及投資方式不同和回收額的有無對項目的影響，分子、分母計算口徑的可比性較差，無法直接利用凈現金流量信息。

[該題針對“靜態評價指標”知識點進行考核]

三、判斷題

1

[答案] 對

[解析] 原始投資=固定資產投資+無形資產投資+其他資產投資+流動資金投資，對于單純固定資產投資項目而言，只有固定資產投資，沒有流動資金投資、無形資產投資和其他資產投資，所以，原始投資=固定資產投資。

[該題針對“項目投資及其特點”知識點進行考核]

2

[答案] 錯

[解析] 凈現金流量是指在項目計算期內每年現金流入量與同年現金流出量之間的差額所形成的序列指標。

[該題針對“凈現金流量的確定”知識點進行考核]

3

[答案] 對

[解析] 項目投資決策的評價指標包括主要指標、次要指標和輔助指標。凈現值、內部收益率、凈現值率和獲利指數屬于主要指標;靜態投資回收期為次要指標;投資收益率為輔助指標。當靜態投資回收期或投資報酬率的評價結論與凈現值等主要指標的評價結論發生矛盾時，應當以主要指標的結論為準。

[該題針對“獨立方案評價及決策”知識點進行考核]

4

[答案] 錯

[解析] 增值稅屬于價外稅，在估算項目投資的現金流量時，實踐中采取兩種方式處理：

第一種方式是銷項稅額不作為現金流入項目，進項稅額和應交增值稅也不作為現金流出項目處理。這種方式的優點是比較簡單，也不會影響凈現金流量的計算，但不利于城市維護建設稅和教育費附加的估算。

第二種方式是將銷項稅額單獨列作現金流入量，同時把進項稅額和應交增值稅分別列作現金流出量。這種方式的優點是有助于城市維護建設稅和教育費附加的估算。

[該題針對“項目投資現金流量分析”知識點進行考核]

5

[答案] 錯

[解析] 按指標在決策中的重要性分類，可分為主要指標、次要指標和輔助指標。凈現值、內部收益率等為主要指標;靜態投資回收期為次要指標;投資收益率為輔助指標。

[該題針對“投資決策評價指標及其類型”知識點進行考核]

6

[答案] 對

[解析] 對外投資指的是企業購買有價證券或其他金融產品，或向其他企業注入資金而發生的投資，因此，從企業來看，對外投資不能使企業取得可供本企業使用的實物資產。從企業來看，通過對內投資(項目投資)可以使企業取得可供本企業使用的實物資產。

[該題針對“投資概述”知識點進行考核]

7

[答案] 錯

[解析] 根據該假設可知，計算現金流量時，不扣除歸還的本金和支付的利息，但是，計算固定資產原值和項目總投資時，還需要考慮利息因素，所以本題說法錯誤。

[該題針對“計算現金流量應注意的問題及假設”知識點進行考核]

8

[答案] 錯

[解析] 凈現值指標既考慮了資金時間價值，又考慮了風險因素。對風險因素的考慮體現在折現時所應用的折現率上，如果投資風險大，則折現率高;如果投資風險小，則應用的折現率低。

[該題針對“凈現值”知識點進行考核]

9

[答案] 對

[解析] 在資金總量受到限制時，需要按照凈現值率或獲利指數的大小，結合凈現值進行各種組合排隊，從中選出能使凈現值合計最大的最優組合。

[該題針對“多方案組合排隊決策”知識點進行考核]

10

[答案] 錯

[解析] 如果建設期內某年沒有發生投資，則該年凈現金流量就會等于0。

[該題針對“現金流量的內容”知識點進行考核]

11

[答案] 錯

[解析] 正確的說法應該是凈現值等于運營期凈現金流量現值總和減去建設期投資現值總和，或者凈現值等于運營期凈現金流量的現值總和加上建設期凈現金流量現值總和。

[該題針對“凈現值”知識點進行考核]

四、計算分析題

1

[答案] (1)計算表中用英文字母表示的項目的數值：

A=-1400+1000=-400

B=100-(-400)=500

假設折現率為r，則根據表中的數據可知：

1000/(1+r)=900

即(1+r)-1=0.9

(1+r)-2=0.81

所以：C=100×0.81=81。

(2)計算或確定下列指標：

①包括建設期的投資回收期

=3+400/500=3.8(年)

不包括建設期的投資回收期=3.8-1=2.8(年)

②凈現值=-500-900+81+729+328.05+590.49+531.44=859.98(萬元)

③原始投資包括固定資產投資、無形資產投資、其他資產投資和流動資金投資，本題是單純的固定資產投資項目，所以，原始投資=固定資產投資=500+1000=1500(萬元)，原始投資現值=500+900=1400(萬元)。

④凈現值率=859.98/1400=0.61

⑤獲利指數=1+0.61=1.61

或：獲利指數=(81+729+328.05+590.49+531.44)/1400=1.61

(3)評價該項目的財務可行性：

根據上述計算結果可知，主要指標處于可行區間，而次要指標處于不可行區間，所以，該項目基本上具有財務可行性。

[該題針對“投資決策評價指標及其類型”知識點進行考核]

2

[答案] (1)根據題意可知，該項目不屬于更新改造投資項目;由于不僅涉及固定資產投資，還涉及無形資產投資和流動資金投資，因此，本題屬于完整工業投資項目。由于原始投資包括固定資產投資、無形資產投資、其他資產投資和流動資金投資，但不包括建設期資本化利息，因此，本題的原始投資=550+100+150=800(萬元)。

(2)投產后1～5年每年的經營成本

=100+70+10+20=200(萬元)

(3)投產后1～5年每年的應交增值稅

=(400-100)×17%=51(萬元)

應交消費稅=400×10%=40(萬元)

投產后6～10年每年的應交增值稅

=(620-120)×17%=85(萬元)

應交消費稅=620×10%=62(萬元)

(4)投產后1～5年每年的營業稅金及附加

=40+(40+51)×(7%+3%)=49.1(萬元)

投產后6～10年每年的營業稅金及附加

=62+(62+85)×(7%+3%)=76.7(萬元)

(5)投產后6～10年每年的經營成本

=280-50-10=220(萬元)

(6)投產后1～5年每年的息稅前利潤

=400-(200+50+10+49.1)=90.9(萬元)

投產后6～10年每年的息稅前利潤

=620-280-76.7=263.3(萬元)

(7)NCF0=-550(萬元)

NCF1=0

NCF2=-(100+150)=-250(萬元)

NCF3～7=90.9×(1-25%)+50+10

=128.18(萬元)

NCF8～11=263.3×(1-25%)+50+10

=257.48(萬元)

NCF12=257.48+150+50=457.48(萬元)

[該題針對“項目投資現金流量分析”知識點進行考核]

3

[答案] (1)更新設備比繼續使用舊設備增加的投資額

=265000-60000=205000(元)

(2)運營期因更新設備而每年增加的折舊

=(205000-5000)/5=40000(元)

(3)因舊設備提前報廢發生的處理固定資產凈損失

=90000-60000=30000(元)

(4)運營期第1年因舊設備提前報廢發生凈損失而抵減的所得稅額=30000×25%=7500(元)

(5)建設起點的差量凈現金流量

ΔNCF0=-205000(元)

(6)運營期第1年的差量凈現金流量

ΔNCF1=18000+40000+7500=65500(元)

(7)運營期第2～4年每年的差量凈現金流量

ΔNCF2～4=18000+40000=58000(元)

(8)運營期第5年的差量凈現金流量

ΔNCF5=58000+5000=63000(元)

[該題針對“凈現金流量的確定”知識點進行考核]

五、綜合題

1

[答案] (1)①當前舊設備折余價值

=299000-190000

=109000(元)

②當前舊設備變價凈收入

=110000-1000

=109000(元)

(2)①更新設備比繼續使用舊設備增加的投資額

=550000-109000=441000(元)

②運營期第一年不含財務費用的總成本費用變動額

=19000+80000=99000(元)

③運營期第一年息稅前利潤的變動額

=110000-99000-1000=10000(元)

④運營期第一年因更新改造而增加的息前稅后利潤

=10000×(1-33%)=6700(元)

⑤運營期第2～4年每年因更新改造而增加的息前稅后利潤

=100000×(1-33%)=67000(元)

⑥第五年回收新固定資產凈殘值超過假定繼續使用舊固定資產凈殘值之差=50000-9000

=41000(元)

⑦ΔNCF0=-441000(元)

ΔNCF1=6700+80000=86700(元)

ΔNCF2～4=67000+80000=147000(元)

ΔNCF5=114000+41000=155000(元)

⑧ΔIRR甲=14%+14940.44/[14940.44-(-7839.03)]×(16%-14%)=15.31%

(3)①更新設備比繼續使用舊設備增加的投資額=758160(元)

②B設備的投資=758160+109000=867160(元)

③乙方案的差額內部收益率：

200000×(P/A，ΔIRR乙，5)=758160

(P/A，ΔIRR乙，5)=3.7908

查表ΔIRR乙=10%

(4)企業要求的投資報酬率=8%+4%=12%

(5)∵ΔIRR甲=15.31%>12%

∴甲方案經濟上是可行的。

∵ΔIRR乙=10%<12%

∴乙方案經濟上不可行。

企業應選擇甲方案作為更新改造方案，原因是甲方案的內部收益率大于企業要求的投資報酬率。

[該題針對“凈現金流量的簡化計算”,“獨立方案評價及決策”知識點進行考核]

2

[答案] (1)甲、乙方案各年的凈現金流量：

①甲方案各年的凈現金流量

折舊=(100-5)/5=19(萬元)

NCF0=-150(萬元)

NCF1～4=(90-60)+19=49(萬元)

NCF5=49+55=104(萬元)

②乙方案各年的凈現金流量

NCF0=-120(萬元)

NCF1=0(萬元)

NCF2=-80(萬元)

NCF3～6=170-80=90(萬元)

NCF7=90+80+8=178(萬元)

(2)計算甲、乙方案包括建設期的靜態投資回期

①甲方案包括建設期的靜態投資回期

=150/49=3.06(年)

②乙方案不包括建設期的靜態投資回期

=200/90=2.22(年)

乙方案包括建設期的靜態投資回期

=2+2.22=4.22(年)

(3)計算甲、乙兩方案的凈現值

①甲方案的凈現值

=49×(P/A，10%，4)+104×(P/F，10%，5)-150

=69.90(萬元)

②乙方案的凈現值

=90×(P/A，10%，4)×(P/F，10%，2)+178×(P/F，10%，7)-80×(P/F，10%，2)-120

=141.00(萬元)

(4)計算甲、乙兩方案的年等額凈回收額，并比較兩方案的優劣

①甲方案的年等額凈回收額

=69.90/(P/A，10%，5)=18.44(萬元)

②乙方案的年等額凈回收額

=141.00/(P/A，10%，7)

=28.96(萬元)

因為乙方案的年等額凈回收額大，所以乙方案優于甲方案。

(5)利用方案重復法比較兩方案的優劣

兩方案計算期的最小公倍數為35年

①甲方案調整后的凈現值

=69.90+69.90×(P/F，10%，5)+69.90×(P/F，10%，10)+69.90×(P/F，10%，15)+69.90×(P/F，10%，20)+69.90×(P/F，10%，25)+69.90×(P/F，10%，30)

=177.83(萬元)

②乙方案調整后的凈現值

=141.00+141.00×(P/F，10%，7)+141.00×(P/F，10%，14)+141.00×(P/F，10%，21)+141.00×(P/F，10%，28)

=279.31(萬元)

因為乙方案調整后的凈現值大，所以乙方案優于甲方案。

(6)利用最短計算期法比較兩方案的優劣

最短計算期為5年，所以：

甲方案調整后的凈現值

=原方案凈現值=69.90(萬元)

乙方案調整后的凈現值

=乙方案的年等額凈回收額×(P/A，10%，5)

=109.78(萬元)

因為乙方案調整后的凈現值大，所以乙方案優于甲方案。

[該題針對“凈現值”,“凈現金流量的確定”,“最短計算期法”知識點進行考核]

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（責任編輯：lqh）

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