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 第三節 金融投資管理

【考點一】金融投資概述【了解】

金融投資是指通過金融市場進行金融工具的交易，從而獲取一定經濟價值的一種投資活動。金融投資是在實體經濟的基礎上發展起來的現代投資形式。

【考點二】股票投資管理【熟悉】

（一）股票市場概述

1.我國現行股票的種類

我國現行的股票主要有國有股、法人股、公眾股和外資股等不同類型。其中國有股又分為國家股和國有法人股兩種。

2.股票發行和流通市場

（1）股票發行市場。股票發行市場是政府或企業發行股票以籌集資金的市場，是以股票形式吸收閑散資金，使之轉化為生產資本的場所。由于股票是在發行市場上首次作為商品進入股票市場的，因此，股票發行市場又被稱為一級市場。一級市場或發行市場與股票流通市場相輔相成，構成統一的股票市場。

股票發行市場的基本功能包括籌資功能和產權復合功能。

（2）股票流通市場之一：證券交易所。

證券交易所是股票市場的核心。證券交易所有兩種基本組織形式：一是股份制公司交易所，就是按股份有限公司組織形式成立的證券交易所；二是會員制交易所，就是以會員協會組織形式成立的證券交易所。目前，世界上多數國家的證券交易所都采取會員制的單一組織結構。

證券交易所的功能在于：①保證股票市場運行的連續性，實現資金的有效配置；②比較正確的反映出股票的供求關系；③減少股票投資風險；④證券交易所是調節資金市場的一種有效機制，是反映市場經濟運行狀態的晴雨表；⑤證券交易所管理和控制整個股票市場的有效機構。

（3）股票流通市場之二；場外交易市場。

場外交易市場主要有三類：一類是柜臺交易或稱“店頭市場”。第二類是“第三市場”。是指在店頭市場上從事已在交易所掛牌上市的股票交易。第三類是所謂“第四市場”。是指投資者和籌資者不經過證券商直接進行的證券交易。第四市場目前只有美國有所發展。

場外交易的主要功能是：①為已發行的股票提供轉讓的場所。這一點是場外交易市場作為股票流通市場一部分的基本功能。②通過承銷機構，場外交易市場將公開發行的新股票分售給投資公眾。③巨額股票次級分配。所謂次級分配，是指巨額股票的持有者，如信托基金、保險公司與養老基金等，以包銷或協議的方式清算其投資，以防止壓低市價。

（二）股票投資的基本分析

1.宏觀經濟分析

（1）宏觀經濟運行分析。

為了把握國內宏觀經濟的發展趨勢，投資者有必要對一些重要的宏觀經濟運行變量給予關注。

①國內生產總值（gdp）。國內生產總值是一國（地區）經濟總體狀況的綜合反映，是衡量宏觀經濟發展的主要指標。

②居民消費價格指數（cpi）。cpi是政府動用貨幣政策工具的重要觀測指標。

③利率。利率對上市公司的影響主要在兩個方面：第一，利率是資金借貸成本的反映，間接影響上市公司的經營業績；第二，在評估上市公司市值時，經常使用的方法是采用利率作為折現因子對未來現金流折現，利率上升，未來現金流現值下降，股票價格下降，反則反之。

（2）宏觀經濟政策分析。

在市場經濟條件下，國家用以調控經濟的財政政策和貨幣政策將會影響到經濟增長的速度和企業經濟效益，進而對證券市場產生影響。

①財政政策。財政政策的主要手段包括國家預算、稅收、國債、財政補貼、財政管理體制的轉移支付政策等。其中包括擴張性財政政策、緊縮性財政政策、中性財政政策。

②貨幣政策。貨幣政策的調控作用主要體現在：通過調控貨幣供應總量保持社會總供需的平衡；通過調控利率和貨幣總量控制通貨膨脹；調節國民收入中消費與儲蓄的比例，引導儲蓄向投資的轉化并實現資源的合理配置。主要政策有：法定存款準備金政策、再貼現政策、公開市場業務政策。

2.行業分析

由于所處行業不同，上市公司的投資價值會存在較大的差異。進行行業分析，我們需要關注的是：行業本身所處發展階段及其在國民經濟中的地位；影響行業發展的各種因素及其對行業影響的力度；行業未來發展趨勢；行業的投資價值及投資風險。

（1）行業與經濟周期

（2）行業生命周期

3.公司分析

對于上市公司投資價值的把握，具體還是要落實到公司自身的經營狀況與發展前景。投資者需要了解公司在行業中的地位、所占市場份額、財務狀況、未來成長性等方面以做出自己的投資決策。

（1）公司基本分析

（2）公司財務分析

（3）公司估值方法。進行公司估值的邏輯在于“價值決定價格”。上市公司估值方法通常分為兩類：一類是相對估值方法（如市盈率估值法、市凈率估值法、ev/ebitda估值法等）；另一類是絕對估值方法（如股利折現模型、自由現金流折現模型估值等）。

（三）股票投資的風險及防范

1.系統性風險

宏觀經濟形勢好壞，財政政策和貨幣政策的調整，匯率的波動，資金供求關系的變動等，都會引起證券市場的波動。對于證券投資者來說，這種風險是無法消除的，投資者無法通過多樣化的投資組合進行證券保值。這就是系統性風險的原因所在。系統性風險的來源主要有政治、經濟及社會環境等宏觀因素造成。

2.非系統性風險

單個股票價格同上市公司的經營業績和重大事件密接相關。公司的經營管理、財務狀況、市場銷售、重大投資等因素的變化都會影響公司的股價走勢。這種風險主要影響某一種證券，與市場的其他證券沒有直接聯系，投資者可以通過分散投資的方法，來抵消該種風險。這就是非系統風險。

3.股票投資風險的防范

為了較好地應對證券價格波動的風險，進行股票投資首先應當樹立正確的投資觀念，從自身的理念上去回避助長風險積累的情況發生；其次應當學習一些必需的投資分析知識，包括對公司的財務分析、包括預測分析市場波動的技術理論等；第三要認清投資環境，把握投資時機；第四要確定合適的投資方式并制定周詳的資金運作計劃，樹立正確的投資收益預期和止損標準。

【考點三】債券投資管理【熟悉】

（一）債券概述

1.債券的含義

債券時一種有價證券，是社會各類經濟主體為籌措資金而向債券投資者出具的，并且承諾按一定利率定期支付利息和到期償還本金的債權債務憑證。由于債券的利息通常是事先確定的，所以債券又被稱為固定利息證券。

2.債券的種類

債券按發行主體分類，可以分為由一級政府發行的政府債券（包括中央政府債券、地方政府債券和政府保證債券）、由銀行或非銀行金融機構發行的金融債券、由公司企業發行并承諾在一定時期內還本付息的企業債券，以及由外國政府、外國法人或國際組織和機構發行的國際債券（包括外國債券和歐洲債券）。

債券按照償還期限分類，可以分為短期債券、中期債券、長期債券和永久債券。

債券按照按計息方式分類，可以分為：（1）附息債券。（2）貼現債券，亦稱貼水債券。（3）單利債券。（4）累進利率債券。

債券按照是否記名分類，可以分為記名債券和不記名債券。

債券按照有無抵押擔保分類，可以分為信用債券（無擔保債券）和擔保債券。

債券按照存在形態分類，可以分為實物債券、憑證式債券和記賬債券。

（二）債券交易市場

1.債券市場的種類

最常見的分類有以下幾種。

（1）根據債券的運行過程和市場的基本功能，可將債券市場分為發行市場和流通市場。

（2）根據市場組織形式，債券流通市場又可進一步分為場內交易市場和場外交易市場。

（3）根據債券發行地點的不同，債券市場可以劃分為國內債券和國際債券市場。

2.全國銀行間債券市場

全國銀行間債券市場是指依托于全國銀行間同業拆借中心（簡稱同業中心）和中央國債登記結算公司（簡稱中央登記公司）的，包括商業銀行、農村信用聯社、保險公司、證券公司等金融機構進行債券買賣和回購的市場，成立于1997年6月6日。經過近幾年的迅速發展，銀行間債券市場目前已成為我國債券市場的主體部分。記賬式國債的大部分、政策性金融債券都在該市場發行并上市交易。

（三）債券投資風險管理

1.債券投資的風險

同股票投資風險類似，債券投資也存在著系統性風險和非系統性風險，前者主要包括利率變動風險、再投資收益率風險和購買力風險，后者主要是公司債券的違約風險。

（1）利率風險。

（2）購買力風險。購買力風險又稱通貨膨脹風險，是指在通貨膨脹的情況下貨幣購買力持續下降所帶來的風險。

（3）稅收風險。

（4）政策風險。

（5）再投資收益風險。

（6）信用風險。

（7）收回風險。

（8）突發事件風險。

2.債券投資風險的管理

企業進行債券投資，應當認真對待債券的各種風險，利用多種方法和手段了解風險、識別風險，制定風險管理的原則和策略，規避風險并減少風險損失。

（1）認真進行投資前的風險論證，合理判斷風險的程度。

（2）全面確定債券投資成本，準確計算債券投資收益。

（3）把握合適的債券投資時機。

（4）選擇多樣化的債券投資方式。

【典型例題】

一、單項選擇題

1.由出票人簽發的，承諾自己在見票時無條件支付確定金額給收款人或持票人的票據稱為（    ）。（2009年單項選擇第28題）

a.支票

b.本票

c.匯票

d.股票

【答案】b

【真題解析】本題所考查的考點是商業票據。

商業票據一般包含支票、本票和匯票三種。支票是出票人簽發的，委托辦理支票存款業務的銀行或者其他金融機構在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據，選項a錯誤。本票是出票人簽發的，承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據，選項b正確。匯票是出票人簽發的，委托付款人在見票時或者在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據，選項c錯誤。股票是一種有價證券，是股份有限公司在籌集資本時向出資人公開發行的、用以證明出資人的股本身份和權利，并根據股票持有人所持有的股份數享有權益和承擔義務的可轉讓的書面憑證，選項d錯誤。

2.下列關于普通股的表述，正確的是（    ）。（2009年單項選擇第29題）

a.普通股股東不享有公司的經營權

b.公司破產清算時，在剩余財產的分配上，普通股股票排在債權人之前

c.普通股股東具有優先認股權

d.普通股在發行時約定固定股息率

【答案】c

【真題解析】本題所考查的考點是普通股。

普通股是指在公司的經營管理和盈利及財產的分配上享有普通權利的股份。普通股的基本特點是其投資收益（股息和分紅）不是在購買時約定，而是事后根據股票發行公司的經營業績來確定。公司的經營業績好，普通股的收益就高；反之，若經營業績差，普通股的收益就低。普通股股票持有者按其所持有股份比例享有以下基本權利：

（1）參與公司經營的表決權。普通股股東一般有出席股東大會的權利，有表決權和選舉權、被選舉權，可以間接地參與公司的經營。

（2）參與股息紅利的分配權。普通股的股利收益沒有上下限，視公司經營狀況好壞、利潤大小而定，公司稅后利潤在按一定的比例提取了公積金并支付優先股股息后，再按股份比例分配給普通股股東。但如果公司虧損，則得不到股息。

（3）優先認購新股的權利。當公司資產增值，增發新股時，普通股股東有按其原有持股比例認購新股的優先權。

（4）請求召開臨時股東大會的權利。

（5）公司破產后依法分配剩余財產的權利。不過這種權利要等債權人和優先股股東權利滿足后才輪到普通股。

綜上所述，選項c正確。

3.根據股票上市地點及股票投資者的不同，可以將我國上市公司的股票分為a股、b股、h股等。其中h股是（    ）。（2009年單項選擇第30題）

a.中國境內注冊的公司發行、直接在香港上市的股票

b.香港境內注冊的公司發行、直接在香港上市的股票

c.香港境內注冊的公司發行、直接在中國境內上市的股票

d.中國境內注冊的公司發行，直接在中國境內上市的股票

【答案】a

【真題解析】本題所考查的考點是股票發行方式。

a股的正式名稱是人民幣普通股票，它是由我國境內的公司發行，供境內機構、組織或個人（不含臺、港、澳投資者）以人民幣認購和交易的普通股股票。b股的正式名稱是人民幣特種股票，它是以人民幣標明面值，以外幣認購和買賣，在境內（上海、深圳）證券交易所上市交易的外資股。h股也稱國企股，指注冊地在內地、上市地在香港的外資股。選項a正確。

4.股票上市交易申請經證券監督管理機構核準后，證券交易所應當自接到股票發行人提交的文件之日起（    ）內安排該股票上市。（2009年單項選擇第36題）

a.3個月

b.4個月

c.6個月

d.1年

【答案】c

【真題解析】本題所考查的考點是股票上市交易的時間。

證券法第四十六條規定：“股票上市交易申請經國務院證券監督管理機構核準后，其發行人應當向證券交易所提交核準文件和前條規定的有關文件。證券交易所應當自接到該股票發行人提交的前款規定的文件之日起六個月內，安排該股票上市交易。”故正確答案為c，選項abd錯誤。

5.債券按發行主體分類，除政府債券、金融債券和國際債券外，還有（   ）。（2010年單項選擇第22題）

a.擔保債券

b.信用債券

c.附息債券

d.企業債券

【答案】d

【真題解析】本題考查債券的分類。顯然只有d是從主體的角度對債券進行的分類。答案是d。

二、多項選擇題

1.下列會使金融工具發行價格升高的因素有（    ）。（2008年多項選擇第60題）

a.發行人資信登記高，業績優良

b.市場利率上升

c.金融工具期限長

d.金融市場的市場狀況好

【答案】ad

【真題解析】

本題涉及的考點是金融工具的價格。影響金融工具發行價格高低的因素主要有以下幾個：一是發行人的資信程度及業績狀況。資信等級越高、業績越是優良，發行價格可以越高；二是發行時的市場利率水平。市場利率上升，為了使金融工具（如股票、債券等）購買者的實際收益不低于存款收益，這些金融工具的發行價格隨利率的上升而降低；三是金融工具的期限。期限越長，流動性越差，風險越大，發行價格也應越低；四是金融市場的市場狀況，金融市場的市場狀況好，發行價格應越高。故本題的正確答案為ad。

2. 股票投資的非系統性風險包括（    ）。（2010年多項選擇第57題）

a.財務風險

b.購買力風險

c.市場風險

d.經營風險

【答案】acd

【真題解析】本題考查股票投資風險。股票投資的風險包括系統性風險和非系統性風險。系統性風險主要由政治、經濟及社會環境等宏觀因素造成。非系統性風險是公司經營管理、財務狀況、市場銷售、重大投資等因素的變化都會影響公司的股價走勢，與市場的其他證券沒有直接聯系，投資者可以通過分散投資的方法，來抵消該種風險。購買力風險屬于系統性風險。答案為acd。

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（責任編輯：xy）